【中信汽車】嶸泰股份：輕量化隱形冠軍，新能源乘風而起

【中信汽車】嶸泰股份：輕量化隱形冠軍，新能源乘風而起

專注汽車精密鋁壓鑄件，背靠全球龍頭 Tier-1 供應商。公司是國內領先的鋁高壓鑄造供應商，產品覆蓋汽車轉向、傳動、制動等多個系統。公司核心客户中，博世/採埃孚/耐世特 2021 年在國內乘用車 EPS（電動助力轉向系統）市場的份額分別為 18.8%/17.5%/2.8%，其中公司早在 2011 年就與博世開展了 EPS 系統殼體的合作，產品也藉助博世等的客户資源進入大眾、奔馳、寶馬等全球主流主機廠，開啓全球替代。公司早在 2016 年就於墨西哥建設產能，本地化管理和生產經營豐富，2022H1 實現淨利潤 1200 萬，並藉此進入商用車市場。2022 年 8 月，公司收購河北力準機械 53% 股權並控股，被收購公司經營情況良好，2021 年淨利潤 2100 萬元，有望與公司實現上下游協同，提高經營效率。 

產能建設加速，全面擁抱新能源。公司目前已取得比亞迪、小鵬等多家主機廠新能源項目定點，成功開拓新能源市場並從 Tier 2 企業轉型。同時公司已經採購了 3 台 9000t 超大型壓鑄單元，有望藉助 “一體壓鑄” 東風推動公司中長期發展。按計劃，公司募投項目將於年底達產，今年發行的可轉債募投項目總投資約 6.5 億元，達產後將為公司進一步增加每年 196 萬鋁合金零部件產能。我們認為，公司當前正處於資本開支週期的低產出階段，2021 年累計營收增長與累計資本開支的比值僅為 64.3%，伴隨產能有序釋放，公司即將進入高速發展通道，有望持續切入頭部新能源主機廠，迎來營收的快速增長和規模效應的不斷顯現。

投資建議：2021 年公司轉向器殼體國內市場佔有率超過 21%，已順利切入海外及皮卡市場，為公司發展貢獻新增量。公司已經獲得全球某頭部新能源主機廠、比亞迪、小鵬等車型項目定點，順利切入新能源汽車三電產品市場併購入 9000t 壓鑄機提前佈局 “一體壓鑄” 賽道，未來營收及業績增長彈性大。公司早在 2016 年就於墨西哥建立產能，生產管理經驗豐富；通過 IPO 及可轉債募投項目，產能迅速提升，為公司發展奠定基礎。持續推薦。