【招商金屬】黃金板塊回調後，重新打開配置窗口

【招商金屬】黃金板塊回調後，重新打開配置窗口

受美國債務上限協議積極進展和較好經濟數據影響，6 月美聯儲加息預期重燃，最高升至 60% 以上，施壓金價回調近一個月。短期關注本週五就業數據，市場預期美國 5 月新增非農就業人數為 19 萬低於前值 25.3 萬，失業率為 3.5% 高於前值 3.4%。

更高更久的加息週期將增加美國經濟衰退風險，美國 ISM 製造業 PMI 已連續六個月低於榮枯線，美聯儲貨幣政策轉向的中長線路徑不改，路徑上的微調難以實質性推高美債收益率。

金價自前高回調最多達 7%，黃金股普遍回調 15%-30%，配置窗口重新打開，推薦中國黃金國際、中金黃金、紫金礦業、山東黃金、赤峯黃金、銀泰黃金等，貴金屬回收推薦浩通科技、貴研鉑業等。 

 【中國黃金國際】低估值高股息&央企平台&港股通標的&資產注入。股價已充分計價甲瑪礦停產影響，23 年 PE 僅 5.5 倍；連續三年分紅，22 年分紅 1.47 億美元（淨利潤 2.25 億美元）。集團海外資產主要位於中亞和俄羅斯，優先注入中國黃金國際。 

 【中金黃金】資產注入&低估值。紗嶺金礦注入工作已啓動，資源量 372 噸（儲量 246 噸），預計 25 年下半年投產，規劃年產量 11 噸。預計 2023 年歸母淨利潤 30 億，礦山金、鉬、銅板塊分別 13、6、11 億，分部估值保守目標 630 億。 

 【紫金礦業】高成長性，低估值，高分紅，股價領漲抗跌，預計 23-25 年歸母淨利潤 244/308/356 億元，對應 PE 分別 12/9/8 倍。 

 【山東黃金】國內黃金龍頭，業務純，90% 以上礦山金業務，利潤彈性最大標的之一，在產、在建礦山仍有較大內生增產潛力。 

 【浩通科技】低估值高成長。主營貴金屬催化劑回收，利潤受益貴金屬價格上漲，貴金屬回收毛利率 15%。產品收入構成依次為白銀、銠、鈀和鉑，價格走勢與黃金趨同。產能增長快。22 年處理量 2200 噸，23 年翻倍至 4500 噸。在建和規劃中 1.5 萬噸。目前項目 4 年內投產的話，年複合增速 35%。預計 23 年利潤翻倍，市盈率明顯低於可比公司。

風險提示：美聯儲超預期加息、金價下跌、公司經營風險、二級市場波動風險