蘇寧易購，回到原點

斑馬消費 範建

50 多億資金砸進去，7 年後 200 萬元甩賣慘淡收場。蘇寧易購在家樂福中國身上寄託的全場景零售夢想，徹底劃上了句號。

這次慘烈的資產出清，不單單是一次投資失利，更是蘇寧十多年盲目擴張的一個縮影。

狂奔擴張、險象環生；剝離資產、斷臂求生，兜兜轉轉之後，所有浮華褪盡，蘇寧易購最終選擇了回到原點，從自己起家的 3C 重新開始。

52 億買一場大夢

7 月 1 日，ST 易購（002024.SZ）披露公告，子公司蘇寧國際已完成客優仕控股 100% 股權轉讓，交易對方香港快行天下已支付 200 萬元股權轉讓款。

公司在公告中表示，經財務部門初步測算，本次交易預計增加上市公司歸母淨利潤約 12.71 億元。

客優仕控股為原家樂福中國運營主體。為了拿下全球商超巨頭中國市場運營權，蘇寧前後累計投入超 52 億元。誰能想到，僅僅七年時間，這筆資產的價值便近乎歸零。

2019 年的蘇寧，處在發展的高光時刻，營收規模突破 2000 億元，正在向更高的目標邁進。此時的掌門人張近東，顯然不滿足於傳統家電業務，擴張的野心持續膨脹。

他在心裏，給蘇寧易購描繪了一個更龐大的全域零售藍圖：低頻消費的家電業務築底盤；用商超的高頻生鮮，吸引用户、提升復購。雙業態聯動，打通線上線下，打造全業態零售。

家樂福，正是蘇寧這一宏大藍圖的重要拼圖。家樂福作為外資商超龍頭，已在中國市場深耕 20 多年，擁有成熟的線下門店網絡、完善的供應鏈，以及海量用户羣體。

相關資料顯示，截至 2019 年 3 月，家樂福中國在國內擁有約 3000 萬會員，開設 210 家大型綜合超市、24 家便利店以及 6 大倉儲配送中心，覆蓋 22 個省份及 51 個大中型城市。

不過，當時的家樂福中國，受國內連鎖商超以及電商的衝擊，經營狀況並不理想。2017 年和 2018 年，營業收入持續下滑，分別虧損 10.99 億元和 5.78 億元。

對此，蘇寧易購似乎並不在意。於 2019 年 6 月，通過子公司蘇寧國際，出資 48 億元現金，拿下家樂福中國 80% 股權，並對收購剩餘股權做出了安排。

對當時的蘇寧來説，拿下家樂福，就能撕掉 “家電專賣” 的標籤，一躍成為對標國際巨頭的綜合零售平台。

收購落地後，蘇寧快速推進內部整合，打通雙向會員體系、上線線上即時配送服務、迭代門店品類結構，短期訂單數據回暖。

可現實很快澆滅了幻想。傳統大賣場的時代紅利快速消退，社區團購低價滲透、社區便利店密集分流、即時零售快速崛起，多重衝擊持續擠壓傳統商超的生存空間。

2020 年，蘇寧易購運營家樂福中國的首個完成會計年度，家樂福中國實現營收 255.74 億元，淨虧損 7.95 億元。

此後三年，家樂福中國繼續流血不止，到 2023 年幾乎完全崩塌。2020 至 2023 年，家樂福中國累計虧損近 78 億元，疊加收購本金、仲裁和解等各項成本，百億級的投入幾乎血本無歸。

家樂福中國在蘇寧易購手中的慘淡結局，並不是最驚心動魄的那段故事，只是公司十餘年瘋狂併購的尾聲。

一路狂奔一路劫

遙想當年，張近東戰國美、鬥京東，何其風光。蘇寧不僅在線下家電零售市場，打贏了國美，轉戰線上，也一度是中國電商的重要一極。

2015 年，阿里巴巴願意和蘇寧易購通過換股達成戰略聯盟，足見蘇寧易購在當時的風頭和實力。這也是張近東治下，蘇寧易購為數不多的成功投資。後來很多年，出售阿里巴巴股票獲取投資收益，讓蘇寧易購得以在資本市場續命。

