【申萬宏源化工】榮盛石化與沙特阿美簽署《戰略合作協議》點評：戰略合作強化核心競爭力，煉化板塊迎來佈局良機

【申萬宏源化工】榮盛石化與沙特阿美簽署《戰略合作協議》

點評：戰略合作強化核心競爭力，煉化板塊迎來佈局良機 [太陽] 3 月 27 日，公司與戰略合作方沙特阿美的全資子公司 AOC 簽署了《股份買賣協議》，約定榮盛控股將其所持有的公司 10.13 億無限售流通股份以 24.3 元/股的價格轉讓給 AOC。同時公司與沙特阿美簽署了《戰略合作協議》。1）綁定全球最大能源公司，簽署 20 年供應協議，能滿足公司約 70% 的原油需求，確保了公司原油供應的長期穩定，2）簽訂化學品框架協議，有利於進一步拓展公司化工產品的海外銷售渠道 3）簽訂技術分享框架協議，通過引入沙特阿美的先進技術，共同研發化工產品，公司產品附加值和技術競爭力有望明顯提升。我們維持 2022-2024 年公司盈利預測為 39.6、121.8、161.82 億元，對應 PE 分別為 33X、11X 和 8X，我們給予公司 2023 年 15 倍市盈率，維持 “買入” 評級 

桐昆股份：作為國內滌綸長絲龍頭，公司擁有近千萬噸滌綸長絲產能和 20% 浙石化權益，隨着長絲行業景氣度提升，長絲價差將持續修復，同時，印尼海外煉廠一期項目有望落地，公司成長空間較大

恆力石化：作為國內最早佈局的民營煉化企業，公司具備 2000 萬噸/年煉油能力，形成了煉化 聚酯 新材料的產業矩陣。同時，160 萬噸高性能樹脂及新材料項目、80 萬噸功能性聚酯薄膜項目、鋰電隔膜項目也將陸續投放，公司盈利中樞逐步上行 

東方盛虹：作為國內最大光伏級 EVA 生產企業，有望受益於 EVA 的價格反彈，對業績提供較強支撐。同時，公司 1600 萬噸煉化一體化項目年初已實現穩定運行，隨着 EVA、POE 等新材料項目的落地，產品競爭力持續提升

華錦股份：作為國內特大型煉油化工一體化綜合性石油化工企業之一，公司有望參與沙特阿美煉化一體化項目建設，該項目原油加工能力為 30 萬桶/日，沙特阿美將為聯合裝置供應最多 21 萬桶/日的原油，將進一步提升公司石油化工和精細化工板塊的競爭力

恆通股份：作為 LNG 貿易領先企業，以 LNG 貿易和貨物運輸為主業。同時，控股股東南山集團控股項目裕龍石化一期規劃 2000 萬噸/年的煉廠，隨着裕龍石化的投產，其產生的物流需求將與公司的物流業務形成協同效應 [太陽] 投資分析意見：沙特阿美的深度參與有利於沙特阿美減油增化遠景目標的實現，也將賦予榮盛石化更大的成長空間，同時，未來兩者在國內外市場將有更多煉廠項目的合作可能，近期 PX-石腦油價差擴大到 3100 元/噸，新加坡汽油價差擴大到 20 美金/桶，均達到近一年高位，推動煉化價差持續好轉，建議把握煉化板塊的業績修復行情，重點關注榮盛石化、桐昆股份、恆力石化、東方盛虹、華錦股份、恆通股份等。