眼科不止連鎖醫院一個賽道，“魔幻暴利” 的 OK 鏡同樣坡長雪厚

摘要：

1、角膜塑形鏡是解決孩子近視問題最現實的手段

2、為什麼説 OK 鏡是醬香型的賽道

3、未來市場有多大，成長性幾何

4、什麼是 OK 鏡的行業壁壘與護城河

貝瑞研究聲明：本文觀點基於公開信息和數據形成，不作為直接的投資建議，僅供交流參考。

眼科作為鑽石級別的賽道，大家都忙於討論誰會是下一個愛爾眼科，尚在過審的何氏、華廈和普瑞眼科聚焦了萬千目光。但在眼科賽道中，除了連鎖眼科醫院模式，還有一個細分領域同樣光彩溢目。

今天我和大家聊一下眼科醫院的上游賽道之一角膜塑形鏡，英文叫 Orthokeratology（角膜曲率矯正學），有個一語雙關的簡稱 OK 鏡。它的 OK 之處就在於可以有效抑制青少年近視度數的加深。

一、不是每個世界第一，都令人喜悦

2020 年中國近視人口達到 7 億，居世界首位，而全球近視人口也才 14 億，也就是説中國人有一半是近視，全球一半近視人口是中國人，而我國總人口還不到全球總人口的 19%，這是一個很可怕的數字。

數據來源：中國產業信息網，貝瑞研究

二、問題比我們想的更嚴峻

50% 的近視比率是一個均值，事實上，近視人口呈代際分佈的現象十分明顯。

根據國家衞健委《2018 年中國兒童青少年近視調查結果》的數據，兒童青少年總體近視率為 53.6%。其中 6 歲兒童為 14.5%，小學生為 36.0%，初中生為 71.6%，高中生高達 81.0%，大學生總體發生率超 90%。

資料來源：新華社

這個數據比較符合我們身邊的情況，隨着學歷增長，戴眼鏡的同學越來越多，鏡片鏡也越來越厚。

三、教育部和衞健委的 flag

2018 年 8 月，教育部、衞健委等八部門聯合印發《綜合防控兒童青少年近視實施方案》，目標是青少年近視率每年降低 0.5 %，到 2030 年，6 歲兒童近視率控制在 3% 左右，小學生階段 38％以下，初中 60％以下，高中 70％以下。這 flag 的數字依舊很高，但表明了我們的態度與重視程度。

2018 年，在衞健委的《近視防治指南》中，將角膜接觸鏡和手術列為近視防控的有效方法。

數據來源：衞健委、貝瑞研究

四、角膜塑形鏡，到底是個啥

近視是眼球的前後徑變長導致的，解決這個問題有兩種方法，一個是讓眼軸變短，另一個是讓凸起的眼角膜變平。

資料來源：華夏眼科，貝瑞研究

但是人的眼軸長度是不可逆的，只能變長不會縮短，就像我們的身高，你長到了一米八，就永遠回不到一米五，除非你懊悔當年沒買茅台而拍斷大腿。

之所以眼軸無法縮短還拿出來和大家説，就是得告訴大家，凡是説某某神奇科學方法可以徹底恢復視力的，你都可以和他割席斷交，因為在他眼裏你可能就是個待割的韭菜。

在生活中，要時刻警惕任何向我們收智商税的行為。

在這個世界上，回不去的，除了你的初戀，還有你的視力。

那如何讓凸出的眼角膜前端變平呢，方法有兩個：

一個是近視激光手術，把前面的眼角膜削薄，製造一個凹透鏡（近視鏡就是凹透鏡），相當於戴了一副隱形眼鏡。但手術也不可逆，切掉的眼角膜不會長回去。

另一個方法是用外力把角膜的弧度壓平，就是今天的主角膜塑形鏡。鏡片本身沒有度數，是通過反角膜形狀設計，壓平角膜的中央曲率，暫時降低屈光率，從而暫時提高裸眼視力，抑制眼軸過度增長，控制近視度數加深。

