現在世界或許不缺聰明人

尤其在股市 各種智商 130+ 在搏儍

還不算量化軟件

在比較你比我更聰明

在競爭今天我比你多賺幾個點

國人叢林法則 零和博弈場習慣了

為學日益為道日損

所以 普通人 走大道至簡

承認自己笨或許才好運

尊重時間

在別人都不想競爭時

機構考核 Kpi 有口時

你還在場子上

因為你相信世界

美好企業在創業價值

尤其以為看小作文德明利那種

1000000➕同比增長能賺錢

衝進去 但是底層邏輯沒明白

國內有幾家企業能做到同比這數

學會多看數據 財報（雖然財報都...

但是相對普通人更真實些

模組利潤都被上游等賺走 Q2 數據就很差）

德明利 Q1 營收 75 億淨利 33.4 億

Q2 營收 95 億淨利 27 億，利潤少的 6.4 億去哪了？

一、核心底層邏輯：一季度利潤靠低價庫存紅利

二季度紅利消退

1. 2025 年底公司提前大規模囤貨，顆粒採購成本極低；26Q1 賣出的貨，大多是這批低價庫存，售價隨存儲漲價走高，單季毛利率衝到 44%，庫存升值貢獻超 20 億利潤。

2. 到二季度，低價老庫存基本消化完畢，新採購存儲顆粒價格大幅上漲，單位產品原材料成本抬升；雖然營收從 75 億漲到 95 億（多賣 20 億貨），但每一筆銷售的毛利空間被壓縮，綜合毛利率環比明顯下滑。

二、資金流向 1：營業成本大幅吞噬利潤（最大去向）

營收提升 26.7%，但上游晶圓、NAND 顆粒採購成本漲幅遠高於收入增速：

Q1 營收 75.38 億，營業成本僅 32.1 億；

Q2 為衝營收加大備貨、高價拿貨，銷售對應的結轉成本大幅增加，增量營收幾乎被原材料漲價吃掉，增量收入無法轉化為淨利潤。

三、資金流向 2：存貨佔用大量現金，賬面利潤沒變成現金流

截至 26Q1 末存貨 121.92 億元，較 2025 年末暴漲 72.73%，佔總資產 66%。

二季度為承接訂單持續加碼備貨：

1. 賺到的賬面利潤，全部拿去買存儲顆粒、生產成品，體現在資產負債表 “存貨”，而非淨利潤留存；

2. 經營現金流為負，公司靠短期借款囤貨，財務利息持續增加。

四、資金流向 3：各項期間費用環比抬升

1. 研發費用：擴企業級 SSD、主控芯片研發，人員、設備投入增加；

2. 財務費用：存貨擴張靠借貸，短期借款規模上升，利息支出持續走高；

3. 銷售/管理費用：營收擴張配套銷售團隊、渠道拓展、產能管理，費用同步抬升，進一步擠壓淨利潤。

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