夢迴 15 年，驚魂股災詳細回顧

上證指數.SH創業板指.SZ

如果今天，不帶記憶的回到 15 年股災前夜，能不能躲過那次驚心動魄的股災？

恐怕很難！

解鈴還須繫鈴人，要完美的躲過股災，需要深刻認知到股災的根本原因。關於這個問題，坊間總説紛紜，有人説罪魁禍首是股指期貨，有人説禍根是超發新股，有人説這鍋得程序化交易背，莫衷一是。

但有一點——“槓桿斷裂引發的踩踏出逃”。

不過這是事後的總結，五千點之上的時候，是很難意識到的。

夢迴 2015 年那個瘋狂的春夏。經過 13 年 ipo 停發，14 年初提高險資入市上限，14-15 年寬鬆大環境。再加上 “亞投行”“高鐵名片”“一帶一路”“互聯網 +”“大眾創業萬眾創新” 等一系列政策東風。於是乎，官媒高喊牛市起點，散户跑步入場。

那年夏天，堪稱泡沫之夏。

多頭一路上攻，勢如破竹，15 年 6 月，多頭兵臨城下，5000 點！！

五千點，史上第二高峰，所有人臉上泛着輕快的微笑，券商營業部門口排着長龍，公園裏公交上，人們無處不在的談論着股票和當時優衣庫事件。

一、股災 1.0

五千點，多頭兵臨城下。空頭列陣在前！！！散户歡欣鼓舞，一如泰坦尼克號把酒言歡的賓客。

6 月 8 日，星期一，牛市頭牌明星，一帶一路核心概念股中國中車復牌上市，漲停！融資餘額 2.16 萬億。

6 月 9 日，星期二，中車漲停開盤，高開低走，最終收跌-9.3%，a 股招牌操作 “見光死 “！，融資餘額 2.17 萬億。

6 月 9 日至 6 月 12 日，中車四連陰！畫風開始不對勁。

6 月 12 日，週五，上證盤中觸摸到 5178！本輪牛市的最高點。沒想到的是，5178 的匆匆一瞥，竟成後來難以再見的遺憾。

6 月 12 日，週五，收盤，融資餘額 2.22 萬億。監管發佈信息兩融新規，嚴防槓桿風險。反向落地市場之前的預估。

6 月 15-6 月 17，兩陰一陽，牛市的慣性趨勢之下，股民對事件的解讀依然很緩慢，但資金層面下已經暗流湧動。

6 月 18 日，光頭大陰線，融資餘額 2.27 萬億。兩融餘額衝到本輪牛市的頂峯，之後開始向下。同時槓桿破裂，踩踏出逃引發最悲壯的一幕。

6 月 18 之後，槓桿斷裂引發踩踏出逃。先是場外高倍配資盤爆倉，無數的拋盤打壓價位。價格壓到低倍配資盤強平線引發進一步拋售。拋售打低價格又導致合規的融資盤被動平倉。去槓桿——拋售——進一步去槓桿不斷循環，斷裂的槓桿伴隨的是小散撕心裂肺的吶喊，恐怖的拋售讓每一個人心驚膽顫。更有無助的股民從高樓跳下，瘋狂和貪婪之後的一地雞毛影響着大局的穩定。救市政策開始醖釀。

二、救市

槓桿的風險一直都在，管理層一直深刻的認識到這一點，從一開始的查配資，到後來的監管兩融。監管層希望打造一個温和的慢牛，既能合理支持實體，又能引導資金髮現市場價值。然而，雪崩的兩融和場外配資破滅了慢牛降槓桿的思路，暴跌的方式暴力去槓桿成為非理性市場的選擇。這已不再是資本市場的 “小局 “，而是關乎社會穩定的大局。

穩定市場成為上下一心的選項。

股災無情，時不我待。為了控制飛速崩塌的市場。管理層各部協調，十二道金牌盡出。

* 停止 IPO，4000 點以下不發新股

* 限制股指期貨，期指持倉，開倉均大幅度受限

* 限制程序化交易，查封伊斯頓

* 嚴查操縱市場現象，澤熙資本徐翔被抓

* 證金，匯金進場救市

6 月 15 日至 7 月 8 日，短短 17 個交易日，上證指數從 5100 跌倒 3400。罕見的股災，史無前例的殺跌。一路的殺跌伴隨一路的救市政策，直到後面證金和匯金親自下場買股票的時候，暴跌才真正停止。

再看資金面的表現。

6 月 18 日融資餘額 2.27 萬億（峯值）；

6 月 29 日融資餘額 2.08 萬億；

7 月 8 日融資餘額 1.45 萬億；

可以看出來，交易最活躍的融資資金也是在去槓桿的過程中深受其害，同時也是下跌途中助跌的動力。股災 1.0 的 17 個交易日裏，融資餘額縮水 0.8 萬億，接近今天北向資金一半的規模。這是何等的殺跌力量？

三、總結

以上深入梳理了 15 年轟轟烈烈的股災 1.0 歷史。從 6 月 8 日中車覆盤到 7 月 8 日中車止跌，這是 a 股史上驚心動魄的一個月。如何儘量把握風險的徵兆：

事件層面：驅動行情的主力事件落地，大個子覆盤/上市；監管上明顯的降温操作。

資金層面：槓桿資金（能監控到的是融資餘額）和主力資金（目前能看到北向資金）的明顯減倉。

這對我們今天的操作又有什麼啓示呢？