當前持續重點關注【中興通訊】，看 50%-90% 空間

當前持續重點關注【中興通訊】，看 50%-90% 空間，邏輯和觀點更新如下：

 1、 主線長期受益：比較下來，AI 是未來幾年為數不多的確定性景氣加速上行的方向，仍會是市場主線。中興是 ICT 最核心標的，計算 通信 芯片綜合能力最強的上市公司，未來將長期受益 AI&數字經濟浪潮。

 2、 去偽存真（訂單落地和彈性依次為 gpu，800g 光模塊，服務器，pcb）：普漲過後進入去偽存真階段，Q2 業績將是重要分水嶺。互聯網裁員、半導體降薪、政府集採依舊偏弱，反觀運營商的 5G 基站集採顯著超預期 雲算力投入快速增長，中興無疑最受益，即業績增長確定性強，結合位置和估值，將是後續 AI 主線可選稀缺標的。

 3、 關於能力：全球通信設備商經歷數十年殘酷競爭，中興依舊在收入和利潤持續創新高，每年研發投入 200 億以上，芯片持續突破，並且基站芯片、射頻芯片、交換芯片、傳輸芯片、fpga` 服務器 cpu 和 dpu 等高端芯片自研和自供比例持續提升，有望在毛利率和利潤端持續體現。

 4、 關於治理：沒有內耗和派系之爭，權責分明，激勵兑現，幹勁十足，合規乾淨。治理和經營效率明顯改善。

5、 估值和空間：預計公司 23-25 年淨利潤為 102 億、118 億和 132 億元，對應 23 年 16 倍。對比過去全球運營商資本開支複合增速水平，未來仍有望持續。同時，迎來 AI 科技巨大變革，通信和算力打開長期成長空間。另外，中興是 A 股上市公司裏芯片能力最強的，並且充分體現於利潤端。因此，結合公司增長持續性和穩定性，我們認為中興合理估值 25-30 倍。