微軟追高 2241 萬，應材反手砸 Put

前一天道指剛暴瀉 1153 點，7/30 微軟一家用財報把整個科技盤拉了回來，費半漲 8.81%，六連跌終結。200 單異動、多空比 2.8:1、多頭 1.038 億美元，但這個盤面的重心極度偏斜——五分之一的多頭權利金壓在同一只票上，而當天最大的一筆空頭，是在一隻已經漲了一成半的票上砸下去的。

$微軟(MSFT.US) 微軟
方向：🟢 看漲
到期日：2026-09-04 · 2026-09-18 · 2026-10-16（另有 2026-08-14 賣出腿）
行權價：$465 / $470 / $490（Buy Call）· $465（Sell Call）
名義規模：三檔 Buy Call 合計 2241 萬美元，另收 19.3 萬美元
成交張數：6780 張 + 9953 張 + 998 張 + 213 張
結構類型：階梯 Call 建倉（四腿，含近端同價賣出腿）

數據要點：$470 那筆 1274 萬美元是全場最大單，9953 張一次成交。三檔在同一分鐘前後鋪開，$470 與 $490 都落在 10:25，$465 分三次落在 10:26 到 12:06。關鍵是入場位置：微軟當天開盤就跳空 11.82%，這三筆全部買在跳空之後，收盤 451.10，漲 15.50%，是 2008 年以來最佳單日，市值單日增加近 4500 億美元。而收盤價低於三檔裏最低的 $465。按權利金除以張數算，單價分別是 12.52 / 12.80 / 11.82 美元一股，盈虧平衡 477.52 / 482.80 / 501.82，最便宜那檔也要再漲 5.86% 才回本。盤後跌 0.58%、夜盤再跌 0.90%，已經在往回收。

多方觀點對比：財報是硬的。Q4 FY2026 營收 900 億美元超共識 876 億，Azure 固定匯率增速 43% 高於預期的 40%，Azure 全財年首次突破 1000 億美元，Copilot 付費席位從 4 月的 2000 萬增到 3000 萬，EPS 4.81 美元。高盛的表述是微軟正在向華爾街展示 AI 投資的變現路徑。賣方 7/30 當天更新共識 strong buy、目標價 561.58，56 家裏 40 家強烈買入、0 家賣出，連最低檔 400 都只比收盤低一成。基本面、賣方、期權盤三方同向。

我的觀點：方向我認，位置我不認。這 2241 萬是財報兑現之後的追漲——同一批錢若在 7/29 收盤前的 390.54 下手，成本能低 13%，它卻選在跳空 12% 之後進場，把最厚的一段讓掉了，代價是收盤時三檔全在虛值。DTE36 到 78 的久期是這筆單唯一的安全墊，夠它等第二波。我不跟這三檔裏的任何一檔。$465 是觀察線，那是最低一檔行權價，站上去這筆單才開始真正賺錢；夜盤已經連着兩段回吐，先看它守不守 437.90 這個開盤價。

來源：Trading Edge live options flow（本地採集 2026-07-30）

$應用材料(AMAT.US) 應用材料
方向：🔴 看跌
到期日：2026-08-07（兩檔同期）
行權價：$440 / $450（Buy Put）
名義規模：兩檔合計約 384 萬美元，為當日最大空頭
成交張數：2478 張 + 1266 張
結構類型：近似比例價差（同期跨價，張數比 1.96:1，低檔為主腿）

數據要點：$440 那檔分三次落在 11:50 到 12:53，$450 分兩次落在 11:27 到 11:58，下單時間全在午盤，也就是應材當天已經漲了一成多之後。收盤 501.77，漲 14.96%，盤中高 508.54。單價 9.40 和 11.93 美元一股，盈虧平衡 430.60 和 438.07，意味着 8 天內要從 501.77 跌 12.70% 到 14.18% 才回本。盤後再漲 3.58% 到 519.75，夜盤 508.77，兩檔的虛值程度還在擴大。背景是應材從 7/22 的 553.92 跌到 7/29 的 436.45、五個交易日縮水 21.21%，7/30 這一跳由費半 +8.81% 帶起，同板塊泛林漲超 20%、美光漲 14%。

多方觀點對比：賣方站在這筆單的正對面。共識 strong buy、目標價 627.66，39 家裏 28 家強烈買入、0 家賣出，最低檔 358 只有收盤價的七成一。支持這筆 Put 的理由是節奏而非估值：五個交易日跌兩成之後的單日 15% 反彈確實急，而且反彈靠的是微軟財報外溢，不是設備訂單本身出現改善。

