惠發食品賣地扭虧

斑馬消費 沈庹

今年上半年，惠發食品實現扭虧為盈，暫時沖淡去年大額虧損的經營壓力，但這依賴於閒置土地處置收益支撐，扣非淨利潤仍為負值，主業沒有實質性改善。

賣地屬於一次性收益，不具備可持續性，下半年依然存在虧損壓力。拉長週期來看，因行業競爭加劇、主營收入持續收縮以及團餐供應鏈業務走下坡路，惠發食品近 5 年四度虧損，尚難走出經營泥潭。

成功扭虧

2026 年上半年，惠發食品（603536.SH）預計實現賬面扭虧，短期緩解去年大額虧損壓力，但此次盈利並不具備長期可持續性。

日前，公司公告披露，預計上半年歸母淨利潤為 320.00 萬元至 400.00 萬元，較去年同期增加 3319.36 萬元至 3399.36 萬元，同比增長約 110.67% 至 113.34%；同期，扣非淨利潤預計-650.00 萬元至-500.00 萬元，虧損幅度同比收窄 78.71% 至 83.62%。

公司認為，通過渠道下沉、產品組合拉動、減少低收益供應鏈項目運營等措施，提升了經營質量和盈利能力。同時指出，出售閒置土地使用權是業績好轉的重要原因。

今年一季度，惠發食品經營階段性回暖，實現歸母淨利潤 70.09 萬元，扣非淨利潤 17.14 萬元，而上年同期，這兩項指標分別虧損 1803.63 萬元和 1899.66 萬元。

當期，公司速凍食品實現收入 3.28 億元，同比增長 8.31%，其中，丸製品、油炸品、腸製品和串製品分別實現收入 1.07 億元、0.70 億元、0.39 億元和 0.23 億元，同比分別增長 65.80%、73.91%、53.67% 和 19.53%。

一季度的良好表現，並未從根本上改善公司主業經營壓力。核心癥結可能在於低毛利供應鏈持續拖累整體盈利水平，疊加人工、折舊等固定成本，二季度經營再度走弱，主業暫未形成穩定盈利能力。

5 年 4 虧

在速凍食品行業，素有 “南安井，北惠發” 的説法，但該標籤只是概括了兩家企業的區域格局， 並不意味着實力對等。

2025 年，安井食品（603345.SH）營業收入超 160 億元，是惠發食品的十倍，魚糜、預製菜、鎖鮮裝等產品多點開花，是全國速凍火鍋料絕對龍頭；惠發食品則紮根山東，僅在禽丸類、烤腸類細分賽道具備區域優勢，缺乏全國化產能和渠道佈局能力。

2017 年惠發食品登陸上交所，上市後盈利水平逐年下滑，2021 年首次出現億元級大額虧損。2021 年至 2025 年，公司歸母淨利潤 5 年 4 虧，僅 2023 年依靠政府補助等實現 751.60 萬元盈利。期間，扣非淨利潤五連虧，累計虧損超 6.45 億元。

梳理發現，公司主業長期疲軟，主要來自三大因素。

一是供應鏈業務遭遇政策性影響。該業務是公司第二大業務，2021 年收入 3.69 億元，同比大增 102.57%，佔總收入的 22.35%。但該業務毛利率僅 8.30%，遠低於第一大業務丸製品 20.99% 的毛利率水平。

2025 年國內校園食堂政策調整，多地推行自營模式，嚴控民企外包託管，學校集採訂單大規模收縮。當年，公司主營業務同比下降 5.16 億元，毛利減少 0.86 億元，成為當年虧損的重要因素之一。

其二在於跨界分散經營資源，多元化佈局未能培育成第二增長曲線。在主業根基未穩之時，惠發食品先後加碼預製菜、跨界無糖茶。理論上，預製菜能與速凍主業、供應鏈業務形成協同，但該板塊經營持續走弱，收入由 2021 年的 1.54 億元降至 2025 年 1.38 億元；無糖茶與傳統主業協同性極低，上市後很快被市場淹沒。

第三是行業存量內卷，龍頭企業持續下沉市場。速凍食品行業技術門檻低，同質化產品極易引發價格戰。安井食品攜規模優勢，強勢佈局全國，在北方市場已對惠發食品形成壓制。

存量時代

速凍食品市場的崛起，是冷鏈物流、餐飲標準化、宅經濟等多種因素，共同作用的結果。

2025 年，國內速凍食品市場規模已超 2000 億元，行業已從增量擴張轉向存量競爭、提質增效階段。

在 “一超多強” 的競爭格局下，安井食品穩坐頭把交椅，三全食品、思念食品緊隨其後，區域龍頭只有通過價格、口味本地化等，進軍下沉市場。

在這一嚴重內卷的市場中，多數企業經營承壓。2025 年，8 家速凍食品上市企業，7 家歸母淨利潤下降。千味央廚、五芳齋和海欣食品，降幅均在兩位數，惠發食品更是大降 300%。

存量博弈下，行業龍頭與區域企業的選擇截然不同。安井食品從過去單純渠道擴張，切換為產品創新驅動模式，依靠持續輸出差異化新品對沖價格競爭。

惠發食品受限於產能規模、渠道短板，又缺乏成本與產品優勢，只能被動接受市場被龍頭蠶食的現實。