中興通訊：不懼調整持續關注，當前估值修復正當時

中興通訊：不懼調整持續關注，當前估值修復正當時

中興通訊是天風通信團隊持續重點推薦標的，底部上來漲幅 60%，但我們認為未來仍有較大修復空間，邏輯也在不斷升級，市場認知更新，重申推薦邏輯： 1、中興戰略定位為數字經濟築路者，圍繞 “連接 算力 能力（數據）” 持續深度佈局數智核心底座，是 ICT 核心設備供應商，當前既有 ChatGPT 的算力&數據傳輸提升的受益邏輯，更是中國數字經濟建設的長期受益者。 

 2、未來成長邏輯切換：數字經濟大時代，要跳出固有的 3g4g 結構性週期認知去看中興通訊，一方面全球來看 5G 剛剛開始，公司份額持續提升；另一方面公司未來持續成長邏輯將從 CT 切換成 ICT，從 3G/4G/5G 切換成數字經濟的連接 算力 數據驅動，公司交換機/服務器/操作系統/芯片等全年受益。 

 3、管理改善 競爭力提升 格局向好 報表質量提升：公司抓住機遇窗口期，不斷加大研發投入，持續增強芯片/數據庫/操作系統/AI/高端 CT/ICT 設備等核心競爭力，份額穩中有升。而且當前行業競爭趨於良性變化發展（格局空前好），公司毛利率、現金流、應收賬款和扣非利潤都在明顯改善。

整體看，公司業績好/低估值，管理/競爭力/格局/報表質量持續改善，數字經濟/工業互聯網/算力建設的核心受益者，未來幾年收入都有望持續兩位數以上增長，收入增速大於利潤增速，預計 23-24 年淨利潤 102 億和 118 億元，對應 23 年估值僅為 15 倍，對於具備芯片核心競爭力的公司來説估值太低（中興是 A 股最大的半導體設計公司），持續看好堅定關注。