我的觀點：邏輯我理解，久期我不接。這筆單的問題不在方向在期限——它要求應材在 8/7 之前從 501.77 回到 440 下方，而板塊才剛把它拉上來，盤後夜盤還在繼續漲。同樣看空的錢放到 10 月或 11 月，勝率完全是另一回事。我不跟。$508.54 是觀察線，站上 7/30 盤中高之後這兩檔基本作廢；反過來只有跌回 476.12 這個當日盤中低，這筆單才算重新回到牌桌上。

來源：Trading Edge live options flow（本地採集 2026-07-30）

$Nebius(NBIS.US) Nebius
方向：🟣 對沖/中性（淨收權利金，賣方主導）
到期日：2026-10-16（五腿）· 2026-08-28 · 2026-08-07
行權價：$165 / $160 / $190（Sell Put）· $135 / $175 / $155（Buy Put）· $260（Buy Call）
名義規模：賣方收 459 萬，買方付 285 萬，淨收約 174 萬美元
成交張數：633 + 898 + 30 張（賣出）· 1171 + 46 + 1292 張（買入）· 200 張（Call）
結構類型：多腿複合結構（六腿，Put 信用價差 + 價外 Call + 午後追加保護）

數據要點：10:21 同一分鐘裏賣出三檔 10 月到期 Put 收進 459 萬，同時買入同到期 $135 Put 付出 187 萬，構成信用價差；10:26 補一筆 $260 價外 Call 26 萬留住上行敞口。午後另有資金反向下手，14:06 買 $175 Put 15.6 萬，14:40 買 8/7 到期的 $155 Put 56.2 萬。結算結果是賣方大勝：收盤 188.43，漲 27.12%，盤中高 195.89，盤後 199.00、夜盤 199.09。$165 和 $160 兩檔算下來被行權成本是 134.35 和 131.94，等於賣方的立場是"再跌三成我照接"，而這兩檔現在徹底安全。午後那兩筆買 Put 的錢，買在了當天最差的位置。

多方觀點對比：當天漲 27.12% 的直接原因是 Nebius 公佈向 Reflection AI 出售算力的多年合同，金額逾 10 億美元、期限到 2029 年，盤前就推漲逾 4%，隨後整個數據中心板塊逼空，IREN 漲 27%、HUT 漲 22%。需要區分的是市面上常被一起引用的"Meta 270 億美元訂單"——那是 3 月籤的五年合約、2027 年才開始執行，不是 7/30 的新催化劑，把它算進當日漲因會高估這波的持續性。賣方共識 buy、目標價 258.13，18 家裏 10 家強烈買入、0 家賣出。

我的觀點：我站 10:21 那批賣方。它們的下手位置是 Nebius 從 218.16 跌到 148.22、七個交易日縮水 32.06% 之後的低位，把接貨線壓到 131.94，用的是跌無可跌的邏輯而不是馬上要漲的邏輯，這比追 Call 穩。午後 14:40 那筆 8/7 到期的 $155 Put 我明確不跟：8 天內要從 188.43 跌 17.7% 才有意義，方向還跟當日催化劑完全相反。觀察線 169.08，也就是 7/30 盤中低，跌回該位説明這波逼空只是一日行情，賣方那三成緩衝要重新算。

來源：Trading Edge live options flow（本地採集 2026-07-30）

$英特爾(INTC.US) 英特爾
方向：🟣 對沖/中性（同日雙向，Call 腿佔優）
到期日：2026-08-21 · 2026-08-07 · 2026-09-04
行權價：$92（Buy Put）· $95 / $100（Buy Call）
名義規模：Put 87.7 萬，兩檔 Call 47.1 萬加 15.1 萬，合計約 150 萬美元
成交張數：1185 張 · 1135 張 · 200 張
結構類型：跨期雙側結構（三腿，先買 Put 後買 Call）

數據要點：同一只票在同一天裏自己跟自己打架。10:21 買 8/21 到期的 $92 Put，87.7 萬、1185 張；1 小時 47 分鐘後的 12:08 買 8/7 到期的 $95 Call，47.1 萬、1135 張；10:29 另有一筆 9/4 到期的 $100 Call 15.1 萬。Put 端出價高於兩筆 Call 合計。收盤 91.13，漲 11.29%，盤中高 94.10，盤後 95.28、夜盤 94.12。按單價算 $92 Put 的盈虧平衡是 84.60、$95 Call 是 99.15，夜盤 94.12 這個位置把 Put 推成虛值、把 Call 推到貼近平值，晚下手的那條腿反而佔了上風。

