台積電被掃 Call，設備股卻挨 Put 牆

半導體的多空昨夜方向統一了，但結構分歧：指數端 SMH 被兩檔賣 Put 收租、還有人補深價外 Call 博彈性，個股端康寧、泰瑞達、邁威爾這些設備與組件股捱了合計超 $10M 的 Put 牆；最大一筆多頭 $5.06M 給了台積電，同一行權價跨期接力掃 Call。多頭 $67.80M 對空頭 $60.84M 幾乎打平，分歧全藏在站位裏。

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$台積電(TSM.US)
方向：看漲 🟢
到期日：2026-07-24 / 2026-07-31（主腿）/ 2026-11-20（尾腿）
行權價：$410（主）/ $407.5
名義規模：合計約 506 萬美元（當日 Top 多）
成交張數：2184 張（7/24 腿）+ 2510 張（7/31 腿）+ 86 張 / 44 張
結構類型：同價跨期接力 Buy Call（近端權重超九成的不對稱日曆式建倉）

數據要點：7/16 Q2 財報大超預期——營收 $402 億（同比增 33.7%）、每 ADR 收益 $4.31 對共識 $3.81，Q3 指引 $446-458 億；但正股跟着板塊殺跌，從 7/10 的 $434.11 一路砸到 7/17 低點 $386.02，7/20 才收復 $402.30。就在這個位置，早盤 11 分鐘內，$410 Call 被 7/24、7/31 兩個到期日接力買入 $4.72M，行權價貼着現價。

多方觀點對比：JPMorgan 把這輪 SOX 回撤 20% 定性為"資金再配置而非基本面惡化"，點名台積電財報是反彈催化劑、HBM 供應緊到 2028；今晨日經再爆料：台積電 2027 年起代工全面漲價 5%-10%，成熟製程最高 10%，談判 7 月已收尾。盤前正股直接頂到 $417.48，已經站上 $410 行權價。

我的觀點：這條台積電多頭線 6/29 就有伏筆——當時有人賣出一筆$11.46M 的 Put 表達"跌不下去"，後面期權的錢換成了更激進的姿勢直接買 Call 接力。財報超預期、指引上修、漲價落地，基本面三連擊對面只有板塊情緒——$410 平值 Call 用 DTE4 和 DTE11 的短腿押"兩週內市場必須認賬"，昨夜進場的這批錢今天盤前已經贏在起跑線。

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$泰瑞達(TER.US)
方向：看跌 🔴
到期日：2026-08-21
行權價：$300
名義規模：約 256 萬美元（半導體設備 Put 牆中最大新鮮單筆）
成交張數：935 張（均價 $27.39）
結構類型：單筆中期價外 Buy Put（OTM 11.7%）

數據要點：7/20 UBS 把目標價從 $440 上調到 $500，正股盤中衝 $351.23、收 $333.76；就在早盤拉昇途中，有人$2.56M 買入 8/21 $300 Put。同日康寧 $4.46M、邁威爾 $2.32M、微芯 $1.27M、Credo $1.63M 的 Put 集羣把設備與組件鏈圍了一圈。

多方觀點對比：多頭陣營熱鬧——年內漲約 140%，Cantor 給到 $550，UBS 剛上調到 $500；但華爾街平均目標價只有 $399，已被現價反超。7/28 盤後 Q2 財報是明牌：公司指引 non-GAAP EPS $1.86-2.15，中值低於 Q1 實際的 $2.56；上一次 Q1 財報創紀錄，股價次日照樣跌 19%。7/16 董事 Marilyn Matz 已減持 1200 股。

我的觀點：這筆 Put 不是看空半導體設備的宏大敍事，是精確的財報事件空——8/21 到期剛好吃完 7/28 財報，盈虧平衡 $272.6、比現價低 18%，幾乎就是 Q1 財報後那根 19% 大陰線的復刻模板。動量漲了 140%、平均目標價被現價倒掛、指引中值環比走低，這套組合 Q1 已經演過一遍。

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$聯合健康(UNH.US)
方向：雙向（押波動率）🟣
到期日：2026-11-20（雙腿同到期）
行權價：$470（Call）/ $420（Put）
名義規模：合計約 448 萬美元
成交張數：1717 張（Call ×2 分筆）+ 616 張（Put）
結構類型：Long Strangle（純買方勒式 · Call 張數近三倍的不對稱配比）

數據要點：7/16 Q2 淨超預期——EPS $6.38 對共識 $4.91（超 30%）、醫療成本率 86.7% 創兩年低點、全年指引上修到 $19.50-20.00；當天股價高開 7%、盤中衝 $461.62，收盤只剩 +1.2%，$38 的漲幅全數回吐。7/20 收 $421.55。昨夜早盤一小時內，$2.65M 買 11 月 $470 Call、$1.83M 買 11 月 $420 平值 Put 先後落地。

多方觀點對比：賣方在財報後集體上修——Piper Sandler 從 $420 上到 $475、Baird 上調評級、另有目標價給到 $529；但另一邊，伯克希爾 Q1 已把 UNH 清倉、Tepper 同步減持，公司自己還計劃在已流失 96.5 萬醫保優勢會員之後再砍 200-300 萬，用收縮換利潤率。

我的觀點：財報超預期 30% 都換不來一根陽線，説明這票的定價權暫時不在基本面手裏——於是有人乾脆不猜方向，$4.48M 兩頭下注，賭 11/20 之前 Q3 財報加 2027 醫保定價週期必須給個説法。細節在配比：Call 張數是 Put 的近三倍，$420 Put 行權價貼着技術派盯的 $420.50 破位線——這是"偏上行修復、下行重保險"的姿勢，不是恐慌盤。$420 是多空共用的生命線，站上 $433 阻力之前，這套勒式賺的是波動不是方向。