科拓股份（2272）首掛最高漲 210%，總市值超 110 億港元

6 月 26 日，科拓股份（02272.HK）正式登陸港交所主板，由中金公司、民銀資本聯席保薦。

發行價為 39.55 港元（一口價）。昨日暗盤收漲 203.61%，報 119.90 港元，每手賺 4821 港元。

據發售結果，科拓股份的公配和國配分別獲得 2115.21 倍及 5.56 倍認購。

今日開盤最高漲幅達到 210.49%，報 122.80 港元。截至發文前，漲 191.53%，報 115.30 港元，總市值 116.59 億港元。

科拓股份成立於 2006 年 6 月，由孫龍喜創立。從 2011 年至 2025 年，公司進行了多輪融資和股權轉讓，投資方包括騰訊、洪泰基金、獵鷹投資、福旅聯信、德暉資本等。在 2025 年 2 月的股權轉讓後，公司的投後估值為 19.11 億元。

主要業務

      IPO FOCUS

科拓股份是一家智慧停車空間運營商，成立於 2006 年，專注連接城市停車的 “人、車、場” 三要素，已發展成集數智化停車系統、數智化停車管理服務及停車場運營於一體的停車產業集團（見下圖）。按 2024 年相關收益計算，公司在中國智慧停車空間運營行業排名第二，市場份額 3.3%；行業相對分散，前五大參與者合計份額 17.4%，排名第一及第三的運營商份額分別為 6.1% 及 3.1%。

圖源：招股書  ▲

公司以技術創新立身，多次定義行業節點。2006 年率先推出車位指示燈，引領 “盲停” 向數字引導轉型；2010 年首創搭載視頻識別技術的尋車終端；2012 年率先推廣視頻免取卡收費系統，2014 年最早實現 “微信支付” 繳費；2017 年推出無人收費停車場雲遠程管理服務；2023 年推出業內首個數智化停車運營系統 “永策 Pro”。

AI 能力是當前核心抓手。依託自主研發的數據中台，公司落地 “AI 崗亭”“AI 車場經理”“AI 雲客服” 等 AI 原生應用，將崗亭坐席管理車道的比例由 3∶1 降至 1∶200，單個 AI 崗亭可同時管理 200 個出入口車道，大幅壓降現場人力投入。

三條業務線相互導流、形成協同。數智化停車系統覆蓋停車收費、超聲波車位引導、視頻反向尋車、充電、人行管理等場景，集成硬件、雲端軟件及用户終端，按純供應、安裝調試支持、總包三種模式交付。數智化停車管理服務以線上線下一體化模式提供託管，按月收取固定服務費、極少採用收益分成；招股書披露，藉助該服務，客户臨時停車淨收益最高可提升 130%、整體停車場收益最高可提升 48%。停車場運營則通過承包運營、閒時運營及充電樁、停車券、廣告等增值合作，疊加 “速停車” 線上繳費平台與在線車位租賃平台，實現停車資產變現。

客户覆蓋商業地產、住宅、文旅、科技、物流及公共服務等垂直領域，並已與華潤集團、中國海外集團、萬科企業等知名企業建立合作。公司服務的停車場總數由 2023 年的 22,497 個增至 2025 年的 30,644 個。

存量運營是增長最快的一塊。2023 年至 2025 年，承包運營合作的停車位數目由 31,026 個增至 95,380 個，閒時運營合作停車位由 15,298 個增至 65,014 個，充電樁由 1,553 個增至 4,711 個，廣告位由 1,795 個增至 7,617 個；“速停車” 平台覆蓋的停車場由 13,870 個增至 19,389 個，公司並於 2025 年 3 月新增在線車位租賃平台，進一步打通車位供需兩端。

