沒有巴菲特的命，卻有巴菲特的病，得治！！！！

不是在説投資者看的有多對，“看對了” 到 “落實收益” 還有一段很長的路要走，這就是投資者交易體系。注重研究過程、注重能落實下來的交易體系。太多的投資人只注重研究過程，或者只注重交易體系，要兩者結合。

如果在不知道趨勢情況下虧錢了，那是認知體系 “識大勢” 體系不夠，如果認知了趨勢，但是還大虧錢了，那是沒有做到 “知行合一” 或者交易體系出了問題。

➤  1）創業板不會成為納斯達克

在康波週期、工業化體系進入成熟期階段兩個經濟學理論都支撐一點——未來的創新是在大企業中，小企業要被淘汰。美國的納斯達克的成功是在信息技術革命滲透率從成長期到成熟期的一段，在這個過程中，蘋果完成了 13 年從 45 億美金市值到 9000 億市值的轉變，代表着信息化革命完成滲透率的成熟期。

而我們的創業板只是以小奇新特為著稱，只有故事，沒有研發。在未來的長達十年的時間裏，真正的創新和核心產業不會出在小公司，而是會出在龍頭裏面，未來叫 “走向寡頭” 時代，只有具有核心競爭力的企業才能拿出更多的資金去做研發和投入，才能做大做強。創業板絕大多數企業除了貴沒有別的可以稱道，當然還會有那麼幾個能突圍的，但是不構成指數級別的情況。

➤  2）軍工最不具有研究價值

還有一個板塊具有資金彈性屬性，就是軍工板塊，軍工板塊的玩法就是如果認準是資金流入市場，那麼就可以完全重點配置的；如果是資金流出，那麼是絕對不配置的板塊。不要用那麼多理由，什麼國家需要、政策需要、南海緊張。這些邏輯現在存在、過去存在、未來也存在，去年到現在這些邏輯都是存在，軍工板塊也沒見有什麼啓動，只有連連的陰跌。所以我一直強調工程機械研究裏面，軍工最不具有研究價值，重點研究軍工行業有些毀人。

➤  3）醫藥、大眾食品板塊上漲是基本面驅動？

長期基本面是一個悠長的故事，説長期故事的樂視、銀之傑還在那裏明晃晃的趴着。既然是泡沫就不要給自己找理由説泡沫會繼續。我只是記得上一次恆瑞被大家這麼吐槽還是在 2010 年，2010 年 11 月 “喝酒吃藥” 行情結束後恆瑞也下跌了 40%，經歷兩年回到了那個高點，這一次會怎麼樣，我不知道，因為我實在無法理解 70 倍 PE 估值和 18PB 估值之後資金會是如何的操作，這已經上升到趨勢投資的內容，而不是價值投資能解決的問題。

對於一個總的利潤增速、年度利潤增速和其他行業的龍頭公司比較並不是特別突出，卻要給予最高 70 倍的估值水平，甚至突破了歷史 11 倍 PB 的估值限制，達到了 18 倍 PB，然後還説基本面多好，要麼你是傻子，要麼你把我當傻子。

估值低位的時候多講講邏輯，中位的時候看看市場風格和市場情緒，高位的時候看圖吧。

如果醫藥研究員在 2018 年沒有拼命推薦恆瑞，那麼請給他打賞一票，我認為他有可能被泡沫逼瘋；如果在 2017 年沒有推薦卻在 2018 年最高點的時候開始説恆瑞，我覺得這個人是可以離開金融圈，去做媒體去，具有很好隨波逐流吸引眼球的素養。請大家珍惜敢在估值底部跟你討論股票行業問題的人。

行業比較的主要思路還是以趨勢投資為主，選擇在某一個時期景氣度較高行業的公司。這個思路，我認為的內在邏輯是，投資者相信自己能在較早的時間點發現行業趨勢的拐點，跟隨行業趨勢不斷的利好，依靠後知後覺的趨勢投資者推升股價。這個貌似並不是把估值放在第一位，而是把行業趨勢放在第一位，有可能面臨三個問題：①不光要在大量行業中辨別各自趨勢，還要選行業景氣度最好的；這個龐大的篩選和判斷行業景氣度最高的過程，沒有標準，尤其是選擇景氣高的行業很難製造出標準，那就很難落實，所以最終實行下來的效果也許並不是很好；最終的結果有可能又是一個運氣活和號稱的藝術活；②景氣度不好的時候會獲得超額收益；景氣度高的時候卻跑輸市場；也就是提前被市場反應；③等知道景氣度好的時候已經是信息擴散的末端。

自下而上的選擇阿爾法，利用專業術語叫尋找結構性行情。我把這種思維方式稱為製造幻覺：別人家的股票。為了找到別人家的股票，在各個方向上努力，最終個人會陷入到海量的公司、行業數據中，陷入到無數的基本面數據中，越摳越細，越摳越多，最終一定會陷入到研究細節和大思路無法平衡的窘境。自下而上會出現第二種結果，叫：拿的不夠多、時間不夠長，拿的多的又不漲。最終的結果是很有可能會找出一部分具有超額收益的阿爾法公司，但是同樣會被另外一部分阿爾法欺騙，盈虧同源，整體收益也極有可能變成一般。也許裏面有運氣比較好的拿到了真的拿到了超越大盤的標的，然後在當時一時成為了炙手可熱的人物。

如果能確定性在大熊市的時候重倉拿到那只有 1% 幾率的標的，那麼除了龐大的人員配置，超強的判斷力和預測能力，多少還要配合很好的運氣。

單純的強調阿爾法的策略問題就是這個，彼得林啓説不要看宏觀，當有人拿這個話出來説的時候，我真想説一句 “盡信書不如無書”，看任何一個大師的言論都要看他當時所在的時間。彼得林啓是在美國結束康波週期蕭條期那痛苦的 15 年大震盪，在開啓 30 年大牛市的前十年成長起來，那十年除了有一個 1987 年 1 天的大股災，基本是沒有回調，是在一個大貝塔下的單邊市場，時期重要的是倉位，而不是選擇的股票。

沒有巴菲特的命，卻有巴菲特的病，得治！！！！

把股票當做生意來做，好生意只要能穩定的達到盈利，不求最高，也不求最差。能賺到自己穩定應該賺到的錢，把自己認知昇華到匹配到金錢的地步。注重研究、思考的過程，結果是最終的一個輸出狀態。