【中信建投新能源】天合光能：調整主要系資金面影響，Q2 及全年基本面依然向好

【個股觀點】天合光能：調整主要系資金面影響，Q2 及全年基本面依然向好#中信建投新能源

 公司今日股價調整較多，主要系興銀資本、興璟投資擬通過集中競價和大宗交易方式分別減持不超過公司 5.23%、0.42% 的股份，預計大部分減持為大宗交易方式。減持前兩者持股比例分別為 10.73%、0.42%，今日股價調整與公司基本面無關。 

 公司基本面依然向好。展望 Q2，公司組件出貨將達到 15-16GW，單瓦盈利環比持平，預計約為 0.11-0.12 元/W。近期硅料、硅片價格不斷下跌，電池、組件價格下調絕對速度慢於上游，盈利中樞有所提升。

我們預計下半年公司組件單瓦盈利仍然向好，全年組件出貨 65GW 以上。 公司宿遷 8GW TOPCon 產能持續爬坡，預計 6 月能夠基本滿產。淮安一期 5GW 近期已投產，二期 10GW 目前已開工，預計 11 月左右投產。根據規劃，年底公司 TOPCon 產能規模將達到 40GW，全年 TOPCon 組件出貨 20GW。

 分佈式系統業務方面，Q1 公司系統出貨 2GW ，確認收入 1GW ，Q2 出貨有望達到 2.5-3GW。Q1 單瓦盈利 0.1 元/W ，Q2 預計環比持平。 其他業務，23 年公司儲能出貨預計 3.5-4GWh，支架出貨 8GW 左右。 

全年公司組件出貨 65GW，單瓦盈利 0.1 元/W ，對應 65-70 億；分佈式系統出貨 10GW ，確認收入 8-9GW，單瓦盈利 0.1 元/W ，對應 10 億；其他業務（儲能、支架、聯營公司）等收益與減值基本抵消，預計全年歸母淨利 74 億，對應當前 PE 為 12 倍。