資料來源：華夏眼科，貝瑞研究

近視患者晚上睡覺時佩戴，白天就能暫時擁有清晰的裸眼視力，但被壓下去的眼角膜會慢慢反彈，晚上睡覺繼續佩戴，如此往復，白天告別眼鏡。

你看塑形鏡這個名字就很直給，本質上和塑形衣是一個原理。

穿上後給你一個完美的 S 曲線，脱下來肥肉慢慢再現。

所以，眼角膜的平度就像乳溝，擠一擠還是會有的。

五、不是不對，而是太貴

可能很多人會問，既然角膜塑形鏡產品這麼好，為何在國內的滲透率還不及 2%，普及率如此之低呢？

首先當然是認知的問題，很多家長就沒聽過角膜塑形鏡這東西，孩子一旦近視，第一反應還是去配框架眼鏡。可眼鏡這東西戴上就摘不下來，啤酒瓶越長越厚，世界越來越模糊，無數人深受其害。這隻能靠市場慢慢培育，滲透率就像漏斗靠一點一滴積累的。

然後就是 OK 鏡適配人羣也有限制。近視度數要在 600 度以下，因為角膜弧度過大，白天反彈的速度也就更快。早上起牀裸眼正常，到傍晚就 200 多度了。

就好比我穿塑形衣，是無法束縛住我性感的八塊腹肌的。我也見過高度數的朋友戴，需要配個低度數的眼鏡做混搭。

其實，最主要的原因還是一個字：貴。根據不同品牌，佩一副 OK 鏡零售價在 8000 到 2 萬元不等。關鍵還不是一錘子買賣，一副只能帶 1 年到 2 年，確實不是一般家庭能消費得起的。

因為鏡片採用高透氧硬性接觸鏡材料，使用一年以後會出現鏡片變形、表面劃痕較多、過量沉澱物等問題，更換頻次根據日常保養而定，平均 1.5 年要更換一次。

資料來源：蔡司近視矯正專欄，興業證券，貝瑞研究

這就引出了很多隱性的成本，比如需要定期到眼科醫生處進行復查，以及護理液、沖洗液、潤滑液、吸棒等等護理輔助品的開支，這類護理品開瓶後保質期較短，使用頻率又很高，例如一瓶 105ml 的護理液（100 元）和一瓶 10ml 的潤滑液（68 元）大概可以 1 月左右，這筆日常保養費用每年至少兩三千元。

我戴了快 20 年眼鏡也習慣了，這東西對我來説確實不是剛需。但對孩子來説就不一樣了，角膜塑形鏡主要目的不是不用白天帶眼鏡，而是抑制眼鏡近視度數的增長。一般來説，如果青少年近視不加以控制，每年增長 50-200 度很正常。

有多少人，高考成績沒到 700 分，但是眼睛近視達到了 700 度。

雖然這一年一萬的 OK 鏡讓不少家長望而卻步，但也有很多家長面對孩子持續攀升的近視度數，逐漸將目光移向角膜塑形鏡，這兩年諮詢人數激增，滲透率也在逐步提高。

六、醬香型的賽道

我唧唧歪歪講了這麼多視光行業現狀，相信不少朋友早已按耐不住。你上次化身農業博主，寫文章教我們養豬，這次又變身科普博主，講眼科護理。

請參看：

《庖丁解豬：去年牧原股份 “顏值爆表” 高毛利成因，今年將會如何表現》

之所以寫這麼多，只是想把這個眼科細分領域的內在邏輯講清楚，為什麼它是一塊蛋糕，為何這塊蛋糕能夠做大。投資一個領域或一個公司需要深刻地理解它的內在價值，並對其進行長期的跟蹤。擁有選擇的能力，比選擇本身更重要。

我記得老羅每次開新品發佈會，都會説那句：少囉嗦，先看東西。

那下面我也不囉嗦，直接説 OK 鏡生產企業能賺多少錢。

數據來源：公司年報、貝瑞研究

看完這樣的財務數據，腦中翻湧出兩個詞

一個是優秀，80% 的毛利率，45% 的淨利率，這樣的成績有多優秀，只有找來對比才能知道，雖然比股王差一丟丟，但是也足夠驚豔了。

另一個是穩定，在我大 A 之中，20%+ 淨資產收益率並不難，40%+ 的淨利率也不少見，收入一年增長個 40% 也挺多，但是能連續 5 年保持這個在增速和盈利水平就很牛了。

