大家好，我是石頭。今天跟大家聊聊京東，京東最近發佈了 2023Q1 財報，財報發佈後股價大漲超過 7%，但是第二個交易日就出現了下跌。

在季度財報發佈前，京東港股創下了 52 周新低每股港幣 131.6 元，同樣也是京東香港上市以來的新低，無論是目前跌跌不休的京東股價，還是剛發佈的季度財報，京東似乎都充滿了吸引力。

​我有時候會問自己，有多久沒用過京東了？也不知道從什麼時候開始，周圍的人用京東的時間越來越少​。是京東沒落了嗎？還是我們的生活習慣發生了改變，更想​去尋求性價比高的東西呢。

我翻了下回國這半年的交易記錄，只有一筆是在京東，其他分散到了淘寶、天貓、拼多多等，在京東下單的原因還是因為別的地方找沒貨了，而我又特別想早點到手。

​不知道什麼時候，購買習慣似乎發生了改變。原先購買價格較高的電子設備都會到京東，如今我下了許多電子設備單，但是幾乎都不是在京東上購買，終歸原因是現在很多品牌商家都會在各大平台上入駐，對於買家來説，同樣的產品肯定哪裏便宜去哪買​。

也是因為便宜，京東的股價引起了我的注意，我決定將京東財報好好地讀上幾遍，看看到底有沒有機會做些價值投資或者撿漏抄底。
 

風險提示

“石頭的投資筆記” 公眾號所有內容均不構成投資建議。

文中出現的交易、看法、策略、解讀等內容均為個人觀點，有概率出現重大失誤或個人偏見引起的投資失敗，以及未經過驗證的錯誤信息引起誤判。​

本文存在較多專業術語和個人觀點，僅供希望學習如何閲讀財報的朋友們參考。如果看着頭疼或者只是想看實盤操作部分的朋友，可以關注公眾號 “石頭的投資筆記”。投資有風險，入市需謹慎。

公司簡介

京東集團（NASDAQ：JD、港交所：9618）是一家總部位於北京的中國電子商務公司。主要為 B2C 模式的購物網站，前稱 360buy 和京東商城。2014 年，京東集團在美國上市，2020 年在香港證券交易所上市。

該公司由劉強東於 1998 年 6 月 18 日創立，其零售平台於 2004 年上線。最初是一家在線商店，但很快變得多樣化，銷售電子產品、手機、電腦和類似商品。2007 年 6 月，公司將域名更名為 360buy.com，2013 年更名為 jd.com。

目前，京東成為中國著名的電商平台之一，同時旗下擁有諸如京東物流、達達集團、京東產發等多種業務。

京東股價

截至 2023 年 5 月 15 日，京東股價分別為 35.3 美元每股和 141.1 港幣每股，市值約為 3843 億人民；4424 億港幣；553 億美元，距離高點分別下跌 67% 和 66%，目前股息率約為 5%，市淨率約 1.83，市盈率約 19.73 倍。

這個價格對於一個科技公司來説並不高，反而還有點低。這個價格差不多回到了 2017 年，相當於 2017 年投資京東如果沒做任何操作拿到現在，​一分錢沒賺。

京東公司從 2017 年到現在變化很大，但是股價經歷了高低點後又重新回到了 35 美元這個位置，似乎資本市場正在訴説着京東的困惑​。下面我們來大致看看 2023 第一季度的京東財報，看看通過財報可以獲取到哪些內容。

2023 年第一季度亮點

京東集團於 2023 年 5 月 11 日公佈了 2023 年 Q1 季度財報。

淨收入約為 2430 億元人民幣，同比增長 1.4%。淨服務收入為 474 億元人民幣，同比增長 34.5%。

運營收入為 64 億元人民幣，去年同期為 24 億元人民幣。

歸屬於公司普通股股東的淨利潤為 63 億元人民幣，而去年同期為淨虧損 30 億元人民幣。

每 ADS（美國上市的外國公司股票特有稱呼） 稀釋淨收益為 3.93 元人民幣，去年同期為每 ADS 稀釋淨虧損為 1.92 元人民幣。

根據財報顯示，2023 年第一季度：

收入成本：2023 年第一季度的收入成本從 2022 年第一季度的人民幣 2062 億元增長 0.4% 至人民幣 2069 億元（約 301 億美元）。

履行費用（主要包括採購、倉儲、交付、客户服務和付款處理費用）：從 2022 年第一季度的人民幣 155 億元下降 0.7% 至 2023 年第一季度的人民幣 154 億元；2023 年第一季度，履行費用佔淨收入的百分比為 6.3%，而去年同期為 6.5%。

