【存儲】二十年週期底部，存儲行業拐點已至

【存儲】二十年週期底部，存儲行業拐點已至，重點關注【深科技/香農芯創/東芯股份/萬潤科技】

 存儲：週期底部，拐點將至。短期看，隨着巨頭減產和庫存出清，NAND FLASH 和 DRAM 產業週期已逼近底部；中期看，服務器 22H2 復甦和 2023 成長有望拉動存儲行業走出底部；長期看，服務器持續成長和 PC/手機復甦有望驅動存儲重回上行週期！ 

 【深科技】子公司沛頓科技主要從事高端存儲芯片的封裝與測試，產品包括 DRAM、NAND FLASH 以及嵌入式存儲芯片。2022 年沛頓科技以深圳、合肥半導體封測雙基地的模式運營，產能產量達到歷史最高水平；其中 2022 年合肥沛頓存儲已具備不同類型存儲芯片 (DRAM、LPDDR4、LPDDR5、eSSD、eMMC) 的 8 層堆疊產品量產能力。展望未來，深科技有望深度受益於國產存儲的份額提升趨勢。 

 【萬潤科技】存儲漲價有望持續，推薦存儲最大彈性標的萬潤科技。1、晶圓優勢：萬潤科技背靠大股東長江產業集團，依託於兄弟公司長江存儲晶圓資源，積極佈局閃存封裝和閃存測試以及存儲模組和嵌入式存儲的研發生產銷售。2、輕裝上陣，考慮到友商較高的存貨水平，萬潤科技在行業底部輕裝上陣，有望深度受益於存儲復甦大勢。3、估值低估，江波龍和佰維存儲目前約 500 和 430 億元市值，萬潤科技月收入有望快速提升友商水平，目前萬潤科技僅 60 億市值嚴重低估。 

 【香農芯創】1、海力士企業級業務核心代理商，掌握阿里、字節等稀缺客户資源，有望受益於美光受限後的海力士份額提升趨勢，預計 2023 年 155 億元收入和 3.6 億元淨利潤。2、聯手海力士成立子公司佈局企業級 SSD 模組業務，國內 300 億元國產替代空間廣闊。3、A 股 HBM 收入和佔比最高公司 ：AI 存儲核心部件 HBM 佔公司收入比例 10%、收入超過 10 億元。4、江波龍500 億和佰維存儲400 億元市值提供對標，香農芯創目前約 140 億元市值顯著低估。 

【東芯股份】SLC NAND、NOR、DRAM 等業務 22-25 年出貨量保持 30% 複合成長，市佔率穩步提升；SLC NAND 有望在 23H2 迎來築底企穩和上行週期；公司擬回購 1-2 億元彰顯信心！公司 2021-2022 年季度利潤約 1 億元，隨着未來週期上行和出貨量提升，公司遠期季度利潤或有提升至 1.5-2.0 億元的可能。東芯股份目前 160 億元市值，遠期季度年化 6-7 億元淨利潤和股價高點 250 億元市值打開空間。