以下是今天 $應用光電公司(AAOI.US) 財報電話會議的一些要點。

TLDR（摘要）：第四季度至關重要，因為管理層非正式地指引了約 3.3 億美元的 800G/1.6T 收入。

1. 需求高於 $應用光電公司(AAOI.US) 供應能力的 20-40%。客户不斷施壓要求加速交付。

- 就像我之前説的，$應用光電公司(AAOI.US) 現在是一個製造故事，而不是需求故事。

- 也就是説，他們能否生產足夠的產品來滿足需求？

2. Q3 指引為 2.55 億至 2.9 億美元，中值同比增長 130%，環比增長 42%。

- 管理層表示僅 Q4 就有約 3.3 億美元的 800G 和 1.6T 總收入。

- 這意味着 Q4 收入將達到約 4.8-5 億美元，環比可能翻倍。

- 我記不起有任何西方光模塊公司曾以這種速度報告增長。這使得 Q4 成為最重要的季度，超過 Q2 和 Q3。

- $應用光電公司(AAOI.US) 堅持其去年季度提到的 2027 年每月 4.71 億美元的可插拔收發器收入估算。

我原本預期環比收入增長 60-80%，但 $應用光電公司(AAOI.US) 受到 100G 收入下降 2000-2500 萬美元的影響，因為一家客户因內存短缺無法採購足夠的 100G 交換機。如果加上這筆 “損失” 的收入，增長率則更為合理，約為 50-55%。

3. 800G 收入

- Q2 為 1280 萬美元，自 Q1 以來增長超過 2 倍。

- 指引 Q3 增長約 5 倍，達到 6200 萬至 6500 萬美元。

- 我之前提到過，“800G 是一個前瞻性事件，必須從 Q2 開始顯現，實際上是在 Q3”——很高興看到它按計劃發生。

4. 1.6T 收入

- $應用光電公司(AAOI.US) 將成為某主要超大規模客户的第四家合格供應商。

- 預計完全認證將在幾周內完成，首批發貨在 Q3 末。

- 手頭已有超過 2 億美元的訂單，大部分將在 Q4 交付。

- 2027 年 Q1 的 1.6T 收入將是 Q4 收入的兩倍。

- 客户需求指標顯示每月超過 50 萬個單位 = 到 2027 年底每月 3-3.5 億美元。

5. 800G 和 1.6T 的產能

- Q1 末 = 10 萬台

- 當前 = 20 萬台

- 2026 年末 = 65 萬台

- 2027 年末 = 93 萬台

因此，正如 Q1 所承諾的那樣，實現了從 Q1 到 Q2 的爬坡。

新的德克薩斯州 800G/1.6T 生產基地將於 Q3 末啓動，這將釋放其總部大樓用於 InP 晶圓產能擴張。這表明模塊和激光器正在清晰/有目的地擴展。

6. 資本支出

- Q2 資本支出為 5.655 億美元，其中包括 2.8 億美元的設備預付款。

- H2 資本支出強度指引更高。

- C Suite / Board 不會在需求信號疲軟的情況下預付這麼多設備款。

7. CPO / ELSFP

- 外部激光源模塊將在 2026 年底至 2027 年爬坡，目標到 2028 年達到每月約 40 萬件。

- 總激光工廠產能到 2027 年 Q3 將增加約 300%，並計劃在休斯頓建設第二座工廠，規模約為當前設施的 4 倍。

- “幾家主要的 CPO 客户喜歡我們的激光器，只是我們生產不出來”

當然，2028 年每月 40 萬件意味着兩座工廠和兩年的距離。但隨着 2027-28 年商用 EML 稀缺性緩解，這實質上延長了 $應用光電公司(AAOI.US) 的護城河持續時間，並削弱了原有的專有激光器優勢。

8. 中國可插拔收發器禁令報道

- 美國製造是 “我們吸引力的最重要元素”

- 早期客户反饋稱，他們將 “給我們更多的份額” 用於美國製造的供應。

- $應用光電公司(AAOI.US) 預計將繼續保持最大的美國 AI 可插拔收發器製造商地位。

- 隨着產能預訂持續到 2027 年 Q2，回應顯然是從大約 2027 年 Q3 開始更積極地增加產能。

9. InP 襯底

- 供應已確保到 2027 年底，涉及約 5 家合格供應商（歐洲、日本、中國）。

- 與襯底供應商就 2028-29 年體積進行合資/合作討論。

- 表明隨着激光器體積因 CPO 而擴大 10 倍，有意進一步向下整合。

這只是我對財報電話會議中最突出的事情的一些初步想法。我相信我現在還漏掉了一些東西。

但我確實相信，現在整個故事壓縮到了 Q4 的約 3.3 億美元 800G/1.6T 交付中。