全球資本 “請上桌” 的兆易創新，差點被長鑫科技 “擠出牌桌”

導語：在全球熱門存儲 ETF——Roundhill Memory ETF 的最新持倉中，$長鑫科技(688825.SH) 躋身第八，兆易創新跌至第十。

8 月 3 日，$兆易創新(03986.HK) 迎來充滿反轉意味的一天。

就在一個多月前，它剛剛成為全球資金押注中國存儲產業的 “代表”。但如今，市場給出的答案卻截然不同。

當天，存儲芯片板塊集體走弱，兆易創新盤中觸及跌停。

同時，全球熱門存儲 ETF——Roundhill Memory ETF 完成季度調倉，兆易創新持倉權重從此前的 2.91% 下降至 1.51%，排名從第八大重倉股跌至第十。而另一家中國存儲企業長鑫科技以 2.52% 的權重新進入該 ETF，排名第八。

一個被降低權重，一個被新納入，資本市場的排序正在發生變化。

一個多月前，兆易創新還是 “中國存儲崛起” 的象徵。

如今，它卻成為市場重新審視存儲週期、產業競爭和公司估值的樣本。

這中間，到底發生了什麼？

01 週期股鐵律

時間撥回到一個多月前。

6 月末，全球最火的存儲主題 ETF——Roundhill Memory ETF 完成季度調倉。兆易創新首次被納入投資組合，以 2.91% 的權重位列第八大重倉股。

這是該 ETF 自 4 月上市以來，第一次將中國大陸 A 股公司請上全球存儲產業的牌桌。

此前，這份名單被海外巨頭壟斷：三星、美光、SK 海力士、鎧俠、西部數據、希捷……

兆易創新的出現，意味着中國存儲企業第一次進入全球主流資金的估值體系。市場開始重新講述兆易創新的故事：國產替代、AI 存儲週期、中國半導體突圍。

那一刻，兆易創新站在了風口中央。

但資本市場的殘酷之處在於：當所有人開始相信一個故事時，風險往往已經開始積累。

進入 7 月，兆易創新股價從最高 846.66 元一路跌至最低 337.1 元，短短一個月，最大跌幅超過 60%。

對於一家半導體企業來説，這樣的調整並不尋常。因為同期，它交出的並不是一份糟糕的財報。

7 月 10 日，兆易創新發布 2026 年上半年業績預告：預計營收約 115 億元，同比增長 177%；歸母淨利潤約 69 億元，同比增長 1099%；扣非淨利潤約 48.5 億元，同比增長 791%。這是公司上市以來營收和利潤的最高水平。

但股票市場卻選擇了用腳投票。

因為資本市場交易的，從來不是過去，而是未來。

當利基 DRAM 價格連續數個季度上漲、NOR Flash 温和上行、SLC NAND 處於歷史高位時，市場不是看不到業績好，而是擔心 “好到頂了”。

存儲芯片是 A 股週期性最強的賽道之一，市場習慣提前半年到一年定價。

兆易創新自己在調研中也坦言，DRAM 產品單 bit 價格已經處於較高水平，後續會轉為温和上行。

週期股的投資邏輯從來不是 “現在賺多少”，而是 “將來還能賺更多嗎”。

當產業鏈上最瞭解情況的人開始提示 “温和上行”，資金的第一反應往往是搶跑離場。

02 從 “週期股” 到 “成長股”

如果説週期擔憂只是第一層壓力，那麼實控人朱一明的減持操作，則進一步放大了市場情緒的逆轉。

7 月 29 日晚間，兆易創新密集披露 5 份公告。

時間線耐人尋味：今年 5 月 6 日至 6 月 12 日期間，朱一明已完成減持套現 44 億元；而就在 7 月股價腰斬之後，他又宣佈擬增持不低於 10 億元，同時提議公司回購 10 億至 20 億元，並承諾未來 12 個月不減持。

高位套現、低位護盤，前後僅隔兩個月，節奏切換之快，難免令市場側目。

大股東減持本是合法權利，高位兑現亦屬人之常情。

但問題在於，朱一明不僅是兆易創新的創始人兼董事長，同時還兼任長鑫存儲董事長。

他對行業冷暖的判斷，比任何外部投資者都更為敏鋭。

他在 5 到 6 月密集減持，市場自然會解讀為 “產業資本在景氣高位撤退”。

後面再宣佈增持 10 億，市場只會覺得是 “迫於壓力的姿態”，而非 “真心看好”。

一套 “組合拳” 打出後，股價短暫止跌企穩，但護盤效果轉瞬即逝。

8 月 3 日，利好子彈剛出膛，便被悲觀情緒吞沒。

不過，如果只看股價和減持，可能會低估兆易創新本身的價值。

這家公司正在完成一次業務結構升級，從過去依賴 NOR Flash 的單一切入點，向多產品平台型半導體公司轉型。

看幾組硬實力數據：NOR Flash 全球第二，市佔率 20.4%，中國內地斷層第一，車規級累計出貨超 3 億顆；利基 DRAM 綁定長鑫存儲，鎖定 57 億元產能，隨着海外巨頭將資源轉向 HBM 和服務器大容量 DRAM，利基市場供給缺口持續擴大；SLC NAND 受益於海外廠商產能調整，景氣週期預計延續至 2027 年；MCU 則是國產 32 位通用龍頭，正批量導入比亞迪、蔚來等車企。

從業務結構看，兆易創新的基本面並不差。但市場現在交易的，不是 “這公司值多少錢”，而是 “存儲週期走到哪了”。

公司管理層在 7 月 31 日的機構調研中表示：“我們感謝週期的加持，並有幸見證存儲行業從傳統消費電子庫存週期主導切換至 AI 驅動的長景氣週期。”

這句話的潛台詞是：兆易創新正在從 “週期股” 向 “成長股” 切換。

但市場現在還信嗎？

03 尾聲

兆易創新的故事，實際上是中國半導體產業一個經典樣本的縮影。

它擁有全球第二的 NOR Flash 業務，擁有國產第一的 MCU，深度綁定長鑫佈局利基 DRAM，同時享受 AI 時代帶來的存儲需求增長。

但當存儲週期預期見頂、產業資本高位減持、資金集中拋售三重壓力疊加，再好的基本面也扛不住短期市場的集中宣泄。

從 6 月底進入全球存儲 ETF，到 7 月股價腰斬，再到 8 月權重被砍——兆易創新經歷的，已經不只是一次股價波動，它更像是一場關於 “中國存儲未來” 的投票。

市場最終要回答的問題是：AI 時代的存儲超級週期，究竟是一場新的產業革命，還是又一次週期繁榮？

答案不在於業績，而在於信仰。而信仰，恰恰是資本市場最貴的東西。