關注寺廟經濟抗週期防禦屬性，【峨眉山 A】【九華旅遊】

關注寺廟經濟抗週期防禦屬性，【峨眉山 A】【九華旅遊】 寺廟經濟 高景區度 暑期遊催化下名山大川的業績確定性，其中峨眉山 A及九華旅遊相對受益：

景氣度：平價消費 長途遊恢復 部分門票優惠政策延續帶來客流超預期，五一假期延續 23Q1 積壓的回補性出遊趨勢，遠超 19 年同期水平；

寺廟經濟：峨眉山和九華山更受益（四大佛教名山），年輕客羣高復購為非節假日期間客流提供支撐，峨眉山五一前三天客流恢復至 19 年 157%，1-4 月恢復至 140% ； 其中，攜程數據顯示 23 年以來寺廟相關景區門票訂單量同比增長 310%，預訂寺廟景區門票人羣中 90 後、00 後佔比接近 50%；艾瑞諮詢調研顯示 90.2% 的受訪者有關注 “年輕人熱衷寺廟遊” 現象，寺廟旅遊成新關注熱點 

盈利彈性更高：疫情三年景區降本增效效果顯著，較剛性成本下（折舊攤銷 人工）增量客流帶來高經營槓桿與高彈性，業績確定性更高；

結構性優勢：傳統景區門票 索道 旅行社是老三樣同時提價難度較大，關注酒店 演藝 文創等其他業務產品佔比更高，或存在新增項目預期的標的，享受更高估值溢價

投資建議：假設峨眉山 23 年客流恢復到 19 年 130%，則對應 23 年 2.8-3 億利潤，dcf 給予 23xpe，對應 64.4-69 億市值；假設九華山 23 年客流恢復到 19 年 130%，對應 23 年 1.7 億利潤，dcf 給予 23xpe，對應 39 億市值