周度要點：光伏降價促需求助消納，供應趨松背景下看格局變化_20230604

周度要點：光伏降價促需求助消納，供應趨松背景下看格局變化_20230604

 1. 近期三峽、大唐、華電等陸續公佈最新組件集採開標/中標結果，在光伏供應鏈逐步趨於寬鬆、產業鏈價格下行、下游 N 型需求佔比提升的趨勢下，最新的投標價格呈現出一些變化，我們本週重點分析： 

 1）投標價格顯著下行，但報價區間下限下探更快，非一線企業獲取訂單需要做出更大幅度的讓利，佐證我們此前提出的組件品牌溢價呈擴大趨勢的判斷； 

 2）N/P 組件價差維持在 0.1 元/W 左右的較高水平，我們認為：儘管 23H2 開始 TOPCon 產能將大幅提升，但預計 2024 年仍無法對 PERC 實現完全替代，隨 N 型產品較 PERC 性能優勢進一步擴大，N 型溢價有望在較長時間內維持甚至進一步擴大。 

 3）通威組件投標/中標價格已經與傳統一線企業幾乎沒有顯著價差，在一眾業內外組件新進入者中脱穎而出，驗證我們此前判斷的：通威組件業務的崛起，不需要以大幅讓利為代價。 

 2. 中環最新硅片報價中，首次出現更薄的同尺寸硅片價格 N 型高於 P 型的情況，反映出隨下游 N 型需求提升，硅片/硅料端 N/P 價差呈拉大趨勢，這將為技術能力更強的頭部材料企業實現更大幅度的超額利潤創造條件。 

 3. 基於硅料價格觸底後組件價格（1.3-1.4 元/W）和當前儲能系統成本（約 1.1 元/Wh）測算，0.7 元/W 左右的組件價格降幅，足夠支撐光伏電站配置較高比例的儲能系統以滿足大部分日內調節需求，進而顯著提升消納能力。 

 4. 硅料價格有望最快在 Q3 即迎來此輪下行週期的觸底價格，屆時中下游環節盈利表現大概率好於預期，近期光伏上市公司股份回購顯著增加，板塊位置從基本面角度可能仍然略顯左側，但股價大概率已經是底部了，繼續建議底部佈局。 

 5. 廣東海風競配方案落地，促招標提升，非電價競配保障收益率，風電企業盈利有望逐季環比提升，繼續重點看好具備價格彈性及業績兑現確定性強的塔筒、葉片環節及其他零部件龍頭。

6. 海外氫能技術積累和政策規劃領先，頭部企業年報體現氫能業務高增速、高訂單、高擴產，印證行業進入實質爆發前夕，持續關注電解槽和燃料電池板塊。