中航重機定增點評

①定增概覽 6 月 2 日公司發佈定增預案，擬向不超過 35 名投資者定增募資不超過 22.12 億元，發行股份不超過 0.94 億股，不超過發行前公司總股本的 6.37%，發行價格不低於定價基準日前二十個交易日公司股票交易均價的 80%，分別用於收購宏山鍛造 80% 股權項目（13.18 億）、技術研究院建設項目（4 億）及補充流動資金（4.94 億）。

②收購宏山鍛造 80% 股權項目 1 月 10 日公司發佈公告，與南山鋁業簽署《合作框架意向協議》，約定由南山鋁業設立全資子公司宏山鍛造，並將南山鋁業鍛造分公司的相關資產轉入其中，後續由公司收購宏山鍛造 80% 股權；根據 6 月 2 日公告，公司擬募資 13.18 億元用於收購宏山鍛造 80% 股權項目。

宏山鍛造擁有 500MN、125MN、60MN、25MN 鍛壓機及其相關配套，設備體系完整，主要為進口設備，精度高、穩定性好、使用壽命長，能夠覆蓋 “大、中、小”、“高、中、低” 鍛件的研製和生產。本次收購完成後，公司將持有宏山鍛造 80% 股權，取得宏山鍛造的控制權，順應了大型化、精密化、整體化的鍛件發展趨勢，快速補足大鍛件生產能力的短板，完善大中小鍛件佈局，提升公司高端裝備鍛件市場競爭能力。

③技術研究院建設項目技術研究院項目實施主體為中航重機，建設地點為貴陽航空產業園，總投資為 4.62 億元，主要用於建設工程費（2.22 億元，約佔總投資 48%）和工程建設其他費用（1.58 億元，約佔總投資 34.20%）。項目建設期 36 個月，項目建成達產後，預計税後投資內部收益率為 12.09%，税後投資回收期為 10 年（含建設期）。

通過本項目建設，公司將重點構建 “材料研發及再生 - 鍛鑄件成形 - 精加工及整體功能部件” 的新生態配套環境，打造 “研發產業” 的新業態經營發展模式，以新產品開發為龍頭，以增量帶動存量，實現研發資源的統籌、協同和共享，通過技術研究院牽引各生產企業發展，推動中航重機從傳統制造型企業向數智製造和科技創新型企業轉型。

④公司是國內軍用航空鍛件龍頭，產品幾乎覆蓋國內所有飛機和發動機型號，我們認為公司發展拐點已經確立：

1、基本面拐點，在我軍國防戰略轉型疊加 “補償式” 發展的大背景下，公司料將充分受益航空裝備更新換代、軍機加速列裝所帶來的軍用航空鍛件市場持續擴容；

2、盈利能力拐點，產品結構持續優化，高毛利率產品佔比不斷提升；剝離低效資產，聚焦航空主業提升效能，盈利能力將持續拐點向上；管理能力不斷提升，推行股權激勵，提升員工積極性，加速業績釋放。

此外，增量彈性業務賦能公司長期發展，公司通過垂直整合、內生髮展不斷佈局新業務，“大鍛件機加工” 有望打開成長新空間，開啓第二增長曲線。

⑥盈利預測 2023/24/25 年淨利潤預測為 16.0/21.6/30 億元，現價對應 PE 分別為 24/18/13 倍，繼續關注！