華住：房價 “狂飆”，景氣度大回升

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北京時間 2023 年 4 月 25 日香港市場盤後及美國市場盤前，華住集團（1179.HK/HTHT.O）發佈了 2023 年一季度經營數據，要點如下：

1.復甦繼續提速，提價居功至偉：今年一季度國內 RevPAR 恢復情況非常好，已經恢復至 2019 年同期水平的 118%，1 月、2 月及 3 月的 RevPAR 分別恢復至 2019 年水平的 96%、 140% 及 120%。

其中，ADR 貢獻最多，相比上一季度提升 24%，對比 2019 年同期提升 25%。入住率雖然沒有提升到疫情之前，但是同比或者環比都有較大改善，目前處在 75% 上下。華住的入住率一直走在行業前列，目前離疫情前期只相差 5pct 左右，雖然還不至於像網上説的一房難求，但已經是非常好的成績。

2.一季度海外業務延續去年年底趨勢，同比雖然有提升，主要是去年同期基數太低影響，也代表海外業務漸漸處於修復尾聲（提價比較到位，未來看點在於入住率能否提升）。

3.酒店淨增放緩，自營縮減：存量酒店經營數據較好，但是暫時還未帶來門店的擴張，可能是時間太短，加盟商還比較猶豫，因此待開業酒店數量略有回落。

海豚君觀點：

整體上來看，存量門店中，華住的經營恢復情況已經非常理想，並且復甦節奏已經提速。不過目前美中不足的是門店擴張數據還不夠驚豔，是一箇中規中矩的水平。海豚君認為，其主要原因和去年年底，防疫政策調整初期，加盟商情緒比較猶豫有關。

行業處於低谷兩三年，業主對於重資產投入會比較慎重，希望多觀察一段時間，一季度的經營數據已經給了一個很好的恢復。而從行業恢復情況來看，二季度的經營數據則會給到市場更多信心。清明節後，酒店入住率持續走高，ADR 提價幅度更為明顯。

從經營的角度來看，華住已經是做到行業最優，但是從估值的角度上講，正因為一直保持優異的成績，市場給與的估值也持續處於高位，酒店行業的股價幾乎沒怎麼回撤，因此目前的華住是處於業績兑現的狀態，還不算是一直超預期。

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本季經營數據解讀：

一、國內 RevPAR：恢復至疫情前 118%

目前來看，華住國內的 RevPAR 水平已經全面趕超疫情前期，過去三個月華住的 RevPAR 恢復程度分別為 2019 年水平的 96%、 140% 及 120%。並且從即將到來的五一黃金週的景氣度來看，這種趨勢還在持續。整體來講，修復加速非常明顯。

雖然入住率和巔峯時期相比還有小小的差距，但是 ADR 會伴隨入住率水漲船高，意味着二季度可能會有更好的 RevPAR 提升。

二、海外業務逐漸平穩

相比國內業務恢復的如火如荼，海外業務算是漸漸步入復甦尾聲，ADR 提價的情況開始放緩，未來主要的看點在於入住率逐漸恢復到較為合理的盈利水平。

三、開店淨增回落

從開店情況來看，繼去年四季度淨開店數量回落之後，今年一季度繼續回落。海豚君認為，這主要還是和加盟商的觀望有關。防疫政策初變，對於較高的資本投入，業務比較謹慎。但是在今年一二季度經營數據的持續刺激下，至少可以達到公司年初規劃的水平。

從目前的，自營結構來看，Q2 自營店還是繼續減少的。主要是疫情期間還是有不少物業到期，但是當時不太適合與業主談解約，因此有滯後到 2022 年，目前在逐漸解決這個問題。

總結一下，從存量酒店經營指標來看，恢復情況非常好，但是受到目前估值較高的影響，儲備走低的問題可能也會被市場抨擊。海豚君認為，從目前二季度經營持續向好的角度來看，儲備不會是一個長期的問題。有最近幾個月的 RevPAR 作為底氣，加盟商信心恢復應該只是時間問題。

<此處結束>

海豚君「華住集團-S」歷史文章：

財報季

2023 年 3 月 28 日電話會《精益增長是核心（華住 22Q4 電話會紀要）》

2023 年 3 月 28 日財報點評《華住：量價齊升，蓄勢待發》

2022 年 11 月 29 日電話會《降本增效，堅持經營增長（華住 22Q3 電話會紀要）》

2022 年 11 月 29 日《疫情夾縫中，華住拼命向陽生長》

2022 年 03 月 24 日電話會《華住集團四季度電話會紀要：聚焦精益增長》

2022 年 03 月 23 日《華住：疫情反覆下，復甦路漫漫》

2021 年 11 月 25 日電話會《疫情反覆之下，華住如何變革？（華住電話會紀要）》

2021 年 11 月 25 日《華住：艱難討生活，信仰靠 “硬挺”》

深度

2022 年 12 月 23 日《43 美金的華住，還能衝刺巔峯嗎？》

2022 年 12 月 14 日《猛漲 75%，華住的信仰是如何練就的？（上）》

2021 年 10 月 19 日《估值 “頑固” 高挺，華住真得靠譜嗎？》

2021 年 10 月 11 日《華住集團（上）：酒店界 “國貨崛起”》

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