數據來源：公司年報、貝瑞研究

七、算一下市場規模

因為角膜塑形鏡的佩戴須在 8 歲以上，青少年又是主要消費人羣，我找來了第六次人口普查及青少年近視調查結果的數據，2020 年 10-19 歲近視人口約為 1.12 億人，排除高度近視和眼底檢查不過關的情況，角膜塑形鏡的適配率在 90% 左右，我們可以推導出角膜塑形鏡的適配人口至少在 1 億以上。

數據來源：國家統計局、衞健委、貝瑞研究

預計 2020 年角膜塑形鏡的銷量為 175 萬副，滲透率僅為 1.74%，尚處於較低水平。台灣在 2015 年 OK 鏡的滲透率就達到了 7%，可見未來內地的成長空間與潛力巨大，行業整體有望維持較高增速。

數據來源：醫療機械行業協會、上市公司年報、貝瑞研究

未來角膜塑形鏡的關鍵就是滲透率的提升，根據下表的推算，如果 OK 鏡在青少年近視適配人羣的滲透率達到 10%，將至少是 1000 億的市場規模。

因為角膜塑形鏡每 1.5 年就需更換，消費具有持續性，每年還有周邊的護理輔助耗材等快消品需要消耗，相比戴 5-6 年都不壞的框架鏡，OK 鏡確實是個好生意。

如果服務好一個用户，並形成品牌忠誠度和客户粘性，一旦因長時間使用養成了佩戴習慣，產品是會有可能長期甚至終身伴隨用户的。

以上，有沒有嗅到一股醬香型的味道。

數據來源：招股説明書，貝瑞研究

八、賽道內擁擠嗎？

OK 鏡這名字雖然很嘻哈，但它屬於三類醫療器械，在國家醫療器械分類標準中，第三類是最高級別的醫療器械，是指需要植入人體，對其安全性、有效性必須嚴格控制的一類，比如心臟起搏器、人工晶體、血液透析裝置等等。

一個新 OK 鏡品牌上市，需要臨牀試驗數據通過國家藥品監督管理局的審查，並獲得《產品註冊證》才能生產和銷售，完成一個三類醫療器械產品註冊通常需要較長的時間週期。

資料來源：國家藥品監督局、《醫療機械監督管理條例》、貝瑞研究

因為嚴格的審批，國內角膜塑形鏡申請的不少，通過的不多。自 2008 年起 12 年間，共有 20 餘家企業申請註冊，目前取得產品註冊證的僅為 9 家（2 家中國品牌、7 家進口品牌），其中 5 家進口品牌是在 2011 年密集通過的，自此以後平均 3 年才核准一家。

以愛博醫療為例，從 2012 年開始研發，到 2019 年獲得醫療器械註冊證，歷時 7 年之久。可見，角膜塑形鏡不是街邊眼鏡店，想開就能開，行業壁壘是比較高的。

第三類醫療器械審批註冊流程

圖片來源：招股説明書

雖然我們預計未來幾年內，可能會有企業通過審批進入市場，但數量會極其有限，而且至少還需 2-3 年的時間。正因為這個賽道內玩家稀少，坡長雪厚，也就具有了長期關注的價值。

目前兩家大陸品牌都是上市公司，一家是 2008 年國內首家獲得角膜塑形鏡註冊證書的歐普康視，獨佔市場 3 年之久，直到 2011 年才有 5 家進口品牌進入市場形成競爭，目前歐普康視佔據國內最大市場份額。

另一家後起之秀是愛博醫療，之前一直專注人工晶體，在 2019 年涉足角膜塑形鏡領域，雖然還剛處於起步階段，但是也被市場也寄予厚望。

如果大家對這兩家公司感興趣，就用點讚的方式告訴我，集齊 666，就可以召喚出這兩家公司詳細的分析報告。

分析師：光頭君

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