營銷費用：營銷費用從 2022 年第一季度的人民幣 87 億元下降 8.0% 至 2023 年第一季度的 80 億元人民幣。

研發費用：研發費用從 2022 年第一季度的人民幣 44 億元下降 4.5% 至 2023 年第一季度的人民幣 42 億元。

一般費用和行政費用：2023 年第一季度的一般和管理費用為人民幣 25 億元，與 2022 年第一季度的人民幣 25 億元相比保持相對穩定。

運營收入和非 GAAP 運營收入：2023 年第一季度的運營收入為 64 億元人民幣，而去年同期為 24 億元人民幣。2023 年第一季度非美國通用會計準則運營收入為人民幣 79 億元，而 2022 年第一季度為人民幣 47 億元。京東零售第一季度未分配項目前的營業利潤率 2023 年為 4.6%，而 2022 年第一季度為 3.6%。

股權投資對象的成果份額：股權投資對象的業績份額在 2023 年第一季度為虧損人民幣 8 億元，而 2022 年第一季度為人民幣 11 億元。2022 年和 2023 年第一季度的虧損主要是由於部分股權投資對象的虧損分擔所致。

其他：2023 年第一季度其他非經營收入為人民幣 28 億元，而 2022 年第一季度其他非經營虧損為人民幣 39 億元。

通過京東四大業務劃分統計：

京東零售（京東商城、京東健康、京東工業）:營收約為人民幣 2124 億元，同比下降 2%。
 

京東物流：營收約為人民幣 367 億元，同比上升 34%。

達達集團：營收約為人民幣 26 億，同期為人民幣 7 億元。
 

京東新業務：營收約為人民幣 35 億元，同比下降 40%
 

現金流

截至 2023 年 3 月 31 日，公司現金及現金等價物、限制性現金和短期投資總額為人民幣 2032 億元，而截至 2022 年 12 月 31 日為人民幣 2262 億元。

2023 年第一季度投資活動提供的淨現金為人民幣 167 億元 (合 24 億美元)，主要由短期投資的減少組成，部分由資本支出支付的現金抵消。

2023 年第一季度，公司已根據其股票回購計劃以約人民幣 11 億元 (合 2 億美元) 的價格回購了約 380 萬股美國存託憑證。

股價分析

我翻看了京東從 2020 年至 2023 年的季度財報，單季財報的營收差不多就在 330-400 億美元左右​，淨利潤浮動較大。但通過財報來看，京東確實處於一個發展的 “瓶頸期”，無法突破固有的營收和利潤比，京東的發展和股價就一定會出天花板​。

京東股價下滑因為多種因素影響，包括主營業務京東零售營收出現下滑；因為目前中國電商市場競爭激烈，拼多多等電商平台為了留住用户，通過 “百億補貼” 的方式搶佔了不少市場。

2023 年 3 月，京東為了留住用户也開展了 “京東百億補貼”，然而因為覆蓋的品類較少，距離財報公佈的時間較短，京東的百億補貼效果並未在財報中有特別好的體現。
 

按照科技公司估值計算，目前京東股價無論是美國市場還是香港市場，都已經得到了價值迴歸，意味着目前京東就值這個價格，並非是低估。對於目前 1.8 倍左右的市淨率和 18-19 倍的市盈率，京東的股價還是具有誘惑力的。
 

不過有幾個隱患需要考慮，最重要的就是外國公司問責法。2022 年，京東已經被美國證券交易委員會列入了《外國公司問責法案》的認定名單中，該法案是如果公司連續三年不能接受 PCAOB 檢查，將會摘牌退市。目前已過了 1 年，目前京東在美國壽命可能已經不足 2 年。
 

即便京東在美國和香港雙上市，但是一旦觸發外國公司問責法案退市的話，股價大概率會出現跳水。另外就是京東的百億補貼剛開始，具體實行情況還需要等待下個季度的財報才能知道，以及最近京東宣佈換帥，以上種種都帶來了不穩定因素。

綜合考慮京東面臨的問題，我認為目前京東的股價處於合理價值範圍內，在京東沒有特別的改革方案之前，股價漲也不會太多，跌也跌不到哪去。大概率都會維持在 130-160 港幣之間浮動。

好處就是對於長期 1-5 年的考量，京東還是具備很強的價值投資屬性，希望未來京東可以帶來令人眼前一亮的改革方案。對了，如果想要投資京東，一定要選擇香港市場，儘量避開美國市場的京​東。