【海通石化】三桶油的轉型升級之路 0319

【海通石化】三桶油的轉型升級之路 0319 由傳統油氣生產商向綜合能源供應商轉型。

在保障油氣產量穩定的基礎上，三桶油在大力發展氫能、光伏、地熱、風電等清潔能源，清潔能源佔比將在其業務構成中佔據重要比重。 降油增化、提升化工業務附加值。

中石化、中石油積極調整結構，減油增化，加大煉化項目規劃佈局，積極建設高端聚烯烴、特種纖維、特種樹脂等高端材料項目。 盈利穩定性強。相比國際石油公司，三桶油盈利波動更小，且上市以來年度利潤未出現虧損。 ROE 有競爭力。從盈利能力看，2017-2021 年，國際石油公司年均 ROE 水平基本在 5%-7%，中海油、中石化平均 ROE 分別為 11.0%、7.5%，領先同行。

高分紅，增強股東回報。中石化 2016 年以來股利分配率 65% 以上，股息收益率 8% 左右；2022 年底以來進行股份回購。 投資機會。繼續關注中國特色估值體系下中石化、中石油、中海油的機會。另外關注衞星化學、寶豐能源、桐昆股份等。