【申萬宏源計算機】軟通動力深度：華為核心夥伴，持續堅韌成長！1 倍 空間！

【申萬宏源計算機】軟通動力深度：華為核心夥伴，持續堅韌成長！1 倍 空間！

華為軟件最重要影子股。產業鏈核心標的，鴻蒙、歐拉、高斯從代碼到產品均有較大貢獻（均可單獨給估值溢價）。

大客户戰略持續成功。早年堅定擁抱華為，十六年合作關係從未間斷，從人力外包向產品 生態供應商邁進。2010 年後，抓住互聯網浪潮，大客户延伸到阿里等。

預期差：

1：國內 IT 服務市場規模仍存在四倍空間，數字經濟背景下，IT 支出/IT 服務佔比均有翻倍空間。

預期差 2：服務高端化，成就海外 20 年成長公司。印度巨頭 TATA、Infosys 等均經歷了用户和客單價雙擊，成就 20 年持續成長。

預期差 3：不止是外包，產品化收入已過 1/3，預計未來是華為生態最核心基礎軟件供應商（開源鴻蒙市佔率第一，OS 已發佈產品，數據庫社區貢獻大）。

預計 23-25 年淨利潤 13/15/18 億元。考慮軟通動力在華為體系中的核心地位（核心技術供應商，鴻蒙、歐拉、高斯生態全參與），當前低於 20X PE（23 年），目標空間 1 倍 。