多方觀點對比：英特爾 7/30 的漲幅來自板塊不來自自己——道指漲 613 點、納指漲 2.78%、晶片股報復式反彈。它自己的 Q2 財報早在 7/23 就已公佈且大幅超預期：營收 161.3 億美元同比增 25.4%，non-GAAP EPS 0.42 美元對預期 0.22，數據中心與 AI 業務增 59% 至 62.6 億，代工增 31% 至 57.6 億，Q3 指引 158 到 168 億。賣方仍不買賬：共識 hold、目標價 115.27，52 家裏 31 家持有、2 家賣出、1 家減持，目標價區間 74 到 200，分歧極大。

我的觀點：認 Call 腿，不認 Put 腿。英特爾在我的台賬裏已經是第 4 次登場——7/23 三腿組合被財報驗證，7/28 押 1983 萬到 2027 年，7/29 補一筆近月 Put 首次出現保險腿，7/30 變成同日雙向。方向反覆到這個程度，我只看哪條腿在錢上：7/28 那筆 2027 年 LEAPS 的成本區在 86.30 附近，夜盤 94.12 已經把它拉到水面上方，是這條線上最舒服的倉位；7/30 的 $92 Put 則是買在板塊反轉的第一天，位置最差。觀察線 94.10，站上 7/30 盤中高，$95 那檔 Call 就進實值區。

來源：Trading Edge live options flow（本地採集 2026-07-30）

$高通(QCOM.US) 高通
方向：🔴 看跌（Put 腿為主，另有反向 LEAPS）
到期日：2026-11-20（兩檔）· 2027-02-19
行權價：$105 / $110（Buy Put）· $155（Buy Call）
名義規模：兩檔 Put 合計 139 萬，LEAPS Call 123 萬，合計約 262 萬美元
成交張數：2355 張 + 2101 張 · 498 張
結構類型：多腿雙側（三腿，兩檔同期 Put 加尾盤遠月 Call，判為不同資金）

數據要點：全市場逼空日裏唯一逆勢下跌的一隻，也是這批單子裏唯一讓買 Put 的人賺到錢的一隻。10:41 買 11/20 到期的 $105 Put 65.2 萬、2355 張，11:57 買同到期 $110 Put 73.5 萬、2101 張，兩筆間隔 76 分鐘。收盤 151.60，跌 2.62%，盤中低 146.00。這兩檔不是短線：單價 2.77 和 3.50 美元一股，盈虧平衡 102.23 和 106.50，要從收盤再跌 29.75% 到 32.57% 才回本，押的是年底之前一段大幅下修。尾盤 15:12 另有一筆 2027-02 到期的 $155 Call 123 萬、498 張，行權價只比收盤高 2.24%，盈虧平衡 179.70，跟前兩筆方向完全相反。

多方觀點對比：7/30 當天三條利空同時落地——公司自己警告內存成本上升正在衝擊手機業務，花旗下調目標價至 175 美元、同時下調 2026 到 28 財年盈測並維持中性，TD Cowen 也下調至 175 美元。賣方共識目標價一天之內從 220.57 下修到 199.43，共識仍是 hold，38 家裏 23 家持有。股價七個交易日從 175.63 跌到 151.60，累計縮水 13.68%。

我的觀點：站 Put 這條線的方向，不站它的幅度。7/30 給了一個很乾淨的對照——存儲芯片指數當天漲 17%，而高通因為內存漲價而跌，同一件事在產業鏈兩端一個記收入一個記成本，這種成本擠壓不會在一個季度裏消化完，所以兩檔 11 月 Put 的方向我認。但要求再跌三成才回本，是把利潤率下修當成業務崩塌，我不跟這個幅度。高通這條線到我台賬第 3 次：7/14 判它偏空波動率、Put 比 Call 重六成，7/29 那筆財報前數小時下單的 $175 Call 押錯，7/30 空頭這條線繼續兑現。尾盤那筆 2027 LEAPS 我看而不動，盈虧平衡 179.70 仍在下修後的共識 199.43 下方、模型上説得過去，但它要贏就得證明內存成本這條線是短期的——和同一天那兩檔 Put 押的是同一個問題的兩個答案。觀察線 146.00，也就是 7/30 盤中低。

來源：Trading Edge live options flow（本地採集 2026-07-30）

最先見分曉的是 8/7。應材那兩檔 $440 與 $450 Put、英特爾的 $95 Call、Nebius 午後追的 $155 Put，全部壓在這同一個到期日上，方向互相矛盾，8 天后一次結清。再往後是微軟 $465 那檔的 9/4，和高通兩檔 Put 的 11/20。隔夜亞洲時段已經給了一個預演：KOSPI 反彈超 17%、SK 海力士飆近 30%、三星漲 23%，半導體這波修復還沒走完，8/7 之前空頭那一側的時間成本會比多頭貴得多。