【天風電新】拓普集團重大更新和推薦

【天風電新】拓普集團重大更新和推薦

1、車端客户和車型的進展 特斯拉： 

1）cybertruck，第一批大訂單 30w，預計 asp 超 1w，貢獻 40e 收入，預計量產時間十月中旬，也標誌着墨西哥工廠真正進入投入運營。

2）MQ 已開啓 1-2 個零件定點，但單車能拿多少預計 5-6 月完全清晰，預計超 8k。

比亞迪：

1）除了內飾，熱管理熱泵系統開始有一款定點。 據此，重要的客户特斯拉、理想、華為、比亞迪、吉利均打開局面。 

2、熱管理 目前在手訂單支撐 2025 年當年熱管理收入 50e，而預計當年公司整體收入 500e，佔比 1/10。其中預計最大客户貢獻 1/2 ，其他為理想、吉利、比亞迪等。 

3、機器人：受益於公司在 T 汽車供應鏈的核心地位（價值量僅次於 C）機器人線性關節和公司 iBooster 技術工藝相通，我們預計公司有望成為特斯拉人形機器人核心供應商，預計公司供應零部件單台價值量在 2W 元（特斯拉機器人量產價格約 2 萬美元左右），23H2 開啓定點，24 年有望落地小批量，25 年大批量。 

4、市場短期最關心的降價問題？重要的事再説三遍，拓普的業務沒有降價壓力、沒有降價壓力、沒有降價壓力，一是因為安全件，今年全球新能源汽車銷量突破千萬量，降本固然重要，但供應鏈安全也至關重要；二是報價的時候，水分被擠的很乾，稼動率高一些 10% 淨利率，低一些 10% 都沒有，其實是很苦的生意；三是供需格局，真正批量匹配產能的國內只有拓普。 

5、墨西哥工廠：幾乎所有零部件企業都在講墨西哥的規劃，但我們相信最終並非所有企業都能賺到錢。拓普的優勢在於

1）有管理全球供應鏈的經驗，如歐洲、巴西，歐洲工廠今年 1 月已量產；

2）規模效應，目前墨西哥已達訂單 70e；

3）前瞻佈局，5 年前謀劃。 綜上，不僅僅是成長性和業績彈性，更重要的是看好墨西哥工廠量產 cybertruck、機器人（明年小批量、後年大批量）帶來的新的估值彈性，當前時點給予 “重點推薦”。公司 600-650e 市值是非常好的佈局時點，短期有預期差中期市值有空間。