解讀段永平操作：為什麼持有正股 + 賣 Call=持有現金 + 賣 Put？

這兩天所謂的段永平減持泡泡瑪特的爭議，段永平也回應了，可以説是非常耐心地幫小白科普知識了。

但還是有很多對期權不那麼熟悉的人，看見賣 Call 就覺得他在減持。

今天我就來幫大傢俱體解讀下段永平的操作，幫大家理解為什麼持有正股 + 賣 Call = 持有現金 + 賣 Put。

在回到這個最終問題之前，先回答幾個前置問題。

首先第一個問題是，為什麼段永平要操作期權？

很多人想當然的覺得，既然看好泡泡瑪特，直接買入正股不就好了，這種期權操作就是投機。

實際上像段永平這種資產規模的，如果只是通過正股來買入泡泡，效率太低了，直接買股票也有金額限制，浪費時間，也容易帶高股價。

既然泡泡瑪特有期權這個工具，他又非常熟悉，是他的能力圈，那為什麼不用呢？

然後是第二個問題，為什麼段永平要賣 Call ？

這個他本人回應過了，原因很簡單，就是港交所對賣 Put 總量有上限。

他之前也説過自己賬户賣 Put 的上限。

最後就是今天標題這個問題了，為什麼持有正股 + 賣 Call=持有現金 + 賣 Put？

我相信哪怕是非常熟悉期權操作的，這個看上去也有點反直覺。

但這確實是一個事實。

我們來拿 PDD 舉一個具體的例子。

PDD 目前的股價是 91.72 美金左右，相同日期隨便選一個，行權價都用 95 美金，我們分別執行以上的策略。

策略 A：持有正股 + 賣 Call

以 91.72 美金買入 100 股 PDD，同時賣出一張 PDD 20261016 95 CALL。

淨投入是 9172 - 475 = 8697 美金

策略 B: 持有現金 + 賣 Put

準備現金 9500 美金，同時賣出一張 PDD 20261016 95 PUT。

淨投入是 9500 - 725 = 8775 美金

理論情況下，兩種策略的淨投入，是完全一樣的，淨投入都是 8700 美金左右。（實際例子因為滑點，所以不可避免有誤差）初始投入明確了，我們看最終的到期結果。情況一：假如 PDD 漲到了 100 

• 策略 A：Call 被行權，你的股票以 95 被賣掉，最終價值 9500 美金。
• 策略 B：Put 作廢，你手裏還是 9500 美金。

兩種策略都是從 8700 美金到 9500 美金，盈利都是 800 美金。情況二：PDD 不漲不跌，還是 92 

• 策略 A：Call 作廢，你手裏股票值 9200 美金。
• 策略 B：Put 被行權，你用 95 買入 100 股，但股票市值是 9200 美金。

兩種策略最後都是 9200 美金，盈利都是 500 美金。情況三：PDD 跌到了 80

• 策略 A：Call 作廢，你手裏股票值 8000 美金。
• 策略 B：Put 被行權，你用 95 買入 100 股，但股票市值是 8000 美金。

聰明的你一定發現了，不管最終的結果如何，這兩種策略的到期收益完全一樣。

你學廢了嗎？

$泡泡瑪特(09992.HK)