【華泰軍工】航宇科技：產業鏈縱向拓展順利，堅定看好全年表現

【華泰軍工】航宇科技：產業鏈縱向拓展順利 堅定看好全年表現

【產業鏈縱向一體化拓展，公司競爭力持續提升】

公司發佈公告，黎陽國際製造從事國內外航空發動機零部件製造，航宇科技或順利向下遊機加工業務拓展，同時公司 2022 年公告與甬金股份、龍佰集團、匯鴻科技共同出資設立鈦材子公司，在核心業務鍛造的基礎上進一步穩定原材料供應穩定，提升綜合競爭力。自此公司打造產業鏈上下游一體化延展，降低產品綜合成本，持續提升行業地位。 

【深度捆綁航發爆款型號，兼具放量確定性與爆發性】

中短期方面，公司 IPO 募投項目位於四川德陽，依靠地理位置優勢綁定成發 420 廠，WS18 在十四五中後期迎來高速放量。遠期來看，得益於公司設備優勢以及民企靈活體制，公司在貴州黎陽 460 廠的件號份額較高，460 廠中 WS19/21 對應 J35 放量，WS17 對應高教機航發的進口替代，WS13 對應出口機型的軍貿放量，均具備爆發點。 

【股權激勵 董事長定增落地，二股東股權轉讓完畢】

22 年 4 月 13 日公司發佈一期股權激勵授予公告，授予的限制性股票 200 萬股，授予價格為 25 元/股；22 年 9 月 17 日公司發佈二期股權激勵授予公告，授予價格為 35 元/股，授予數量提升至 335.67 萬股。業績考核指標為 22-24 年公司扣非淨利潤不低於 1.61/2.20/2.70 億元。同時公司發佈公告，擬向實控人張華定增募資不超過 1.5 億元用於補充流動資金。二股東股權轉讓方面，22 年 7-8 月二股東璨雲英翼連續詢價轉讓股權完畢，目前公司內外治理順暢，全員目標一致。

【募投項目達產後產能大幅提高，為全年業績釋放保駕護航】

公司 2021 年通過 IPO 募資擴大產能，產線部分環節已進入試投產階段，運營 2 年後完全達產，公司貴陽現有場地極限產約 13~15 億元，目前已滿產，IPO 募投德陽廠區極限產值約 13~15 億元，今年保守可釋放 50% 產能。

我們預計公司 2023-2025 年的歸母淨利潤分別為 2.8/5.0/7.0 億元，對應 P/E 為 35/19/14x。