【廣發策略戴康團隊】如何看當前數字經濟的 “位置感”？——“數字經濟” 系列（四）

【廣發策略戴康團隊】如何看當前數字經濟的 “位置感”？——“數字經濟” 系列（四）

短期積累較大漲幅後，數字經濟面臨的首要問題是 “位置感” 判斷。我們梳理了產業鏈上下游 19 個細分行業進行全方位刻畫。 如何看當前數字經濟的 “位置感”？

 盈利預期：客觀來説當前數字經濟的基本面景氣度並不算高，年初以來 23 年盈利預測大多是下修的。不過，由於多數環節 22 年報下修幅度更大，會反應為 23 年表觀增速的抬升，因此可按 “困境反轉” 的思路，優選高彈性的△g 行業。結合盈利預測增速（景氣預期）的動態上修交叉篩選，佔優行業為：中游的數字芯片設計/雲計算/AI，下游的汽車 IT/金融 IT/遊戲/廣告營銷。

 估值：數字經濟 “填補估值溝壑” 的速度明顯較快，部分環節 22 年 10 月底估值還在歷史底部，當前估值已修復至 70% 分位數以上，如電信運營商/IDC/雲計算/AI/信創/工業軟件。不過，結構上仍有估值水位仍合意品種，主要為上游的 PCB/光纖光纜/光模塊，中游的數字芯片設計，下游的醫療 IT/汽車 IT/金融 IT/廣告營銷/遊戲。

 擁擠度：當前數字經濟多數細分環節換手率已達到了歷史 90% 分位數以上，歷史來看往往會對應着未來股價的潛在波動加大。擁擠度中長期不決定股價走勢，但對短期買點判斷有借鑑意義。 投資結論：兼顧短期戰術與長期戰略。

戰術層面：短期視角下，數字經濟部分行業已不算便宜，可尋找短期勝率 - 賠率合意的方向進行擴散：估值性價比仍合意 盈利預測增速上修 高彈性△g：數字芯片設計/汽車 IT/金融 IT/醫療 IT/遊戲/廣告營銷。

戰略層面：隨着 OpenAI 插件系統的推出，ChatGPT 引領的這輪 AI 浪潮愈發可能成為一輪產業革命，因此細分行業賠率在中期未必能起到很好的判斷效果，可聚焦技術革新驅動及算力/安全等需求拉動的 AI（模型/芯片）/雲計算/光模塊/運營商/服務器/網絡安全。