當然，這是張近東商業生涯的另一段故事。

我們再把時間拉回到 2004 年。這一年，蘇寧電器在 A 股成功上市，其核心業務，就是在各個城市開的電器賣場。

上市之後的蘇寧，手握融資平台優勢，不再滿足於開門店、賣電器的笨重生意，而是充分藉助資本，大肆開啓併購擴張。

從 2009 年起，陸續在日本老牌家電量販店 LAOX、母嬰垂直電商紅孩子、努比亞手機、8 天在線、辣媽幫等眾多項目上瘋狂撒錢。

這時的蘇寧電器，已變身蘇寧易購，從傳統線下零售向互聯網全面轉型。

上述這些投資項目，都可算蘇寧零售生態的拓展，即便大多以失敗收場。2013 年公司重金佈局文娛賽道，豪擲 27 億元控股 PPTV，則是明確的跨界。當時，公司的設想是，依託視頻平台流量反哺零售主業，打造 “內容 + 零售” 的全新生態模式。

蘇寧易購的這場跨界，結局已提前寫好。高昂的版權成本壓頂，平台常年虧損、難以盈利。2019 年，蘇寧以 5.2 億元剝離 PPTV，數十億投入基本打了水漂。

2017 年，是蘇寧擴張最瘋狂、埋雷最深的一年。當年斥資 42.5 億元全資收購天天快遞，意圖搭建自主物流履約底盤、補齊零售配送短板。

但恰逢快遞行業價格戰白熱化，疊加內部整合低效、管理脱節，天天快遞不僅沒能對蘇寧形成助力，反而連年鉅虧、拖累上市公司業績。最終，在 2024 年以 1000 萬元低價打包出售。

在此前後，公司又相繼投入上百億資金，入股萬達商管、收購家樂福中國和萬達百貨，試圖繼續擴大自身零售版圖，為公司整體爆雷埋下了重大隱患。

斷臂求生歸原點

“如果京東的增速超過蘇寧易購，我就把蘇寧送給你。” 2012 年，張近東對劉強東喊出了那句豪言，今天聽起來仍然振聾發聵。

不過，隨着 2021 年張近東從蘇寧易購卸任、出局，他曾經説過的那些話，都將變成後人書寫中國商業史中的細節。

張近東之後，阿里系黃明端接替執掌風雨飄搖的蘇寧易購，進行大刀闊斧的改革。在不到兩年的任期內，黃明端帶領蘇寧易購斷臂求生，果斷關閉旗下紅孩子母嬰、家樂福超市等超過 600 家門店，將為數不多的資源，用於在自身具有優勢的家電、3C 等領域拓店。

2023 年，從蘇寧內部成長起來的任峻接過權杖，出任上市公司董事長兼總裁，依舊延續這一重振思路。一手清理虧損資產，一手重塑 3C 底盤。徹底告別過去 “重規模、輕盈利、盲目擴張” 的野蠻生長模式。

公司集中資源打造高端家電體驗店，發力全屋智能、大家電套購等高毛利場景業務；線上精簡冗餘品類，專注家電數碼核心賽道；下沉市場依託零售雲加盟網絡，紮根縣域市場，穩住基本盤。

這場果斷的瘦身與迴歸，讓企業基本面迎來修復。2024 年，蘇寧易購錄得歸母淨利潤 6.11 億元，實現了 2020 年以來的首次賬面盈利。

2025 年，公司藉助國補的紅利，積極參與市場競爭，前三季度門店銷售收入同比增長 3.5%，家電 3C 家居生活專業店可比門店收入同比增長 5.4%。全年，雖然規模收縮、業績下滑，但歸母淨利潤仍難得保持盈利。

當然，如今的蘇寧易購，還遠沒有到可以喘息的時候。

公司 2014 年以來，已連續 12 年扣非淨利潤虧損，千億負債壓頂，資產負債率仍高達 90%，流動性危機警報並未解除，持續經營能力仍存在不確定性。

好在，放下規模的執念，回到原點，讓外界看到了它重生的可能。