堅定 AI 信仰十年不動搖，但是該對 AI 股保持警惕了

我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。

還是開篇先説觀點：AI 信仰長期看，十年不需要動搖，這輪技術革命會徹底顛覆社會生產力；算力供不應求，AI 概念股長期看好；前期漲勢過大的很多 A 股科技、美股半導體都存在周線級別調整的壓力，任何反彈都是賣出機會，資金會輪動到其它低位 AI 概念股。

影響股價的是資金而非基本面

大量的 AI 概念股漲到這個階段，真正能影響它們價格的，已經不再是基本面（盈利）之類的，關鍵在於市場資金的流入流出。

在今年 3-6 月份，英偉達的業績和展望一騎絕塵，但卻跑輸大多數半導體小票（諸如 MRVL、AMD、ON、AMAT），這是因為市場資金在一邊做多其它半導體（CPU、存儲概念、模擬芯片），一邊做空英偉達對沖系統性風險；而當存儲、CPU、WFE 開始跌的時候，英偉達反倒成為護盤主力。更何況現階段，除去英偉達，大多數半導體公司的股價都已經充分反映了 27-28 年的樂觀預期（特別是 MRVL 一度衝上 300）。

另一方面，在港 A 市場，各類科技股在 7 月前瘋狂上漲，完全透支了未來幾年的增長。反觀七月以來，小米、蔚小理這些本該是 loser 股的，卻漲了起來（考慮到手機和電動車都有非常多的壞消息），這説明資金在 cover 自己的空頭倉位，這些上漲跟基本面毫無關係可言，是純資金面的行為。

拋物線式上漲需要痛苦的去槓桿過程

3 月以來，美股半導體展開了一輪極其瘋狂的上漲，跟今年年初的黃金、白銀如出一轍，A 股方面，易中天等科技股目測也差不多。

當黃金站上 5500 以上的時候，所有人都以為這次會不一樣，因為黃金的邏輯似乎毫無破綻，但最後還是調整了大半年，黃金連周線級別企穩的信號都還沒發出過 hhh。

我認為美股半導體和 A 股的某些科技股也是一樣的。當所有人都以為這次不一樣的時候，可能這次還真的就一樣。當一個東西上漲的時候，市場就會去為它的上漲找理由，而當一個東西下跌的時候，市場也會為它的下跌找理由。我們看到的新聞都是市場想讓我們看到的。

從資金面的角度來説，機構沒有理由再去把美股半導體和 A 股的科技方向拉到新高，來讓這些散户解套。

因此，我認為下半年大概率，A 股科技和美股半導體都要經歷類似今年黃金一樣的痛苦震盪過程。

下一個機會也許是雲廠商

在半導體（A 股特別是半導體設備）賽道極其擁擠的情況下，資金從半導體流出必然要尋找新的可以做多（構建敍事）的標的，而我認為，樂觀情況下，中美的幾大雲廠商是一機會承接市場資金的。

首先，阿里、谷歌、亞馬遜這些估值都不算高，而且在 AI 推動下，雲業務的展望還是不錯的。第二，它們的漲幅遠遠落後於同期的半導體，甚至在半導體上漲的過程中被做空來對沖系統性風險，現在半導體的資金 unwind 了，空頭回補疊加積極的敍事，股價漲一輪是很有希望的。

但是，從季節性的角度來看，夏季流動性較差，VIX 容易走高，現在只是個股波動率高，但相關性弱（比如半導體大跌，消費、軟件和 M7 上漲護盤，導致指數其實沒怎麼變化）。一旦 hyperscaler 的財報不及預期，很有可能觸發整個指數層面的波動率上升，到時候就是整個大盤傾瀉而下。我預期今年下半年至少有一次全球股市層面的恐慌殺跌，QQQ 短期跌 5%，中國的科創 50 短期跌 15%。

當然北美雲廠商的風險也需要注意，最重要的問題還是負債太高，自由現金流為負，甚至 META 谷歌都有不少表外債務。

對中國資產的展望

大 A 跌破 3800 的時候，國家隊進場護盤，看樣子是穩住了市場，但這種通過行政手段緩和市場下跌情緒的，只是緩兵之計，它不能解決根本問題，那就是股票的價格是需要通過盈利來穩住的。

站在今年 3-4 月份，那時候很多科技企業，尤其是 AI 相關的科技企業，其估值還是挺合理的，比如我看好的長電科技（半導體封測龍頭），但是短短兩個多月，長電科技股價翻了兩倍多，類似的科技股比比皆是。這些漲幅很明顯是資金的抱團行為，過度透支了未來的基本面和股價。現在很明顯是抱團資金開始離場的時候。政策只能減緩市場拋壓，我的個人觀點是，A 股的科技板塊即將經歷一場深度回調和震盪，週期起碼三個月。

此外，除去 AI 相關的科技股，市場中的其他股票，其盈利前景伴隨着 CN 疲軟的經濟都很難樂觀起來。説白了還是消費不足，經濟增長只能靠出口和 AI 算力資本開支，因此我斷言，中國股市指數層面的牛市已經可以説是基本結束了（甚至結束時間點可以提前到 3 月份接近 4200 那次），接下來不可能有寬基指數層面（包括滬深 300、中證 500、中證 1000）的普遍牛市。具體來説，就是滬深 300、中證 500、中證 1000，在接下來兩年內，不可能再同時創出新的高點。