泰勝風能：南方基地進展超預期

泰勝風能：重視！南方基地進展超預期

23 年交付量有望增長 70%，基本面被低估。 

公司現有 35 萬噸陸風，20 萬噸海風產能。23 年預計在揚州新增 25 萬噸塔筒產能，主要匹配出口訂單，訂單可見度到 24 年。23 年是海陸交付大年，淡季不淡。目前公司 Q1 排產 10 萬噸，較 22Q1 同比 75%。預計 23 年出貨量 64 萬噸，較 22 年同比 73%。其中海風 24 萬噸，陸風 25 萬噸，出口 15 萬噸。 

預計 23 年有望實現利潤 5.6 億，對應估值 15 倍。在塔筒四兄弟中，即使按陸塔打包定價也被嚴重低估。過去股價表現主要壓制因素在於海風產能彈性不足。 

南方基地超預期，海風成長邏輯打開。國資入主後成功給公司運籌南方基地資源，目前已鎖定 2 個基地，各 30 萬噸體量。預計 23 年新增 1 個基地建設/投產，海風總產能達到 50 萬噸。公司陸塔市場集中在新疆和海外，供需格局較好，22 年行業低谷仍能維持 700-800 元較高噸淨利。而海風 22 年行業噸淨利已觸底，23 年市場回暖，海陸產品噸淨利回升可期。  

24 年主要彈性在出口和海風增量。預計 24 年有望實現 90 萬噸出貨量，9 億利潤，對應當下估值僅 9 倍。安全邊際高，空間大，值得重視！國資股東賦能，高效實現基地戰略拓張，為公司業績注入彈性。23-24 年預計實現淨利潤 5.6/9 億，給予 24 年 20 倍估值，目標市值 180 億。目前市值僅 80 億，安全邊際高，繼續看好。 

風險提示：需求不及預期，產能拓展不及預期，競爭格局惡化等