$赤峰黃金(06693.HK)基本沒動，$山東黃金(01787.HK)小跌——金價高位橫着的時候，港股黃金股反而提不起勁。金價沒大跌、礦企卻跟不上，這種金價穩、礦企弱的狀態最近反覆出現：是礦企成本端有壓力，還是資金把黃金敞口從礦股切到了 ETF 和實物？我猜是後者佔主導——礦股相對金價的折價拉大，更像持有方式在遷移，不是基本面惡化。