港股 5 月行情回顧與 6 月行情展望，能否極泰來嗎？

一、5 月行情回顧：全市場普遍下跌，銀行金融跌幅最小，恒生科技跌幅為第三小，跌幅最大為港股通中小型股和地產類股票。

5 月恒指的漲跌幅為-8.35%，行情出現明顯的單邊下跌特點。從 5 月 2 日起，到 5 月 31 日一直處於下跌的狀態，5 月上半月還是震盪為主，到了 5 月份下半個月，就是加速下跌。

在恒生的重點指數中沒有一個是上漲的，其中跌幅最小的是恒生指數港股通中國內地銀行，跌幅只有 1.99%；跌幅最大的是恒生港股通小型股，跌幅為 17.70%。

從上圖的重點指數可以看出來，金融因為 4 月漲幅較好，且估值較低，所以跌幅最少；恒生科技因為在 4 月份下跌了 9.35%，下跌勢能已經減弱，所以排第三隻下跌了 7.04%，然而對於中小股來説，因為流動性普遍不好，且業績沒有大盤股那麼具有韌性，所以下跌最多。

從具體行業指數看，公用事業、金融業、恒生科技跌幅幅度較小，雖然跌幅最小的公用事業也達到了 2.50%，但是已經算少的。跌幅最大的是地產、物業服務和管理股票，其中物業服務和管理跌幅最大為 17.75%。我們比較關注上市生物科技和醫療保健業指數，也跌幅超過 13%。

總而而言，5 月份的單邊下跌是整體市場的行為，並不由個股業績驅動，所以，關鍵的原因就是宏觀方面。

從這個單邊行情可以看出：

（1）當前市場沒有一個行業受到市場青睞，下跌是普遍性的。

（2）金融業和公用事業股票防禦性質明顯，跌幅最少。相比於 4 月份，只有恒生科技指數（和相關的 “互聯網科技、諮詢科技”）跌幅收窄，或許意味着恒生科技指數即將企穩。

二、5 月行情原因分析：人民幣貶值、國內經濟不如預期，加息預期又抬頭等。

（1）美元升值明顯，帶動美元回流，人民幣資產被拋售。恒生指數在 22 年 11 月初的 14597 點開始一路上漲，與之相對應的是美元兑人民幣的一路貶值；而從 5 月份開始的人民幣貶值，帶通了國際資金拋售人民幣資產，從而造成港股單邊下跌。所以，美元與人民幣的匯率關係與港股的走勢具有很強的相關性的，另外從底層邏輯來講，香港是國際自由港，資金流動自由，所以港股是對人民幣和美元的匯率影響最大的。

（2）國內經濟收縮，壓制風險偏好。5 月份，製造業採購經理指數 (PMI) 為 48.8%，比上月下降 0.4 個百分點，低於臨界點，製造業景氣水平小幅回落。只要低於 50% 就意味着經濟在收縮，所以宏觀經濟不好，進一步壓制了資金對中國資產的購買慾望。

（3）美國非農數據好於預期，核心通脹壓力仍大，繼續加息概率提升。根據報道，美國 5 月季調後非農就業人口為增加 33.9 萬人，為 2023 年 1 月以來最大增幅，預期 19 萬人，前值修正為 29.4 萬人。美國 5 月失業率為 3.7%，為 2022 年 10 月以來新高，預期 3.50%，前值 3.40%。數據公佈後，美聯儲掉期交易增加了市場對美聯儲到 7 月加息的預期，加息定價的數值達到 22 個基點。而另外根據 CME 美聯儲觀察工具，市場預計美聯儲 6 月份維持利率不變的可能性為 66.7%，較數據公佈前有所下降，而加息 25 個基點的概率有所上升。與此同時，到 7 月累計加息 25 個基點的概率為 50.7%，較數據公佈前有所上升。另外，根據同花順公佈的政策鷹鴿指數來看，未來加息的概率並沒有減少。

以上就是影響港股 5 月份持續下跌的三個主要原因，這三個變化均是中長期的，短期或難以改變。那麼 6 月份港股將如何變化呢？機會行情點在那裏？

三、6 月行情展望：熱門股票 Q1 基本面超預期，中美溝通渠道開始建立，新刺激政策出來，利好做多情緒。

綜合市場看法和個人見解，6 月份的分析如下：

（1）熱門股票 Q1 財報基本面超預期。超預期的股票包括：PDD、美團、騰訊、京東、知乎、快手等大互聯網公司，也包括：華住、小米、華虹半導體等其它公司。在港股公司比較中，Q1 季度的毛利率和淨利率均好於 22 年 Q4（如下圖：互聯網相關公司），基本面好轉明顯。因此，基本面上是支持上漲的。另外，半導體傳出 AI 芯片需求大增，可能致使半導體下行週期提前結束。

（2）中國溝通渠道開始建立，有利於經濟恢復。 根據報道，商業界 “頂流” 馬斯克再次來到中國，引發廣泛關注。三天時間裏，馬斯克不僅受到了外交部、工信部和商務部三位部長的會見，還探訪了特斯拉上海超級工廠。最近一段時間來訪中國的遠不止馬斯克一人。摩根大通集團董事長兼 CEO 傑米·戴蒙時隔四年訪華，出席 5 月 31 日在上海舉行的摩根大通十九屆全球中國峯會，同時，輝瑞、星巴克等多家美企 CEO 也現身會場。而在幾個月前，蘋果公司 CEO 庫克、美國通用汽車公司董事長兼 CEO 瑪麗·博拉也曾相繼訪華。之前中美之間的摩擦是不斷的，近期釋放的信號可能表明，中美關係即將開始出現積極變化，且藉助國際資本，國內的經濟或將得到進一步的支撐。

（3）市場預期新一輪經濟刺激與改革將啓動。 6 月 2 日，地產放量大漲，市場傳聞 LPR 將迎來調整，一線城市限購政策可能放鬆，外媒甚至傳出將調整 “三道紅線”。如果房地產開始放鬆，那麼意味着不僅僅是房地產，其它行業也將迎來相應的政策刺激，這將非常利好市場整體大盤的上漲，目前 6 月 1 日、2 日已經連漲兩天。

綜上所述，6 月份的主要看點還是基本面的變化，宏觀方面做空影響也開始減弱，此時市場交易與博弈的就是是否否極泰來。

四、關鍵結論與 6 月操作機會點：期待否極泰來？

（1）在人民幣貶值方面，由於開始接近 22 年的高點，預期後續進一步貶值的空間變小，但是貶值趨勢目前看不到停止或轉向苗頭，所以，6 月份偏空一些，需密切關注人民幣貶值的變化情況。

（2）在國內經濟方面，隨着 PMI 進一步下跌，結合當前消息看，6 月份可能政策層面會採取行動，支持否極泰來的邏輯。

（3）在交易層面，由於很多股票已經跌的接近 22 年 11 月的低點，價值基本面 Q1 財報趨勢性編號，交易和博弈層面已經到了很多人的底部預期，所以，支持超跌反彈邏輯。

（4）在具體行業方面，6 月份看好 “恒生科技指數” 相關企業股票，因為該指數是 5 月份跌幅唯一收窄的指數，6 月大概率可以另外一波反彈和上漲。

本文是交流感悟，不做投資建議，請謹慎決策。