【中信社服】景區板塊異動快評

【中信社服】景區板塊異動快評 事件：

今日景區板塊異動，峨眉山 A、九華旅遊漲停，長白山、三特索道、黃山旅遊等個股跟漲。我們分析與 Q2 業績確定性強、暑期旺季將至演繹催化、機構持倉處於低位等因素有關。

客流表現：Q2 景區接待量依然強勁，自然景區延續亮眼表現。

五一假期峨眉山景區接待遊客 18.75 萬人次，較 2019 年 85.84%；

九華山景區接待遊客 15.63 萬人次，恢復至 2019 年同期水平；

玉龍雪山景區接待遊客 12.99 萬人，較 2019 年 54.25%；梵淨山接待遊客 3.67 萬人次，較 2019 年 18%；

黃山風景區接待遊客 11.78 萬人次（較 2021 年 12.2%，日客流量控制在 3 萬人以內）；

天目湖接待遊客/實現收入較 2019 年 15%/ 39%。

根據渠道跟蹤，峨眉山、黃山、天目湖等景區 4 月、5 月客流、收入相較 2019 年同期表現仍佳，預計延續 Q1 的強反彈趨勢，例如截至 5 月上旬今年黃山累計客流量相較 2019 年同期增速預估在 40% 左右。

盈利端表現：經營槓桿強，Q2 預計利潤端彈性較大。覆盤 23Q1，黃山旅遊、峨眉山 A、九華旅遊、麗江股份、三特索道、天目湖創下歷史最佳 Q1 業績，主要由於收入超 19Q1 且成本費用增長有限（部分公司由於降本增效期間費用還有減少），尤其對利潤貢獻較大、成本較固定的景區、索道業務而言，邊際上增加的客流可以轉化為增量利潤，經營槓桿突出。結合近期客流表現，我們判斷 23Q2 景區板塊有望兑現超預期的利潤水平。且當前市場一致預期尚未充分認知到全年的潛在利潤彈性，暑期以及中報後市場一致預期有望繼續上修。

投資建議：二季度客流進一步驗證今年景區景氣度，且即將到來的暑期旺季存在進一步催化，建議兩條線配置景區板塊

1）短期重點關注 Q2 以及全年業績確定性較強，基礎接待量恢復較快的自然景區板塊，包括黃山旅遊、峨眉山 A、三特索道、九華旅遊、麗江股份等。

2）1-2 年維度建議配置成長性優秀、回調後性價比凸顯的休閒景區標的，重點推薦天目湖、宋城演藝、中青旅等。