【天風金屬】“衰退交易” 與 “通脹再定價” 的拉鋸戰，順週期低估值品種配置價值顯現

【天風金屬】“衰退交易” 與 “通脹再定價” 的拉鋸戰

順週期低估值品種配置價值顯現 事件： 國內 5 月財新制造業 PMI 50.9，重回榮枯線以上，在近期剛披露的各項經濟數據都指向經濟復甦力度減弱的背景下，財新 pmi 數據略高於市場預期。海外美國 5 月 ADP 就業人數 27.8 萬，大幅高於預期的 17 萬。

此外眾議院兩黨通過債務上限法案。前期悲觀預期充分發酵的情況下，市場對利空相對鈍化，對利好更加敏感，昨日國內外宏觀數據利好共振，商品價格普遍迎來一輪反彈。

6 月 1 日滬銅價格上漲 1.23%，夜盤再度反彈至 65619 元/噸，滬鋁價格上漲 1.58%，夜盤再度反彈至 18410 元/噸，商品反彈催化今日股票價格上漲。

投資建議：在去年 Q4 以來的強復甦預期被證偽後，4 月以來順週期板塊經歷一輪快速的殺跌，當前時點板塊估值已具備較好性價比，部分標的嚴重低估，可進行左側佈局，等待政策維度的新一輪催化。

參考 22Q4 國內外經濟預期最悲觀時買點逐步顯現，建議關注銅鋁等順週期標的配置價值：

【紫金礦業】成長性強且銅金均具備中期維度上漲邏輯，α與β共振，23 年 pe 12-13x。

【中國宏橋】成本端同時受益於預焙陽極和動力煤價格下降，盈利高彈性，高分紅帶來股息率 8-10%，23 年 pe 4-5x（對應鋁價中樞 1.85w）。

【神火股份】成本有下降空間，煤炭板塊拖累估值，但剔除煤炭後當前電解鋁估值水平依然偏低，表明當前估值下煤炭價格悲觀預期已充分反映，23 年 pe 5-6x（對應鋁價中樞 1.85w）。