鉅虧 23 億，時隔三年毛利率再轉負！小鵬能否度過至暗時刻？

隨着一季報的披露，時隔三年小鵬汽車的 “警報” 再一次被拉響了。

5 月 24 日，小鵬汽車$小鵬汽車(XPEV.US) 對外公佈了最新的一季報。根據財報顯示，一季度小鵬汽車實現營收為 40.3 億元，同比下滑 45.9%；實現淨利潤為虧損 23.4 億，同比擴大 37.6%，僅從這些數據來看，小鵬汽車的這份財報還未達到 “合格線”。

對於小鵬汽車這家車企，侃見財經在此前已經多次對其進行跟蹤。從最近一年的發展態勢來看，小鵬汽車目前的處境令人擔憂，除了不理想的業績之外，小鵬汽車在銷量、產品力、發展方向等都存在着較大的問題，特別是其一直對外標榜的 “科技路線”，在如今各大車企都大力發展智能化的背景下，小鵬汽車的優勢和特點已經變得越發不突發。

進入 2023 年以來，伴隨着整個新能源汽車賽道進入 “淘汰賽” 階段，競爭的加劇必將促使未來會有越來越多的車企被淘汰，威馬、天際、愛馳、雷丁……今年以來，已經陸續有多家新能源車企逐漸走向了破產的邊緣。當然，我們並不知道誰會成為下一家 “倒下” 的車企，但從現在來看，危機四伏的小鵬汽車顯然需要我們警惕對待。

再現 “危機”

自從去年發佈 G9 遭遇滑鐵盧之後，小鵬汽車就一直沒能緩過勁來。

而到了今年，伴隨着行業競爭的加劇，此前就已經深陷困境的小鵬汽車更是直接拉響了 “警報”。

從最新的一季報來看，除了上面提到的營收下滑、虧損加劇等情況之外，更令人擔憂的還有小鵬汽車的毛利率數據。根據財報顯示，今年一季度小鵬汽車整體的毛利率僅有 1.7%，同比大幅下滑了 10.5%，而且其單車的汽車毛利率更是跌到了-2.5%，這是小鵬汽車近三年以來首次出現負數汽車毛利率的情況。

對於毛利率大幅下滑的原因，小鵬汽車給出的解釋是 “銷售促銷增加和新能源汽車補貼終止所致。”

根據媒體統計，一季度小鵬汽車為了應對特斯拉價格戰實行了降價策略，其中小鵬汽車旗下的 P7、G3 和 P5 各車型指導價分別下調 2 萬元至 3.6 萬元不等，這直接導致其單車收入水平跌破了 20 萬元大關。

不過尷尬的是——雖然小鵬汽車在一季度對旗下車型進行了降價操作，但最終的結果卻遠不及預期。

根據數據顯示，在去年四季度創出了 2.2 萬輛的全年最低水平之後，今年一季度小鵬汽車的總銷量繼續下跌到了 1.8 萬輛，單月銷量不過 6000 台出台，而這已經是小鵬汽車連續第 5 個季度處於銷量環比下滑，和去年一季度的 3.46 萬輛的交付量相比，小鵬汽車今年一季度交付量大幅下滑了 48%，幾乎是 “腰斬” 的態勢。

在銷量下滑、毛利率暴跌等多重利空的影響下，一季度小鵬汽車的現金流狀況也出現了惡化的現象。

根據財報顯示，一季度小鵬汽車的貨幣現金從去年底的 146.07 億元降至 88.26 億元，單季大幅減少了 57.81 億元；此外，小鵬汽車的短期銀行存款也從去年底的 149.22 億元降至 132.8 億元，下降 16.42 億元。受到銷量持續下滑的影響，小鵬汽車已經轉向了開源節流方向——大幅減少了銷售和行政開支費用，但面對持續下滑的銷量，顯然作用不到。

無論是從業績、銷量、毛利率或者現金流來看，如今的小鵬汽車已經迎來了 “至暗時刻”。

為何 “掉隊”？

作為曾經的 “造車新勢力” 第一梯隊，可能沒有人想到小鵬汽車竟會落到如今的田地。

從銷量來看，小鵬汽車曾是 2021 年新勢力銷冠——當年交付量高達 98155 輛，比排在第二名的蔚來多出 6726 輛。

然而，進入 2022 年小鵬汽車便開始出現銷量 “滑坡” 的情況。根據數據統計顯示，2022 年小鵬汽車的累計銷量為 120757 輛，和去年相比增長了 23%，雖然銷量依舊增長，但 2022 年國內新能源汽車銷量增速高達 93.4%；從月銷量數據來看，小鵬汽車的銷量自 2022 年 6 月達到頂峯後開始回落，2022 年 10 月銷量一度跌至 5101 輛。

那麼，為什麼曾經是銷冠的小鵬汽車，到了 2022 年之後卻迅速 “掉隊” 呢？這背後其實和小鵬汽車的定位有關。

在一眾造車新勢力當時，“蔚小理” 三家頭部的定位最為分明——蔚來主打高端，核心技術和賣點是換電；理想主打實用，核心技術和賣點是增程；而小鵬汽車主打的是科技，核心技術和賣點是智能化以及自動駕駛技術。

