珞石機器人開啓招股：擠幹概念水分，工業、協作、具身三箭齊發

2026 年，機器人產業迎來了自己的轉折時刻。

一邊是具身智能概念在資本和技術圈持續升温，大模型與物理實體的結合成為最吸睛的敍事；另一邊，在真實工廠、商用場景裏，相對成熟的工業和協作機器人依然是應用的主力，能夠承載複雜工況、常態化 “上崗” 的具身終端，還在成長。

從實驗室 Demo 到現實生產力，一道工程化鴻溝隔開了兩種敍事。資本市場對機器人企業也因此有了更嚴格的要求：既要有長期想象力，又要有經得起驗證的 “造血” 能力。

什麼樣的企業才算真正符合這類要求？近日開啓港股招股的珞石機器人，正是硬科技板塊最新的風向標。

從珞石已公開的招股書等資料可以發現，它並未盲目追逐短期概念風口，而是構建了一套 “工業與協作機器人提供穩定現金流，具身智能開闢第二曲線” 的雙輪驅動結構。在行業一邊講故事、一邊拼交付的轉折點上，這種靠自研技術立足，手握強悍工業底座與軟硬件底座的平台型企業，擠幹了概念的水分，講出了真正行之有效的機器人 “進化論”。

全能玩家亮相 強悍底座保障 “造血” 能力

最近幾年，資本市場對機器人企業的評估邏輯一直比較割裂：一類是立足傳統領域被認為 “缺乏想象空間” 的傳統工業機器人，市場往往不願意給予太多溢價；另一類則是空降在風口頂端、缺乏物理底座的具身智能純概念玩家，雖然往往融資火熱估值高，但背後商業化落地幾乎處於無限期懸空狀態。

而珞石的特殊性就在於，它打破了這種尷尬局面。其雙輪驅動的業務架構，既為公司帶來了中短期的業績安全墊，也為具身智能的發展構築了防禦縱深。

從招股書披露的業績詳情看，2023 年至 2025 年，珞石的營業收入實現了 40% 的年複合增長，從 2.67 億元一路攀升至 5.22 億元，複合年增長率達 40%；其中 2025 年營收同比增速躍升至 60.4%。

拆解其營收結構與產品純度會發現，報告期內，珞石整機產品收入佔比從 2023 年的 68.0% 系統性提高至 2025 年的 78.6%——整機意味着更完整、標準化、高一致性的銷售形式，這個指標的增長，意味着公司加速擺脱定製化系統集成方案，後者往往需要付出更多的成本去滿足客户要求，因此存在重資金、低毛利等特徵。而現在，珞石整機交付佔比的提高直接帶來了綜合盈利水平的提升。

隨着工藝成熟度提升和產品結構升級，珞石柔性協作機器人和工業機器人兩大核心產品毛利率在 2025 年實現全面修復。其中，柔性協作機器人毛利率從先前的 21.9% 大幅攀升至 34.8%，工業機器人毛利率也從 14.9% 提升至 21.6%，共同帶動公司綜合毛利率邁向新台階。

同期，公司的經調整虧損呈現系統性收窄態勢，兩年內降幅超六成，於 2025 年降至 4167 萬元，加速接近財務拐點，整體具備優秀的成長性和抗風險能力。

不過，如果只看到珞石的商業價值，無疑忽略了 “協作機器人 + 工業機器人 + 具身終端” 三環佈局的潛力。

多樣化的機器人業務不僅穩定了業績表現，更是具身智能最需要的工程化訓練場。多關節機器人對高精度、高負載、複雜場景的滲透過程，是一場針對關鍵零部件（如精密減速器、高性能伺服電機及關節總成）性能極限的長期測試。

灼識諮詢的數據顯示，中國多關節機器人市場規模預計到 2030 年將達到 410 億元。其中，珞石按銷量計已位列中國本土多關節機器人制造商第三、全球第七；在技術壁壘更高的柔性協作機器人細分賽道，其更是斬獲了 47.0% 的中國市場份額。

目前，珞石已服務全球超 1000 家客户，涵蓋通用製造、3C 電子、商業服務、醫療保健等垂直領域，以及法雷奧、福田康明斯、小米、歌爾股份等頭部客户。

它在工業現場積累的工藝一致性和規模化量產經驗，是那些缺乏硬件基因的算法團隊孜孜以求的隱性資產。工業底座越硬朗，未來發展具身智能的硬件承載就越穩定。

擊穿單點工具侷限 “平台化控制系統” 重構定價權

機器人行業和其他硬件製造領域一樣，最大的痛點在於容易陷入 “造出空殼，失去大腦” 的同質化泥潭。所有價格戰與生存焦慮的本質，都指向產品缺乏獨立的定價權。但從上述業務情況看，珞石顯然避開了這個危險的循環。

為什麼？因為從機器人產業的底層邏輯看，當一台設備缺乏核心控制器與底層算法支持，企業淪為硬件代工廠的概率會大大提高。甚至當我們前瞻具身智能產品的發展也會發現，具身智能就是一種 “物理 AI”，其工作基於 “物理行為的載體” 展開，這個 “載體” 可以是形態各異的機器人，但關鍵是控制行動的力控關節等核心零部件，以及決定運動行為的算法設計。

