雖然是一家遊戲公司，但網易也有屬於自己的 “豬” 週期。

2023 年 5 月 25 日，網易披露了 2023 年 Q1 財報，營收 250 億元，同比增長 6.3%；經調整歸母淨利潤 75.6 億元，同比增長 47.8%，創一年來最大漲幅。亮眼的業績，説明網易的業務具備一定的韌性，儘可能地避免了與暴雪 “分手” 造成的負面影響。

不過值得注意的是，2023 年 Q1，網易業績穩步攀升，很大程度上都得益於《蛋仔派對》的帶動，隨着《蛋仔派對》熱度下降，網易遊戲業務能否持續增長，成了一個未知數。

此外，網易的淨利潤增速遠超營收增速，很大程度上也是因為其選擇了 “提質增效” 的策略，雖然這一策略有助於提升淨利潤，但也意味着新業務喪失了一定的成長性。

因此，不論是從基本盤，還是從 “第二條曲線” 的角度來看，未來網易都面臨不小的挑戰。

蛋仔派對後繼乏力

新作乏善可陳

儘管將自己定義為一家 “中國領先的互聯網技術公司”，但從營收的角度來看，網易其實稱得上是一家遊戲公司。

財報顯示，2023 年 Q1，網易遊戲及相關增值服務營收 201 億元，佔總營收的 80.4%。這也讓資本市場對網易和暴雪 “分手” 事件，報以極大的警惕。2022 年 11 月 17 日，暴雪單方面宣佈與網易停止合作後，後者的股價暴跌 10%。

不過值得注意的是，2023 年 Q1，網易遊戲業務營收並沒有因暴雪 “分手” 事件而有較大的滑坡，反而同比增長了 7.6%。這很大程度上都是因為網易已經轉型成一家移動遊戲公司。2023 年 Q1，網易手機遊戲收入佔總遊戲收入的比重為 72.3%，同比增長 5.4 pct。

2023 年 Q1，網易遊戲業務之所以可以取得亮眼的業績，很大程度上都得益於手機遊戲業務中的《蛋仔派對》突然爆火。

《蛋仔派對》公測於 2022 年 5 月，上線之初，該遊戲並無亮眼業績。2022 年末，憑藉可愛的畫風、獨特的 UGC 內容以及人性化的遊戲體驗，《蛋仔派對》吸引了諸多年輕人的關注，登頂 iOS 端遊戲免費榜榜首。

七麥數據顯示，2022 年 12 月-2023 年 4 月，《蛋仔派對》一直位居 iOS 端遊戲免費榜榜首。財報顯示，2023 年 Q1，《蛋仔派對》的日活破 3000 萬。

也正因此，《蛋仔派對》成為網易的 “現金牛”。七麥數據顯示，2023 年 1 月-2 月，僅 iOS 端《蛋仔派對》的營收就達到了 2734.46 萬美元（約人民幣 1.85 億元），超越了《原神》。不過值得注意的是，由於僅僅是休閒遊戲，《蛋仔派對》其實也面臨後繼乏力的挑戰。七麥數據顯示，自 2023 年 4 月開始，《蛋仔派對》的下載量開始下跌。

5 月 18 日在 iOS 端遊戲免費榜僅排名第九。3 月-5 月的收入預估分別為 2345 萬美元、2029 萬美元以及 1167 萬美元，下跌趨勢明顯。

由此，反觀 2022 年財報電話會議上，網易創始人丁磊所期待的 “《蛋仔派對》的生命週期至少 10 年”，顯得有些説服力不足。

雖然 2022 年網易遊戲 520 線上發佈會上，網易發佈了 11 款新遊戲，但這些新遊戲大都乏善可陳。比如，《代號 56》官宣成本達 10 億元，定位為廢土風的次世代冒險射擊手遊，但實際上，該遊戲無外乎是將傳統的 MMO 遊戲模式置身於新的場景之中。無獨有偶，生存射擊手遊《超凡先鋒》早在 2020 年就已在海外市場先行測試，並無過於亮眼的表現。

顯然，雖然 2023 年 Q1，《蛋仔派對》推動網易遊戲業務強勢增長，但目前《蛋仔派對》的影響力已日趨下降，並且新遊戲很難看到成長性，未來網易的遊戲業務能否繼續增長，已然成了未知數。

02

遊戲出海，難成支點

作為一家中國遊戲公司，既然本土的遊戲業務面臨一定的成長壓力，那麼網易的首要戰略，自然就是出海。

財報電話會上，網易就對外表示，在中國市場取得成功後，《蛋仔派對》將瞄準國際市場，加快出海步伐。目前《蛋仔派對》已在東南亞等地試運營，收集了眾多本地玩家的體驗反饋。

事實上，不止《蛋仔派對》，過去一段時間，網易一直致力於針對海外市場打造遊戲產品。據不完全統計，2022 年，網易投資了 10 家海外遊戲相關團隊。早在 2021 年 8 月，網易副總裁胡志鵬就曾對外表示，未來網易希望五成左右的遊戲收入來自海外市場。

