【招商食品 | 中期策略】脈衝式復甦，逆情緒佈局

【招商食品 | 中期策略】脈衝式復甦，逆情緒佈局 23H1 覆盤：節奏上圍繞春節、五一等場景脈衝式恢復。

恢復中帶有焦慮： 廠商和渠道階段性競爭加劇，消費者信心仍不足。恢復中分化加大： 白酒品牌分化，餐飲供應鏈反彈力度偏弱。資金面悲觀預期反應充分，茅台估值回落至 28x 以內，優質資產缺乏溢價。

 23H2 展望： 消費繼續脈衝式復甦，但#波峯波谷相比 H1 收斂～向上趨勢更清晰。供給側階段性競爭加劇後，企業淡季調整蓄勢，H2 將更加理性～重回提質增效主線。需求側消費者信心爬出底部，預計進一步修復。

資金面部分悲觀預期有望修正，人民幣重回升值通道後外資繼續配置。 白酒行業：淡季有效控貨，庫存壓力有所緩解，一線廠商不斷變革積極發力。白酒有望領先經濟復甦，動銷轉好有望體現在中秋國慶（基數也較低），全年復甦態勢下確定性較高。

繼續推薦高端戰略性配置位置（茅台、五糧液、老窖），加配汾酒，推薦古井、老白乾。 

大眾品行業：低預期龍頭基本面觸底改善，配置價值凸顯，重點推薦伊利、洽洽。休閒零食把握新渠道放量，重點推薦高成長標的甘源。啤酒剔除基數實際動銷不弱，旺季低預期帶來佈局機會，推薦重啤，關注華潤、青島。餐飲供應鏈中期視角仍是成長賽道，關注立高、安井、千味、日辰。基礎調味品仍在左側區間，關注庫存變化，推薦中炬。