從目前來看，各自選擇了不同發展路線的 “蔚小理”，如今發展的狀況也是截然不同。主打實用的理想如今已經成功 “上岸”——今年一季度理想汽車已經成功實現盈利，但主打高端的蔚來和小鵬汽車則仍深陷泥潭，而且這兩家車企目前的情況十分相似，都是銷量下滑、業績鉅虧，不過相對而言小鵬汽車的狀況更慘而已。

實際上，自從小鵬汽車選擇了走 “科技路線”，其就註定了未來將會越發艱難，這背後的道理很簡單——科技路線並不能為小鵬汽車構築起足夠深的護城河。以小鵬汽車最引以為傲的自動駕駛技術為例，目前基本上各家車企稍微高端的車型都已經搭載了自動駕駛技術，而在更為專業的領域，還有像華為、百度 Apollo、AutoX 等公司，即便小鵬汽車的自動駕駛技術再出色，其實都很難從一眾專業研發自動駕駛技術的公司中脱穎而出。

歸根到底，新能源汽車的本質還是出行工具，智能化只是加分項而已，足夠高的性價比和產品力其實才是關鍵。從近兩年各家車企的發展態勢來看，勢頭最猛的比亞迪和特斯拉在性價比和產品力上無疑做得最好，而像後來才崛起的廣汽埃安、哪吒汽車以及零跑汽車，則基本都是通過性價比路線實現了彎道超車，只有理想是通過產品力獲得成功的。

在如今智能化、智能駕駛技術都幾乎成為 “標配” 的情況下，小鵬汽車的定位和產品標籤已經變得越發模糊。而更為致命的是，由於已經選擇了 “科技路線”，小鵬汽車不得不為保持在科技上的領先優勢繼續做大幅投入。根據財報顯示，今年一季度研發開支 13.0 億元，較 2022 年同期的 12.2 億元增加了 6.1%。

能否渡過 “至暗時刻”？

從目前來看，即便不考慮外部競爭，小鵬汽車的前景也並不容樂觀。

根據小鵬汽車此前給出的二季度的銷量指引來看，其預計二季度的汽車交付量僅為 2.1 萬輛至 2.2 萬輛，低於市場預期的 2.78 萬輛，目前已知小鵬汽車 4 月份的交付量為 0.7 萬輛，換而言之其 5、6 月交付量預計僅為 7500 輛上下。

在造車界，年交付破 10 萬、月交付超一萬被大家視為車企的 “生死線”，如果小鵬汽車最終的銷量指引沒有發生太大變化，那麼整個二季度小鵬汽車的交付量都還沒有回到 “生死線” 之上，風險可見一斑。

此外，目前小鵬汽車可打的 “牌” 其實並不多，還未上市的小鵬 G6 幾乎是小鵬汽車 “翻身” 的唯一機會。在業績發佈會上，何小鵬也表示六月份 G6 會正式上市，七月份開始規模交付並且迅速爬坡，可見其對小鵬汽車的重要性。

那麼，小鵬 G6 的競爭力又如何呢？根據媒體介紹，小鵬 G6 將搭載小鵬汽車最新的扶搖架構，還有 800V+ 碳化硅平台，能實現超快充電速度。此外，小鵬 G6 還搭載了 10.2 英寸液晶儀表盤、14.96 英寸中控屏，配備了兩顆激光雷達，支持第二代 XNGP 智能輔助駕駛系統，電動尾翼、全景天幕、高算力芯片等配置，可以説是 “應有盡有” 了。

不過，雖然小鵬 G6 的配置已經算是相當豪華，但其實並不算太過驚豔——無論是蔚來、理想，還是傳統車企的高端新能源車型，這些配置基本都已經進行了配置，換而言之，小鵬 G6 真的想要脱穎而出，想要能夠拯救深陷危機的小鵬汽車，最終還是要看價格 “能不能打”，如果售價定得太高，那麼小鵬 G6 並沒有太大的機會成為 “爆款”。

根據媒體預測，小鵬 G6 的售價區間將會定在 20 萬～30 萬，雖然何小鵬對小鵬 G6 信心滿滿，信誓旦旦表示 “相信 G6 將會成為中國 20 萬-30 萬元新能源 SUV 市場最受矚目的熱銷爆款，帶動小鵬汽車的總交付量在三季度同比和環比都取得遠高於行業的高速增長，形成我們戰略和組織調整後的第一個銷量拐點。” 但最終銷量仍存在巨大的不確定性。

再看資本市場方面，截至 5 月 31 日收盤，在美股上市的小鵬汽車股價僅為 7.88 美元/股，市值僅 68.02 億美元。

拉長週期來看，在去年股價暴跌超 80% 的基礎上，今年以來小鵬汽車的股價再度跌去了 17.51%，從跌跌不休的股價從不難看出，資本市場對於小鵬汽車的信心並不是太足。