網易的部分遊戲確實在海外市場取得了不俗的成績。Sensor Tower 數據顯示，截至 2022 年 10 月，《荒野行動》全球累計收入已經超 22 億美元，累計下載量達 9100 萬次，其中超九成的收入來自日本市場。

不過網易並不是所有海外市場、所有海外遊戲都有類似的表現。以《哈利波特：魔法覺醒》國際版為例，其最初計劃於 2022 年上線，但直到 2023 年 4 月才在美國、加拿大、英國等地區進行小規模測試。

考慮到《哈利波特：魔法覺醒》早已於 2021 年 9 月上線國內市場，其國際化征程如此緩慢，大概率不是產品開發遇到了難題，而是網易信心不足。

上線國服之初，《哈利波特：魔法覺醒》當天登頂 iOS 暢銷榜第一，首月月流水超 10 億元。不過時至今日，《哈利波特：魔法覺醒》的影響力已大不如前。七麥數據顯示，目前在 iOS 免費遊戲排行榜，《哈利波特：魔法覺醒》的排名僅為 299 名，不復當年勇。

事實上，與國內市場類似，伴隨着移動互聯網流量觸頂，全球移動遊戲市場的紅利也以肉眼可見的速度消逝。

中國音像與數字出版協會披露的《2022 年中國遊戲出海情況報告》顯示，2022 年，全球遊戲市場規模約為 11107.6 億元，同比下跌 6.96%，其中全球移動遊戲市場規模約為 5945.19 億元，同比下跌 10.26%。

在這其中，中國自主研發遊戲在海外市場的銷售收入為 173.46 億美元，同比下跌 3.7%，為 2018 年來首次下跌。

在此背景下，網易的海外遊戲業務也難以高速成長。

財報顯示，2019 年，在線遊戲業務中，網易海外業務營收佔比為 11%。2022 年 Q1 財報電話會議上，丁磊透露，目前網易遊戲海外市場營收佔比為 10% 左右。三年時間，沒有明顯進步。

而到了 2023 年 Q1，網易完全沒有公佈海外遊戲業務財務數據。這或許意味着，網易的海外遊戲業務業績並不理想。

03 尚未找到 “第二曲線”

當然了，網易並不是一家純粹意義上的遊戲公司，在遊戲之外，其還有網易雲音樂、網易有道等新業務。事實上，這些新業務正是網易近兩年給資本市場描述的 “第二條曲線”。

讓網易倍感焦慮的是，網易雲音樂、網易有道不光沒有展現 “第二條曲線” 應有的風範，並且還早於遊戲業務 “觸頂”。財報顯示，2023 年 Q1，網易雲音樂營收 20 億元，同比下跌 5.2%；網易有道營收 12 億元，同比下跌 3.1%。

網易雲音樂和網易有道營收下滑，與行業紅利消逝，競爭越發激烈有直接聯繫。以在線音樂行業為例，QuestMobile 統計的《2022 年中國移動互聯網半年報告》顯示，2022 年 6 月，中國移動互聯網中，移動音樂的月均使用時長下跌 21.4%。

另一方面，因資金、版權、產品生態更佔優，騰訊音樂已經對網易雲形成圍剿之勢。易觀分析數據顯示，2022 年 2 月，中國移動音樂 APP 月活規模排行榜中，排名前三的產品為 QQ 音樂、酷狗音樂以及酷我音樂，均隸屬騰訊音樂集團，網易雲音樂僅位居第四，這一格局已延續數年。

或許是因為考慮到行業紅利觸頂，產品很難再開疆破土，2023 年 Q1，網易雲音樂、網易有道的運營策略變為了提質增效。

其中網易雲音樂的毛利率為 22.4%，同比上漲 10.2 pct。網易解釋稱，網易雲音樂的毛利率提升，主要是由於 “成本控制措施的改進”。儘管此舉可以立竿見因地改善利潤，但也意味着網易雲音樂、網易有道喪失了一定程度的想象力，很難稱得上是公司的 “第二條曲線”。

在此背景下，網易拋出了 AI 大模型概念。財報顯示，2023 年 Q1，研發費用為 37 億元，同比增長 10%，研發費用佔總營收的 15%。據悉，網易互娛 AI LAB 已自研 AI 語音生成、AI 視頻動捕、AI 模型等數十款 AI 提效工具。

財報電話會上，丁磊表示，“網易的首要任務是探索 AI 大模型在不同產品場景下的應用，並研發出更符合用户體驗的優質產品”。

對於資本市場來説，AI 大模型相較於傳統的網易雲音樂、網易有道業務確實更具吸引力。2023 年 5 月 25 日-26 日，網易美股股價從最低的 80.79 美元/股上漲至 91.02 美元/股，漲幅達 12.66%。

不過值得注意的是，與傳統業務僅需要做好產品和運營不同，AI 大模型需要前沿的技術、充沛的算力以及清晰的產品規劃，相較於一眾科技、互聯網巨頭，主打遊戲業務的網易在這些領域都沒有絕對意義上的核心競爭力。

因此，未來網易到底能否擺脱 “豬” 週期，還需時間檢驗。

作者｜張堯

編輯｜胡展嘉

運營｜陳佳慧

出品｜零態 LT（ID：LingTai_LT）