【國盛化工】鼎際得點評：年報符合預期，看好主業放量穩步增長

【國盛化工】鼎際得點評：年報符合預期，看好主業放量穩步增長

 #年報符合預期。公司 2022 年實現營業總收入 9.0 億元，同比增長 21.80%；實現歸母淨利潤 1.1 億元，同比下降 18.27%，符合預期。業績下滑主要因原材料價格上漲，毛利率下降及本期應收賬款、應收票據計提的壞賬準備增加所致。 

 #原材料上漲壓制利潤、計提減值釋放壓力。 原材料受原油等大宗商品上漲帶動，均價格同比上升許多，影響毛利率。2022 年公司主要原材料異丁烯、苯酚、己烷和四氯化鈦噸價格同比分別上升 24.66%、16.09%、45.62%、14.65%，使得公司 2022 年毛利率僅為 24.55%，同比減少 6.18pct，後續來看，隨着原油價格中樞下降，原材料價格會逐步穩定減低，截止 2023 年 3 月 27 日，據百川盈孚，異丁烯、苯酚原材料價格較 2022 年高點回落 18.1%、50%。公司計提資產減值損失和信用減值損失合計達到約 1100 萬，釋放壓力，輕裝上陣。

 #三劑產量上升迅速、IPO 募投項目擴充產能。公司 2022 年主要產品催化劑、抗氧劑單劑、複合助劑產量分別為 235 噸、2.44 萬噸、1.67 萬噸，同比上升 12.62%、15.71%、41.56%。IPO 募投項目迅速擴張產能，公司聚烯烴催化劑產能將從 225 噸擴張至 475 噸，且新增產能以第五代催化劑為主;抗氧劑單劑產能將從 2.25 萬噸擴張至 4.45 萬噸，且新增產能包括高端牌號抗氧劑;複合助劑產能將從 0.85 萬噸擴張至 2.85 萬噸，規模體量將實現較大幅度增長，產品結構實現升級，進一步夯實現有主業競爭力。

風險提示：產能釋放不及預期，光伏新增裝機不及預期，產品價格波動