而這些需求，恰恰回到了珞石的舒適區——核心技術棧深度自研。尤其是其歷時多年打磨的技術平台，一站式串聯硬件層、算法層、系統層，自研 HSA 高精度一體化力控關節大幅提升感知和運動能力，高帶寬力控算法結合七自由度仿生結構優化動力學模型大幅提升操作流暢性，而系統層打通了關節層面力控、底層驅動、整臂動力學算法數據流，讓系統能像神經調控肌肉一樣高效。

控制系統的自研與沉澱，讓珞石的產品跳出了單純 “機械設備” 的範疇，升級為軟硬件一體、具備持續優化可能性的智能終端。

並且，控制系統的核心價值不僅在於降低綜合成本，更在於它基於珞石的 “技術平台 - 產品平台” 設計，賦予了珞石極具技術彈性的 “一腦多體” 特徵。

從重負載工業機器人到輕量化柔性協作機器人，再到應用於具身智能場景的人形雙臂，珞石均能用同一套 xCore 底層技術棧進行驅動和調度。原本橫亙在不同硬件產品、不同工業場景之間的 “生態隔離” 被徹底打破。

一方面，這種能力使開發與部署成本呈現結構性下降。在同一套控制系統驅動下，下游客户能夠實現設備操作與維護邏輯的統一，極大降低了學習成本與系統的二次開發成本。珞石也因此實現了底層控制算法的一次性研發投入、多終端長期平攤的邊際效益最大化，重構了在面對價格戰時的定價權與防禦縱深。

另一方面，這樣一套控制系統還扮演了具身智能大腦與小腦之間的 “神經中樞”。

具身智能對多模態交互、高帶寬力控反饋和實時性有着嚴苛的要求。如果缺乏一個高實時性、可動態兼容多種物理形態動力學模型的控制底座，上層大模型的語義規劃和決策邏輯就無法順利轉化為物理實體的精準動作，甚至會導致硬件失控。

珞石依靠自研控制器積累的底藴，恰好縮短了 AI 軟件大模型與物理實體之間的對齊週期，讓具身智能的落地不再停留於軟件仿真。

具身智能不是概念 場景與技術棧需長期紮根

據 IT 桔子統計，今年上半年，具身智能及機器人領域發生了 288 起融資事件，大量初創公司走向台前。但其中不少都停留在 “一隻腳邁入商業化元年的階段”——應用了，但沒完全、深入地應用。

行業的競爭維度已經發生了質變。曾經依靠幾段精心剪輯的視頻或賽事展會高光就能獲得高估值的時代一去不復返，“高聲量、低交付” 的劣勢明顯。

此時，珞石並沒有盲目下場做高調的整機營銷，而是牢牢卡位在具身智能產業鏈的 “供給側基礎設施” 定位上，堅定產業分工的價值。而主攻具身物理載體與模型訓練平台的策略，也讓珞石快速拿到了具身領域的特殊優勢。

據招股書，截至最後實際可行日期，珞石已斬獲了超過一萬名具身智能機器人的確定性訂單。在行業滲透上，中國前十大具身智能機器人公司中，已有近半數選用其機械臂作為硬件物理載體來進行產品的快速迭代。2025 年，珞石具身智能機器人相關業務已實現 4701 萬元收入，佔比達到 9.0%，這便是其卡位優勢的直接解釋。

迴歸珞石的 “老本行”，機器人的商業化落地，本質上是一場物理世界數據的爭奪戰。珞石覆蓋全球 40 多個國家和地區的跨行業客户生態，為後續算法模型的迭代提供了難以替代的數據紅利。

在精密裝配、汽車零部件、重工等嚴苛環境下產生的工藝數據，在人機交互中的安全邊界反饋，都是算法模型訓練過程中最寶貴的 “物理養料”。相比那些僅在無摩擦仿真環境中訓練的初創企業，珞石從高精度物理反饋中形成的具身智能方案，在應對真實的粉塵、油污和動態干擾時，具備天然的穩定性。

因此，珞石所打造的正是工業標準之上的物理底座，它基於 “硬件—數據—模型—場景” 閉環，通過力控臂等產品賦能具身智能產業發展，反而跳出了越來越同質化的競爭，以開放之勢，助力產業加速走向成熟，在 “做大蛋糕” 的基礎上再談 “分蛋糕”。

因此，縱觀本次珞石港股 IPO 的募資投向，無論是推進感知交互技術等前沿領域的研發，還是升級人形機器人機械臂，以及進一步完善高毛利的海外分銷與服務網絡，都體現了其瞄準未來市場機遇，推動雙輪戰略向前延伸。

國務院發展研究中心發佈的《中國發展報告 2025》指出，中國具身智能市場將在 2030 年突破 2500 億元規模，2035 年突破萬億元，創造支柱增量。這條萬億級賽道的成熟，最終要回歸真實生產場景。在這個過程中，作為生態推動者的珞石，將迎來業績與估值的雙擊。

當市場概念的水分被逐漸擠幹，珞石強悍的工業造血底座、全棧自研的控制系統，以及供給側卡位的具身智能佈局，三者的協同意義會被更充分地發掘。其上市的啓幕，或許將為機器人的估值重塑翻開全新一頁。

來源：港股研究社