【華創電新黃麟團隊】道森股份大漲點評：電解銅箔設備訂單飽滿，真空設備打開第二增長曲線

【華創電新黃麟團隊】道森股份大漲點評：電解銅箔設備訂單飽滿，真空設備打開第二增長曲線 電解銅箔設備：今明兩年增長確定，中長期二階導屬性不強

公司電解銅箔設備訂單飽滿，Q1 合同負債規模環比繼續提升，下游銅箔大擴產也印證當前設備需求旺盛，公司今明兩年增長確定性高。

中長期行業 “二階導” 屬性不強：

 1.下游不止鋰電，PCB 銅箔也貢獻部分增長；

 2.價值量較高的陽極板耗材市場隨存量產能增長；

 3.下游盈利下滑倒逼升級使用投資更低且效率更高的國產設備，公司作為國產電解銅箔設備龍頭更受益 複合銅箔設備：率先發布幹法一步法設備，重視長期平台化價值 

公司 4 月發佈複合銅箔磁控濺射一體機，幹法一步法具有結合力強、生產環保等優勢（劣勢在成本），已確定首批客户；還儲備多種幹法鍍膜解決方案，規劃真空設備共 300 台產能。 

重視平台化價值：真空鍍膜設備不止複合銅箔，在五金、半導體、光伏等多領域有應用，且在多類高端應用領域仍依賴進口，具備國產替代與平台化價值。 公司轉型後增長路徑明確，今明兩年電解銅箔設備高確定性貢獻主要增量，後續看真空鍍膜設備兑現情況，建議關注下半年少數股權收購進展、幹法工藝驗證情況。