棉花期貨漲停，關注百隆東方 230601

棉花期貨漲停，關注百隆東方230601

短期來看，棉價預期有所變化。今日棉花期貨漲停，我們分析原因在於：（1）近期新疆降温導致單產下降、新疆植棉面積下降 10-15%；（2）紗企庫存低。

百隆東方歷史上棉價業績彈性最大，我們分析一方面受益於低價庫存儲備，一方面則在於紗線訂單最短、一般 7-10 天，能較快反映價格彈性。我們測算，棉價上漲 1000 元、對應百隆利潤彈性在 1.4 億左右，也基於此，我們曾在 22 年 1 月上調了 21 年盈利預測、判斷有業績超預期可能；而今年上半年由於棉價同比承壓，我們未做推薦，但若棉價超預期上漲則公司有望受益。截至 23Q1，公司報表存貨 54.88 億，原材料佔比約 60%，經我們測算，估計約為 8 個月儲備。

中期來看，新疆棉事件和部分新的競爭對手今年仍有影響，類似於 20Q4 百隆產能利用率率先恢復，Q2 我們估計百隆產能利用率在 80-90% 好於行業，基於越南佈局的份額提升邏輯未變。 

長期來看，公司跟隨大客户海外擴產仍在持續，且議價能力在提升。 [玫瑰] 根據 23 年 4 月 29 日外發的報告，維持 23-25 淨利預測 13.59/15.44/16.7 億，對應 PE6.7/5.9/5.4X，維持買入。

 風險提示：棉價下行風險；歐美通脹導致需求下滑風險；越南疫情風險；匯率波動風險；系統性風險。 

免責聲明：本文不作為投資依據。