通合科技大漲點評：充電樁高景氣貝塔 模塊出色阿爾法

通合科技大漲點評：充電樁高景氣貝塔 模塊出色阿爾法

 【充電樁β】經機構測算，2025 年國內充電樁增量規模或達 944 億元，3 年年均複合增長率達 68.6%。2025 年歐洲和美國公共充電樁市場規模或達到 350/177 億元，年均複合增長率分別達到 91.3%/106.3%。2022 年公司新能源板塊收入 3.49 億元，23 年預計仍將保持高速增長。 

 【模塊α】模塊在整樁中成本佔比 40-50%，具備較高的技術壁壘，整體性能取決於拓撲結構搭建及電流轉換效率。行業維度看，模塊功率等級正逐漸向 30kW、40kW 發展，更高的技術門檻帶動競爭格局優化，第一梯隊初具雛形。 

 【老牌模塊廠商實力彰顯】公司模塊前級採用維也納拓撲，後級採用 LLC 全橋，可實現功率變換全程軟開關，模塊峯值效率可達 97% 以上。公司模塊歷經八代更迭，推出符合網外市場需求的 30kW、40kW 產品。海外市場，公司加大對俄語區、印度、東南亞等國家或地區客户的開拓力度，和核心大客户建立深厚的合作關係，已順利通過歐洲 CE 認證，正加快推進美國 UL 認證，量利空間打開。 

 【盈利預測】預計 2023-2025 年的歸母淨利潤分別為 0.90、1.57、2.66 億元，6 月 1 日收盤價對應 PE 分別為 59、34、20 倍，公司戰略資源投入迎來業績兑現期，機構繼續看好。 

【風險提示】新能源車銷量、充電樁出海進度、行業競爭格局、電網投資、軍工業務產能不及預期。