【中金農業 | 生豬養殖賽道】：豬價弱景氣、企業強分化，豬病加速產能去化 成本分化

【中金農業 | 生豬養殖賽道】：豬價弱景氣、企業強分化，豬病加速產能去化 成本分化，繼續重點推薦生豬養殖龍頭

 我們認為生豬養殖板塊有望成為農業板塊 2023 年的重要投資主線，如我們此前在《畜禽養殖專題：豬價弱景氣，企業強分化》、《週報：生豬產能持續去化，進口大豆價格高位回落》中的分析，重申邏輯如下：週期維度：豬病主動淘汰 二育壓力尚未釋放 需求平緩復甦，預計未來 1-2 個季度豬價持續承壓。1）豬病預期下，養殖主體存在被動淘汰和主動拋售行為。2）當前體重仍偏高，年後進場的二育庫存仍有釋放壓力。3）需求恢復節奏平緩，對豬價拉動效應不明顯。 

企業維度：現金流緊張 豬病影響，將加速產能去化 成本去化 出欄兑現度分化。1）21 年以來的虧損導致資產負債率進入歷史高位，低豬價加大不斷邊際提升去化速度。2）豬病弱毒株趨勢下，管理差距進一步放大，部分豬企下調此前目標出欄量 計提減值，龍頭企業影響相對較小，出欄增速將顯著分化。3）散發豬病導致企業成本差距分化明顯。優質龍頭成本仍在 16 元/公斤以內，部分企業成本重回 18 元/公斤以上，資產負債表緊張程度的差異再次放大。

結論：生豬養殖股已進入重點佈局階段，頭均市值處於歷史低位，關注成本控制和資金實力有優勢龍頭企業，推薦温氏股份、中糧家佳康、新希望，建議關注巨星農牧（未覆蓋）、新五豐（未覆蓋）、唐人神（未覆蓋）。龍頭企業頭均市值 4000 元/頭以內，中小型養殖企業頭均市值 2000 元/頭以內，估值具備安全墊。