行業展望

 IPO FOCUS

行業受政策持續加持。中國住房和城鄉建設部於 2023 年 11 月發佈《關於全面推進城市綜合交通體系建設的指導意見》，中辦、國辦於 2024 年 12 月聯合發佈《關於推進新型城市基礎設施建設打造韌性城市的意見》，為停車場轉型創造了有利環境。

市場空間正快速打開。按收益計算，中國智慧停車空間運營市場規模預計將由 2024 年的 245 億元增至 2029 年的 919 億元，2025 年至 2029 年的複合年增長率達 28.6%。

滲透率提升是核心邏輯。智慧停車空間運營在整體停車空間運營市場的滲透率，預計將由 2024 年的 3.1% 升至 2029 年的 7.7%，智慧運營商正逐步取代傳統運營商。

圖源：招股書  ▲

股權架構

     IPO FOCUS

公司控股股東為一致行動人集團。孫龍喜、黃金練及鋒龍電子為一致行動人士，三者共同構成控股股東集團；其中鋒龍電子由黃金練、孫龍喜分別持有 51% 及 49% 的權益。

明星投資方騰訊亦在列。騰訊通過林芝利新及蘇州湃益持有公司權益，緊接全球發售前持股 8.46%。

持股架構如下：

製圖：IPO 聚焦（來源：招股書） ▲

財務數據

      IPO FOCUS

收入穩步增長。公司收入由 2023 年的 7.4 億元增至 2024 年的 8.0 億元，同比增長 8.3%，2025 年進一步增至 8.3 億元，同比增長 3.9%。

毛利與毛利率保持穩定。毛利由 2023 年的 3.4 億元增至 2024 年的 3.7 億元，再增至 2025 年的 3.9 億元，對應毛利率分別為 46.4%、45.9% 及 46.4%。

公司持續盈利。年內溢利由 2023 年的 8,703.0 萬元微降至 2024 年的 8,670.9 萬元，2025 年回升至 9,367.8 萬元，對應淨利率分別為 11.8%、10.8% 及 11.3%

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剔除上市開支及股份支付後利潤更高。經調整純利（非國際財務報告準則計量）分別為 8,941.3 萬元、9,168.7 萬元及 1.2 億元；其中 2025 年加回了上市開支 2,709.6 萬元。

圖源：招股書  ▲

收入結構上，停車場運營成為新增長引擎。2025 年，數智化停車系統、數智化停車管理服務及停車場運營收入分別為 4.8 億元、1.8 億元及 1.8 億元，佔比分別為 57.5%、21.2% 及 21.1%。

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公司財務槓桿較低，流動性充裕。三年利息開支（融資成本）僅 345.1 萬元、162.9 萬元及 293.7 萬元；流動比率分別為 2.6 倍、2.4 倍及 2.8 倍，速動比率分別為 2.4 倍、2.2 倍及 2.7 倍。非流動負債由 2023 年末的 2,100.0 萬元升至 2025 年末的 1.1 億元，主要為長期租賃及借款；同期權益總額由 8.4 億元增至 10.1 億元，流動資產淨值由 5.0 億元增至 5.7 億元。

應收賬款規模收縮、週轉改善。貿易應收款項（扣除虧損撥備，含即期及非即期）由 2023 年末的 3.2 億元降至 2025 年末的 2.7 億元，貿易應收款項週轉天數由 156 天降至 142 天，再降至 126 天，反映公司加強回款並對部分客户實施更嚴格的預付款要求。按客户類別，建築承包商佔貿易應收款項的比重由 54.9% 降至 39.5%，物業管理公司則由 15.7% 升至 22.9%。

圖源：招股書  ▲

經營現金流為正、淨現金狀況穩健。經營活動產生的現金淨額分別為 1.8 億元、6,642.1 萬元及 1.4 億元；投資活動淨流出由 2,117.6 萬元擴大至 1.0 億元，主要因承包運營停車場及新建廠房投資增加。年末現金及現金等價物分別為 1.9 億元、1.6 億元及 1.9 億元。

圖源：招股書  ▲