【華福有色】湖南黃金 2022 年年報點評：銻金價格共振利好 23 年業績擴張

20230328【華福有色】湖南黃金（002155）

2022 年年報點評：自產金礦下降致業績低於預期，銻金價格共振利好 23 年業績擴張 

事件： 3 月 27 日，公司發佈 2022 年年報，公司實現營業收入 210.41 億元（ 6.02%）；歸母淨利潤 4.37 億元（ 20.38%）；扣非後歸屬淨利潤 4.14 億元（ 17.87%）。 

點評： 

1、2022 年：銻價格上漲帶動公司業績增長，自產黃金下降造成部分拖累 1.1 金：

1）價格：上海黃金交易所 Au9999 黃金全年加權平均價格為 390.58（ 16.92）元/克，同比上升 4.53%；

2）產量：黃金 48.06（ 0.53）千克，其中，自產黃金 4.61（-0.55）噸；

3）銷量：48.16（ 0.39）噸；

4）單位指標：銷售均價 387.32（ 17.09）元/克，生產成本 372.60（ 19.60）萬元/噸，單位毛利 14.7（-2.51）元/克；

5）盈利：收入 186.52（ 9.69）億元，成本 179.07（ 11.29）億元，毛利 7.46（-1.61）億元。可知，金價上漲和產量增加帶動營收增長，但自產金下降致成本增加。 

 1.2 銻：

1）價格：國內銻錠（99.65%）平均報價為 7.91（ 1.42）萬元/噸，三氧化二銻（99.5%）平均報價 6.95（ 1.11）萬元/噸；

2）產量：3.07（-0.86）萬噸，其中，自產銻 1.86（ 0.10）萬噸；

3）銷量：3.24（-0.60）萬噸；

4）單位指標：銷售均價 6.21（ 1.36）萬元/噸，生產成本 4.02（ 0.49）萬元/噸，單位毛利 2.19（ 0.87）萬元/噸；

5）盈利：收入 20.11（ 1.51）億元，成本 12.36（-1.53）億元，毛利 7.76（ 3.04）億元。可知，雖產量下降，但銻價上漲帶動銻品營收增加，自產銻礦增加致成本下降。

1.3 盈利：收入 210.41（ 11.95）億元，成本 194.38（ 10.4）億元，毛利 16.03（ 1.55）億元。 

2023 年：銻金價格共振利好業績擴張

2.1 金：2023 年預計全年均價 430（ 39.24）元/克；假設自產金 4.61（ 0）萬噸；假設自產金成本不變，推測毛利增加 1.39 億元。簡單按照 15% 企業所得税和其他 5%，則歸屬淨利潤可增厚 1.11 億元。 

2.2 銻：2023 年預計銻全年均價 9（ 0.8）萬/噸；假設自產 1.86（ 0）萬噸；推測毛利增厚 1.49 億元。 盈利預測與估值 基於 2023 年、2024 年和 2025 年金價分別為 430、440 和 440（元/g），銻價 10、12、15（萬元/噸）資產減值規模不變等假設，則歸屬淨利潤分別為 9.19、12.89 和 17.83（億元），對應的 EPS 分別為 0.76、1.07 和 1.48（元）。對應最新 15.29 元的股價，則 PE 分別為 20.1、14.3 和 10.33（倍）。看好銻金價格繼續上漲，繼續推薦。 

風險提示：自產金銻產量下降，成本增加超預期。