好市多 2023 財年 Q3 季報解讀

5 月 25 日週四美股盤後，好市多發佈了 2023 財年第三季度業績報告，總營收增長 1.9% 至 525.96 億元，不及市場預期的 546.6 億美元。$開市客(COST.US)

一、財務分析：業績低迷，營收微增，淨利潤下滑

在營收方面，好市多 Q3 總營收為 536.48 億美元，同比增長 1.9%，但不及市場預期的 546.6 億美元。具體到營收組成，Q3 淨銷售額為 526.04 億美元，同比增長 1.9%;會員費為 10.44 億美元，同比增長 6.1%。

對於具體的銷售情況，Q3 好市多的同店銷售額增長 0.3%，其中美國地區同店銷售額下降 0.1%;加拿大地區同店銷售額下降 1.0%;其他國際地區同店銷售額增長 4.1%。電商銷售額下降 10.0%。

顯而易見的是，本季度總營收的增長主要是會員費用收入增加所驅動的，在商品銷售方面則是被宏觀環境壓制較大，難以有亮眼表現。尤其是電商銷售額的明顯下降拖累了整體銷售的上漲。

在利潤方面，好市多 Q3 淨利潤為 13.02 億美元，同比下降 3.8%;攤薄後每股收益為 2.93 美元，上年同期為 3.04 美元，該表現同樣不及市場預期。從具體的數據中發現，在營收小幅上漲的情況下，受限於原材料成本上漲等不利因素推動的成本支出上漲幅度更大，最終導致了 Q3 營業利潤和淨利潤的同比下降。這也是目前大型超市公佈的財報中特別容易出現的一幕。

二、運營剖析：成本支出漲幅拖累利潤，會員收入穩定增長

1.成本控制方面

好市多的成本支出主要是以商品成本、銷售、一般行政和管理費用等，鑑於超市的性質，商品成本是各項開支裏面佔據最大比例的一部分。

就具體而言，好市多 Q3 的商品成本為 471.75 億元，銷售、一般和管理費用為 47.94 億元，合計為 519.69 億元，上年同期為 508.05 億元，同比增長 2.3%。正如前文所説，通貨膨脹高位運行帶來的影響還在繼續，上游成本的上升導致了好市多要支出更多的費用。

由於成本支出上漲幅度高於營收上漲幅度，好市多 Q3 的營業利潤為 16.79 億元，同比下降 6.25%。即便好市多在利息、其他收入方面的表現略高於上年同期，但是淨利潤最終還是出現了同比下降。

2. 會員收入方面

好市多作為連鎖會員超市的開創者，通過多個環節對於成本的嚴格控制和品類選取，讓顧客在超市內可以買到物美價廉的商品，如果不計算會員收費，好市多 Q3 商品銷售部分的毛利只有 1.2%，上年同期為 1.6%。這也是好市多的生意密碼，人家基本不靠賣商品賺錢，賺的就是會員費用。

好市多 Q3 會員費為 10.44 億美元，同比增長 6.1%，處於健康水平。會員收入一直是好市多在經濟週期中賴以生存的制勝法寶，即便是面對通脹高位運行的情況下，好市多依舊有足夠提高會員費的能力。在好市多官方的表示中，在後續的惡劣環境中，好市多會選擇適當時機提高會員費，這並不會對續訂率或註冊率產生重大影響。

3.對比沃爾瑪

前陣子零售龍頭沃爾瑪發佈了財報，第一季度實現營收 1523 億美元，同比增長 7.6%，超過此前的市場預期 1487.6 億美元。歸屬於沃爾瑪淨利潤為 16.73 億元，同比下降 18.5%。並於財報中上調了 2023 年全年業績指引。

雖然對比沃爾瑪的業績，好市多的營收增長顯得較為乏力，不過得益於好市多的利潤來源主要是會員收費貢獻，在利潤方面表現的更加穩定。

雖然沃爾瑪的山姆超市也是走的和好市多類似的模式，但是山姆超市的營收只佔據沃爾瑪營收的很小一部分。

三、技術面盤點

雖然這幾年由於疫情、宏觀經濟壓力較大，好市多的股價一直在高位盤整，不過從走勢來看，這段時間的振幅正在不斷縮小。

長期來看，好市多作為知名的消費藍籌，獨特的商業模式締造了穩定的業績發展，年 K 以上漲居多，有良好的配置價值。

四、個人總結

1. 好市多本季度業績較為低迷，整體出現增收不增利的情況，關鍵數據不足預期，主要是通脹帶來的成本上漲進一步降低了利潤，這也是目前超市行業面對的主要難題。

2.雖然面對未來經濟不確定性的影響，但是好市多靠着獨特的商業模式，在會員收費方面的權威地位能夠有效幫助公司經營抵禦風險，這是別的大型超市不具備的優勢。

3.好市多的股價仍然處於盤整階段，雖然短期會受到美國未來經濟的不確定影響，但是就其穩定的業績來説，長期來説還是一個值得配置的標的。

此文為個人季報解讀分析，均為個人在能力範圍內思考心得，還望大家批評指正。另外，本文不構成投資參考建議，望各位讀者獨立思考。