一、公司簡介

$珍酒李渡(06979.HK) ，於 2018 年註冊成立，是一家致力於提供以醬香型為主的高品質白酒產品的中國領先的白酒公司，公司目前是國內第四大民營白酒，在國內所有白酒公司中排名第 14 名，市場份額為 0.8%。

其實珍酒李渡是好幾家白酒公司合併之後的產物，而這幾宗併購的背後操刀手便是目前珍酒李渡的董事長吳向東，吳老闆絕對是白酒領域的老炮，A 股上市公司華致酒行也是吳老闆傑作。

而珍酒李渡最早是從 20 年前收購湘窖，之後在 2009 年又收購了李渡和珍酒，因此珍酒李渡整個產品結構依然是從這三個品牌進行展開的，二狗哥會在後面講到。

二、基本面分析

2.1 財務數據

營收方面：公司在 2020 年、2021 年以及 2022 年期間，實現營收分別為 23.99 億元、51.02 億元、58.56 億元，年複合增長率為 56.24％，這個增長率其實還是蠻高的，國內白酒行業的平均年複合增長率僅為 4.0%，公司目前的目前的增速水平還是比較高的。

利潤方面：公司在 2020 年、2021 年以及 2022 年期間，實現毛利潤分別為 12.53 億元、27.30 億元、32.39 億元，年複合增長率為 60.78％，同期毛利率分別為 52.2%、53.5%、55.3%，如果單看毛利率的話，珍酒李渡毛利率還算不錯，不過如果與其他白酒比起來，似乎還差點意思，比如在 2022 年，捨得酒業毛利率為 77.72%，酒鬼酒毛利率為 79.82%，水井坊毛利率為 84.65%，不比不知道，一比嚇一跳。

三費方面：公司在 2020 年、2021 年以及 2022 年期間，公司銷售成本分別為 11.46 億元、23.72 億元、26.17 億元，年複合增長率為 51.12%，分別佔到當年營收的 47.8%、46.5%、44.7%，公司銷售方面真的是捨得花錢，同樣在 2022 年捨得酒業營銷費用 10.16 億元、山西汾酒 2021 年銷售費用為 31.6 億元，今世緣 2021 年銷售費用 9.68 億元。其實在白酒行業，越是三線四線的白酒品牌營銷費用都比較高，而一線、次一線品牌營銷費用反而並沒有特別高，主要還是白酒行業的特殊屬性使然。

2.2 行業地位

根據招股書顯示，按照 2021 年營收計，珍酒李渡在國內民營白酒公司排名第 4；在整個國內白酒市場來看，珍酒李渡排名為 14 位，市場份額為 0.8%，2020 年至 2021 年增長率達到 112.7%，在前 15 大公司增速排名第 2，

2.3 業務板塊

公司目前主要業務板塊有湖南湘窖（湘窖和開口笑）、貴州珍酒以及江西李渡三大板塊，其實公司這三大板塊就是收購的三個白酒公司，其實之間並沒有聯繫，因此三大板塊之間相互獨立，又相互協同，服務不同客户羣體。

三、基石及保薦人分析

珍酒李渡本次 ipo 並沒有引進任何基石投資者，跟上個新股北森控股一樣，按理説吳老闆也算是白酒行業的老炮了，居然沒人過來站台，這一點還是有點意外的。畢竟這麼大盤子，這得多少韭菜才能裝滿呢？

四、中籤率分析

香港公開發售 4907 萬股，每手 200 股，合計 24.5 萬手！是的，沒看錯，就是 24.5 萬手！上一個沒有基石投資者的$北森控股(09669.HK) 已經接近腰斬，超過 15 倍基本無望，即使不回撥，甲乙組也依然能獲得 12.25 萬手，管他多少認購，只要敢進來，100% 能喝上這杯酒，一手中籤率 100%，上不上頭就不好説了。

五、新股的綜合分析及評級

1、從基本面來看，公司在營收、利潤等方面，表現還是很不錯的，雖然談不上優秀，也算是中等水平。

2、從知名度開看，這應該是公司的硬傷，在白酒行業，茅五瀘才是高端酒的代名詞，因此想進軍高端白酒真的是蜀道難。酒品質只是一個方面，更多的是共識，這種共識已經更深蒂固。

3、從基石投資看，本次 ipo 沒有基石投資者，按理説，白酒行業在 A 股市場一直都是香餑餑，這次到香港 ipo，吳老闆應該能拉到幾個基石投資者，可惜並沒有。

4、從市場環境看，市場環境確實在好轉，看看恒生指數都已經站上 20000 點了，今年港股打新市場算是有點起色，但是昔日搶額度的盛況已經不復存在，這股若是放在之前，港股白酒第一股，肯定是需要搶額度的。

5、從估值來看，目前公司估值 352～424 億港幣之間，市盈率 33.83 倍，公司體量跟口子窖、酒鬼酒差不多，口子窖目前市值 356 億元（4 月 17 日收盤），市盈率為 20.05 倍；酒鬼酒目前市值 389 億元（4 月 17 日收盤），市盈率 34.04 倍，這麼看的話，似乎又不是特別貴。

總的來説，珍酒李渡作為港股白酒第一股，從 1 月 13 日遞交招股書、3 月 26 日首次聆訊便通過、預計 4 月 27 日正式上市，整個 ipo 過程只有 105 天，要知道港股上市週期基本都在 9 個月時間。這麼快港股就能喝上醬香型白酒，就是不知道市場會不會被喝暈了。

$貴州茅台(600519.SH) $五糧液(000858.SZ) $瀘州老窖(000568.SZ) $酒鬼酒(000799.SZ) $口子窖(603589.SH) 

@長橋熱點  @長橋小喬 @PortAI 

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