【天風證券】英傑電氣 (300820) 光伏晶硅電源龍頭，光伏/半導體電源持續國產替代

【天風證券】英傑電氣(300820) 光伏晶硅電源龍頭，光伏/半導體電源持續國產替代

 公司成立於 1996 年，是專業的工業電源設計及製造企業，於 2020 年 2 月 13 日在深交所創業板上市。二十多年來，公司產品廣泛應用於以及光伏、核電、半導體、環保等新興行業以及石油、化工、冶金、機械、建材等傳統行業。  

 公司在晶硅電源方面常年保持龍頭地位，成功實現國產替代。  

公司主營功率控制器/功率控制系統及特種電源，是光伏晶硅設備（如多晶還原爐）/單晶設備（如直拉單晶爐）電源的龍頭企業，自 2007 年研發出相關產品後，成功實現國產替代，目前在硅料設備/單晶設備電源市佔率達 70%。  

 公司立足電源優勢持續拓展新業務：  

光伏：公司在晶硅多晶設備/單晶設備電源的基礎上，計劃進入電池片設備電源領域，目前相關產品已經在下游客户驗證。從市場空間來看，2023 年晶硅電源/硅片電源分別為 8.2/7.6 億元，從產線投資額來看，2022 年 PERC/TOPCon 電池片/HJT 電池片產線設備投資成本分別為 15.5/19.0/36.4 萬元/MW，因而對應新技術電池片設備電源單 GW 價值量預計也有望處在較高水平。  

 半導體：公司在 2017 年成功為中微半導體開發生產的 MOCVD 設備產品的配套 PD 特種電源產品並實現了進口替代後，於近期開始導入的刻蝕設備電源等產品正處在驗證階段。從市場空間來看，2023 年 MOCVD2.7 億美元，而刻蝕設備為 100.3 億美元，較 MOCVD 高 36 倍之多。  

2022 年，美國聯合荷蘭日本推出禁令，限制核心半導體設備及零部件進口中國，在此背景下，國產替代具備必然性。公司憑藉與國內刻蝕設備領頭企業中微半導體的深度合作，有望受益於國產化趨勢。除此之外，在半導體領域，公司產品還包括電子級多晶硅/單晶硅製備設備電源、LED 藍寶石/外延片生產設備電源、合金材料生產設備電源等。

充電樁：公司產品包括充電樁電源模塊及充電樁/站，產品銷售區域包括國內及海外。國內方面，公司與蜀道集團簽訂戰略合作協議，在西南地區品牌效應顯著。公司計劃募投資金擴展充電樁產能，項目達產後將新增交流樁/直流樁 40 萬台/1.2 萬台每年的產能。

 盈利預測： 綜合來看，考慮到公司新業務的拓展情況，我們預計公司 2023/2024/2025 年將分別實現歸母淨利潤 5.0/7.4/8.4 億元，目前市值對應 PE 分別為 30X/20X/18X。 

參考可比公司晶盛機電、邁為股份、金辰股份、中微公司、北方華創，考慮到公司新客户/新業務有望貢獻高額利潤，給予公司 23 年 40XPE，對應目標價 140 元，首次覆蓋給予 “買入” 評級。