海風產業鏈跟蹤：海風招標/裝機景氣度雙高，推薦 Q1 業績兑現度高&深遠海核心標的

海風產業鏈跟蹤：海風招標/裝機景氣度雙高，推薦 Q1 業績兑現度高&深遠海核心標的

 23 年初至今招標數據高景氣，海風進入裝機高增年。2023 年 1-2 月，新增風機招標量 18.3GW，同比增長 52%，其中陸風 16.5GW，同比 55%，海風 1.8GW，招標量繼續維持高速增長。根據能源局數據，我們預計 2022 年海上風電併網裝機量 4.07GW，CWEA 數據顯示吊裝量 5.16GW；2022 年海風機組招標量高達 13GW，我們預計 23 年海風裝機量將達到 10GW，行業增速超過 100%，相關海風企業業績將迎來高速增長。

深遠海趨勢愈發明朗，遠期空間打開。據國家能源局委託水電總院牽頭開展的全國深遠海海上風電規劃，預計深遠海海上風電總容量約達 290GW。我們認為十五五期間深遠海風市場空間將進一步打開，有望開發 150-200GW，海上風電有 10 倍的廣闊成長空間。  

Q1 零部件排產飽滿，業績進入逐季兑現期。Q1 為風電項目開工淡季，我們從主機零部件（鑄鍛件、葉片、主軸）、塔筒等相關企業瞭解到，除去 1 月春節影響，零部件企業排產飽滿，排產量佔全年預期出貨量的 18~25% 不等。隨着 Q2 臨近，我們預計零部件、主機環節等企業出貨有望逐季增強，市場對於風電企業業績兑現度的擔憂將逐步打消。

 大宗價格已降至低位，相關企業利潤率有彈性。2023/3/27 螺紋鋼/廢鋼/鑄造生鐵/陰極銅的價格分別為 4105/2800/4050/69170 元/噸，環比上週分別變化-3%/-2%/0%/3%，相比 2022 年最高點下降 20%/18%/16%/8%，零部件（鑄鍛件、主軸）等大宗成本佔比較高的企業將受益。 #估值合理，業績高增將進一步消化。2018 年至今，中信風電行業 PE-TTM 估值中位數 24.97x，當前 23.94x，處於合理位置。考慮到 23 年相對 22 年海陸風板塊業績的高增，估值仍有進一步消化的空間。 

伴隨業績期臨近，市場有望在 3-4 月份迴歸 “重視業績” 風格，業績表現好、兑現度高的企業將會獲得市場青睞，整體來看零部件特別是和原材料下行通道有關的零部件受益明顯，今年風電交付壓力較大，零部件本身並沒有太大的降價空間，原材料下行有望對業績形成正向作用。

建議關注 2023Q1 出貨有望高增的海力風電、泰勝風能；以及出貨量兑現、單噸淨利逐季改善的金雷股份、日月股份；海外高毛利訂單逐步兑現的大金重工；價格與原材料剪刀差逐步擴大的時代新材。 此外，建議關注：①深遠海發展繼續帶來單 GW 價值量的提升的環節：海纜（東方電纜、中天科技、起帆電纜、寶勝股份）、塔筒；②新增從 0 到 1 場景的漂浮式風電，關注價值量從 0 到 1 的錨鏈（亞星錨鏈）、價值量提升的浮體環節。