運營商：真金不怕火煉，階段佈局良機

真金不怕火煉，階段佈局良機！申萬通信 20230328

 作為伴隨運營商近兩年一路認知變化的賣方團隊，我們定性運營商過去幾個月變化是 PB 修復和雲價值的初步認知，估值鐘擺剛剛從最左邊回到中間； 近期調整實際是定價權之爭，基於不同屬性資金的目標收益率，季度末鎖定浮盈，是正常、理性籌碼結構的必然選擇； 

 進一步的驅動和催化：一定是基於【AI 能力】（算力基礎也要信創，AI 國家隊，例如電信大模型儲備）和【數據能力】（數據資產變現，制度完善，例如移動能力中台已帶動 100 億收入），不斷提升雲能力，規模和利潤兩手抓

雲重估的必由之路，是走向雲產品能力的提升，IaaS 到 PaaS！ 格局打開，運營商是從目前的網絡領軍、做到算力領軍，定位是數字基建 “毛坯房” 到 “精裝房”，因此估值空間可以進一步打開！ 短期調整反應了資金邊際變化，而【中期看行業 beta，長期看空間和格局】！

數字經濟核心資產真金不怕火煉，籌碼稀缺，反覆確認的才是有真實價值的！ 申萬通信首推，繼續【運營商】，並圍繞： 算力數通主線的軟硬件（zte、h3c、光通信、邊緣模組、IDC……），衞星互聯網序列提前，潛在機會數據應用、智能製造等……